「體面分手」后，新東方爬出低谷

董宇輝和俞敏洪的「愛恨情仇」，可謂剪不斷理還亂，自7月25日東方甄選宣佈董宇輝離職起，各種消息就撲面而來：董宇輝還在給新東方打工？俞敏洪給了董宇輝6個億？

真真假假，撲朔迷離。DoNews嘗試在本文中，梳理清楚雙方錯綜複雜的關係，並預測各自未來的發展。

「分手應該體面，誰都不用説抱歉」

董宇輝初入新東方時，擔任的是英語老師，2021年底，新東方開始轉型直播帶貨，這也給董宇輝帶來了新的職業機遇。

2022年6月，董宇輝靠着一段講解牛排的精彩視頻爆火，僅一個月，東方甄選漲粉超兩千萬，董宇輝的抖音粉絲也接近700萬，有了無數「丈母孃」。

2023年12月，一起董宇輝「小作文」由誰撰寫的風波出現，東方甄選在官方賬號發佈了一段關於「東方甄選吉林行」的預熱視頻，並且在評論區置頂了一條解釋文案來源的評論。

這條評論指出，大多數小作文是由文案團隊創作的，並不是全出自於主播董宇輝一人。這一表態引起了部分網友的疑問：為何要否定董宇輝對東方甄選的貢獻？

在東方甄選粉絲流失近10萬，股價也多番下跌后，新東方任命董宇輝為新東方教育科技集團董事長文化助理，兼任新東方文旅集團副總裁，並免去孫東旭東方甄選CEO職務。至此，所有人都意識到，董宇輝的身份不只是頭部主播，他的影響力遠遠超過了東方甄選的預期。

同月，帶有董宇輝名字的與輝同行（北京）科技有限公司成立。

事情過去半年多，雙方選擇了「分手」。7月25日，東方甄選（1797.HK）公告董宇輝離職，東方甄選全資子公司與輝同行正式從東方甄選獨立出去。

新東方創始人、東方甄選CEO俞敏洪在公告發布當天在社交媒體發文稱，將與輝同行「送」給董宇輝。目前該公司也的確由董宇輝個人持有100%股權

看起來雙方的態度是好聚好散，但在港股市場上，東方甄選7月26日開盤后遭遇了股價的急劇下跌，跌幅一度超過30%，最終收跌23.39%，創下了上市以來*的單日跌幅記錄。

如果我們將時間線拉回到2024年的1月2日，當時東方甄選的開盤價為28港元，而到了7月30日收盤時，其股價已經跌至9.730港元，這意味着年內股價跌幅達到了65.3%，與2023年初的股價高點75.55港元相比，東方甄選的股價下跌了87.1%，市值減少了678.6億港元。

實際上，董宇輝和東方甄選的利益劃分也沒有結算清楚。據晚點報道，董宇輝的收益共分6部分：薪酬（工資+績效）、股權、高管贈予、與輝同行利潤的一半、保底收入，以及新東方幫助董宇輝支付的與輝同行公司收購款。

其中，績效佔了大部分。東方甄選在2023財年實現了45億元的營業收入，同比增長了651%，淨利潤為9.7億元，而前一個財年則虧損了5.34億元。

股權方面，東方甄選於2023年4月11日進行了*次股權獎勵，2535.9萬股給員工的股權激勵中，董宇輝拿到800萬股，佔總數約31.6%，已經歸屬了一半，2025年4月他將拿到剩下股權的一小部分，剩余部分將作廢。

高管贈予指的是俞敏洪和孫東旭未要求董宇輝償還的買房款。

有關與輝同行利潤和一半和保底收入，在7月26日的東方甄選股東大會上，俞敏洪宣佈將與輝同行的利潤分成兩部分，每部分為1.4億元人民幣，其中一部分是作為利潤分成給予董宇輝，另一部分則是爲了履行之前與董宇輝約定的保底收入條款。由於董宇輝即將離職，尚未發放的股權將不再發放，因此這部分保底收入以現金形式支付給了他。

之前曾有媒體將這2.8億元人民幣解讀為「分手費」，但據瞭解，這是雙方早在半年前就已經達成的協議，新東方也在8月2日發佈聲明稱，這筆款項是對董宇輝及其團隊未來發展的支持，而非離職補償。

7658萬元的公司收購款將直接從新東方支付給東方甄選，不涉及董宇輝的個人賬户。

如果俞敏洪兑現了承諾，董宇輝的總收益（税前）大約為6億元人民幣，按照多方估算，這可能是東方甄選從2022年6月1日至今總利潤的四成。俞敏洪送的豪邁，以至於有人質疑他損害了東方甄選股東的利益，對此，俞敏洪正面迴應稱「如果不滿意我做董事長CEO，可以換掉」。

