段永平、高瓴重倉加持！阿里新財年首提淘天市場份額穩定，Q1財報還有哪些亮點？

編者按：阿里Q1的核心業務展現了積極的增長勢頭，而其他業務則實現了超出預期的效率提升和虧損減少，機構看好其貨幣化程度將進一步提高。

阿里巴巴於8月15日披露了2025財年第一季度業績，其中，營業收入同比增4%至2432億元；非公認會計准則淨利潤同比跌9%至406.91億元，非公認會計准則每股美國存托股攤薄盈利16.44元。

由於阿里聚焦核心業務的戰略開始顯著收效，淘天集團GMV和訂單量雙增，貢獻了接近47%的營業收入，市場份額穩定；阿里國際數字商業展現出了最快的增速，達到了32%，主要受到速賣通Choice訂單增長及Lazada（電商）變現率提升的驅動；雲業務重回增長軌道，阿里雲則聚焦於「公共雲+AI」，公共雲業務收入實現了雙位數增長，AI相關產品的收入更是實現了三位數增長。

阿里巴巴今日港股收漲4.85%，截至8月16日，年內累計漲近6%。

（注：阿里巴巴財年與自然年不同步，從每年的4月1日開始，至第二年的3月31日結束）

核心業務重回增長軌道，獲多家頂級資管巨頭增持

在電商競爭激烈的背景下，阿里巴巴首次在財報中提及淘天穩定市場份額的重要性，作為阿里的基本盤，該業務重回積極增長勢頭。此外，其他多個業務的虧損也有所改善，例如本地生活集團的經調整EBITA虧損收窄至3.86億元；大文娛則由盈轉虧，經調整EBITA由去年同期的盈利6300萬元轉為虧損1.03億元。

阿里巴巴集團CFO徐宏表示，公司的核心業務包括淘寶、天貓、雲業務以及國際數字商業，其他部分業務目前仍處在虧損狀態。這部分業務未來將持續提高效率、加速變現，預計將在未來一兩年內大幅減少虧損，實現收支平衡，並在未來帶來規模化的業務變現能力。

此外，公司將在8月22日舉行股東大會，屆時將向股東提交相關提案，如股東大會批准，預計8月底完成紐約香港雙重主要上市。傑富瑞此前指，阿里巴巴完成雙重主要上市后，9月24日有潛在納入「港股通」機會，資金面將獲改善，料對股價有正面催化作用。

值得留意的是，部分外資資管巨頭在二季度顯著增持了阿里巴巴的股份。華爾街知名大空頭Michael Burry旗下的基金Q2增持了阿里巴巴3萬股，使得阿里巴巴成為該基金的第一大重倉股，佔其投資組合市值的21%。高瓴旗下的HHLR Advisors也在Q2增持了阿里巴巴約523.55萬股，增持金額約為4.1億美元。知名投資人段永平的H&H國際二季度加倉了阿里巴巴7.9%，目前為其第四大持倉股。金融大鱷索羅斯旗下基金Soros Fund Management Q2新增了阿里巴巴102萬股，平均價格為72.18美元。

阿里電商份額趨穩，機構看好貨幣化在未來幾季提升

大摩研報指出，淘天集團在第一季度實現了高個位數的GMV增長，這意味着市場份額趨於穩定。然而，客户管理收入（CMR）的增長僅為1%，反映出佣金率下降的趨勢。大摩預計，在GMV市場份額穩定后，阿里巴巴將採取措施提高貨幣化水平，包括加速推廣全站營銷工具和從9月開始收取0.6%的軟件服務費。

高盛在研報中強調，隨着過去兩個季度淘天GMV市場份額穩定，調高對2025財年GMV增長預期。高盛認為，隨着「全站推廣」策略在平臺上的全面實施，淘天的變現率預計將穩步提升。此外，高盛預計淘天集團盈利將達到拐點，國際電商業務的加大投資、雲計算業務的加速增長、資本支出的推動作用以及股東回報和南向通的潛在影響將成為推動公司增長的多重動力。

對於2025財年二季度展望，交銀國際預計阿里Q2收入同比增6%至2381億元，較此前下調約1.8%，主要調整淘天直營收入增長及相關菜鳥物流服務收入；預計GMV增8%/CMR增3%，考慮全站推效果逐漸體現及9月起針對淘寶/閒魚商家0.6%的技術服務收入影響。阿里雲外部收入受公有云業務需求及AI相關產品拉動，預計增速繼續恢復。該行認為淘天市場份額穩定性確定是平臺變現率提升的先行指標，全站推廣及技術服務費等變現手段的引入將逐漸帶來收入恢復增長的信心。預計各項業務利潤表現將在未來1-2年內持續優化。

聚焦相關投資標的

阿里巴巴業績備受矚目，還有哪些相關概念股可能會受到其間接影響？

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