中國聯合通訊（762.HK）：中期股息上漲，盈利大幅上漲

上半年盈利同比增長11.3%至人民幣138億元，超出市場普遍預期及中銀國際預期，得益於嚴格的成本控制。中期股息增加22%，突顯管理層致力提高股東回報。通過網絡共享增加低頻段5G BTS的使用，提高了整體無線電網絡的利用率。重申買入，目標價維持在7.47港元不變。

評級的關鍵因素

上半年/第二季度盈利同比增長11.3%/13%，高於BOCI的預期，

市場共識，儘管上半年服務收入同比增長2.7%略低於我們的預期，也落后於行業平均水平。

第二季度EBITDA同比增長8.9%至人民幣217億元，EBITDA利潤率上升1.6個百分點，突顯了成本控制原則，儘管計算和數字智能應用收入同比增長6.6%，是傳統電信服務（或連接和通信服務）2024年上半年同比增長2.1%的三倍。

2024年上半年末自由現金流為53.9億元人民幣，為2023年末107億元人民幣的50%，經營活動產生的現金流量淨額下降23.5%至293億元人民幣，主要原因是我們認為2B業務發展迅速，與公司傳統的2C業務相比，2B業務的應收賬款周期更長。

資本支出達到239億元人民幣，24年上半年同比下降13.4%，連接與通信（CC）和CDSA加速擴張，全國部署了131萬個5G中頻段BTS和78萬個低頻段BTS。該公司還在上海和呼市建設了擁有超過1萬台人工智能加速器的智能計算中心和29個大型計算中心園區。

評級的關鍵風險

供應鏈中斷可能會阻礙該公司在雲服務和工業互聯網業務方面的舉措。美國對金融投資的制裁繼續影響該公司的估值。

估值

重申買入，基於DCF的目標價不變為7.47港元。