中國聯合通訊（762.HK）：中期股息上漲，盈利大幅上漲

由於嚴格的成本控制，上半年盈利同比增長11.3%，達到138億元人民幣，超出市場共識和中銀國際的預期。中期股息增加22%，突顯管理層致力於提高股東回報。與網絡共享的低頻段5G基站的使用率增加，提高了整體無線電網絡的利用率。重申買入，目標價不變於7.47港元。

評級的關鍵因素

上半年/第二季度收益同比增長11.3%/13%，高於中銀國際預期

市場共識，儘管上半年2.7%的服務收入同比增長略低於我們的估計，也落后於行業平均水平。

第二季度EBITDA同比增長8.9%，達到217億元人民幣，EBITDA利潤率增長1.6個百分點，這突顯了成本控制紀律，儘管計算和數字智能應用收入(6.6%)的同比增長(6.6%)是傳統電信服務(或連接和通信服務)同比增長2.1%的三倍。

截至2023年末，2023年末的自由現金流為人民幣53.9億元，較2023年末的人民幣107億元減少50%，主要是由於2B業務的快速發展，與傳統的2C業務相比，2B業務的應收賬款周期更長，經營活動的現金流量淨額下降23.5%至293億元。

資本支出達到239億元人民幣，同比下降13.4%，互聯互通(CC)和CDSA加速擴張，全國部署了131萬個5G中頻基站和78萬個低頻段基站。該公司還在上海和呼和浩特建設了擁有10K多個人工智能加速器的智能計算中心，以及29個大型計算中心園區。

評級的主要風險

供應鏈中斷可能會阻礙該公司在雲服務和工業互聯網業務方面的舉措。美國對金融投資的制裁繼續籠罩着該公司的估值。

估值

重申買入，以貼現現金流為基礎的目標價維持在7.47港元不變。