中國建築興業(0830.HK)：FY24中期業績符合預期 港澳海外支持未來增長

股東淨利潤同比上升26.1%

公司1H24 股東淨利潤同比上升26.1%至5.5 億元(港幣，下同) ，符合我們預期。收入同比上升0.1%至47.2 億元，當中港澳幕牆收入同比增長24.0%至30.6 億元，所佔收入比例同比上升12.4 個百分點至64.7%。其余35.3%收入主要來自中國內地。由於港澳業務毛利率一向較高，公司總毛利率同比上升1.8 個百分點至16.1%。

上半年公司新籤合約額同比下跌8.7%至60.4 億元，當中港澳地區合約同比下跌25.7%至31.6 億元，因為去年獲得24.9 億元政府醫院工程合約，但是此類工程並不連續推出。雖然如此，公司仍獲得多項地標性香港開發商幕牆項目，包括新鴻基地產(16 HK)的西九藝術廣場大樓項目、恆基地產(12 HK)的中環新海濱 3A 商業項目。截至2024 年6 月30 日，公司在手未完成合約額同比增長12.8%至172.8 億元，已可保證未來幾年收入。

BIPV(光伏建築一體化)業務持續開展

今年3 月，國務院印發《加快推動建築領域節能降碳工作方案》文件，其中要求各地試點推動工業廠房、公共建築、居住建築等新建光伏建築一體化建設。事實上公司早已開展BIPV(光伏建築一體化)業務，並於1H24 成功中標不同港澳地區項目，例如屯門新界西堆填區擴建計劃地盤臨時寫字樓、青山公路隔音屏 BIPV 項目。

進軍新加坡市場，有望複製港澳業務的成功

近日公司首次中標新加坡項目，獲得位於合樂路(Havelock Road)的Central Mall 項目的幕牆分包承建工程合約。相對中東及其他東盟地區，新加坡在種族文化、法律制度、城市風貌方面，更類似港澳地區。公司有望可在新加坡市場複製港澳業務的成功。

重申「買入」評級

根據FY24 中期業績，我們分別上調FY24-25 股東淨利潤預測2.1%及0.1%，並新增FY26預測。我們將目標價由3.00 港元調升至3.07 港元，對應9.0 倍FY24 年目標市盈率及47.4%上升空間。重申「買入」評級。

風險提示：(一)項目開發放緩；(二)都市規劃改變；(三)技術替代；(四)光伏產業風險；(五)匯兌損失。