他還表示，對與輝同行的剝離非常遺憾，但基於東方甄選所面臨的現實情況，這一結果是不可避免的，甚至對公司的發展是有好處的。這並不是強行挽尊，而是事已至此，董宇輝和俞敏洪合則兩敗，分則兩立，雙方做了最合適的決定。

6月初時，俞敏洪曾在物美創始人張文中的直播間中表示過東方甄選做的亂七八糟，主號持續掉粉，連續多月場均銷售不及1000萬。

主號沒做好，粉絲去哪了呢——去了與輝同行。

據飛瓜數據，與輝同行近30天的粉絲增量為157.3萬，點贊增量1962.1萬。東方甄選這邊就慘了，近30天點贊增量連前者零頭都沒有不説，粉絲量還減少了27.8萬。相比而言，董宇輝確實更適合直播。

目前東方甄選抖音號粉絲降至2967.4萬，與輝同行的粉絲一路上漲到了2265.3萬，董宇輝個人粉絲量達到了驚人的2691.2萬，俞敏洪的粉絲為1494.2萬，比他少1000多萬。

不久的將來，與輝同行將徹底獨立出來，擁有自己的體系，那時候與輝同行與東方甄選，可能就是激烈競爭的對手了。

教育基本盤復甦

雖然東方甄選近兩年總上熱搜，但其前身新東方在線，整合了新東方集團所有的線上教育業務。2017年，新東方在線在新三板掛牌上市，但於2018年摘牌，隨后轉向港股市場。2021年，隨着教培行業受到嚴格監管，新東方在線開始業務轉型，這纔有了東方甄選。

目前，整個新東方集團的教育板塊實際上也在回暖，教育行業「一哥」俞敏洪並不是只靠董宇輝賺錢，他依舊有自己的基本盤，新東方（指新東方教育科技集團有限公司，非東方甄選）897.9億港元的市值，也主要來自教育業務。

日前，國務院出臺《關於促進服務消費高質量發展的意見》，其中提到了教育和培訓消費。不少人認為，這預示着教培行業將要回暖。

但要注意的是，文件中強調的是推動開放優質教育資源、職業教育提質增效、建設高水平職業學校和專業以及引進具有相應資質的第三方機構提供非學科類優質公益課后服務，這並不等同於校外培訓。7月31日，新東方公佈了截至2024年5月31日的第四財季和財年未經審計財務業績。

財報顯示，2024財年第四季度新東方淨營收同比增長32.1%，達11.367億美元（約88.6億港元）；股東應占淨利潤同比下跌6.9%至2700萬美元（約2.1億港元）；經營利潤為1050萬美元（約8186萬港元），同比下降78.1%；經營利潤率為0.9%，上一財年同期為5.6%。

俞敏洪在財報中表示，2024年第四財季新東方出國考試準備和出國諮詢業務同比分別增長約17.7%和17.3%，以成人和大學生為對象的國內考試準備業務較去年同期增長了16.4%左右。

教育業務在本財季收入同比增長50.3%，非學科類輔導業務在近60個城市提供，吸引了約87.5萬名學生入學。另外，新東方智能學習系統及設備在約60個城市被採用，本財季約有18.8萬活躍付費用户。

財報電話會上，新東方執行總裁兼首席財務官楊志輝表示，利潤下滑主要因為季度內公司加速產能擴張、新整合旅遊相關業務、對管理層和員工的額外激勵，對該季度營業利潤率產生了短期影響。預計隨着公司繼續提高設施利用率和運營效率，下一財年教育業務的利潤率壓力將會減少。

財務數據也顯示，今年四季度新東方的經營成本及開支為11.26億美元（約87.8億港元），同比增加38.6%；營收成本同比增加38.5%至5.4億美元（約42億港元）；銷售及營銷開支同比增加40.9%至2.1億美元（約16.4億港元）；一般及行政開支同比增加37.5%至3.8億美元（約29.6億港元）。

此外，雖説董宇輝的去留主要影響的是東方甄選，但作為東方甄選的母公司，東方甄選自營產品及直播電商業務的持續增長也是新東方本季度成本增加的原因之一。

如果回看過去五個財年，2024財年新東方已經恢復到2021年的財務水平，淨營收43.14億美元（約336.3億港元），同比上升43.9%；股東應占淨利潤同比上升74.6%至3.1億美元（約24.1億港元）；經營利潤上升84.4%至3.5億美元（約27.3億港元）；經營利潤率為8.1%，而上一財年同期為6.3%。截至2024年5月31日止，新東方的現金和現金等價物為13.9億美元（約108億港元）。

在2021年，「雙減」政策實施之前，新東方的學校總數達到了118所，學校及學習中心的總數達到了1625家，隨着「雙減」政策的實施，2022年2月28日這些機構的數量減少到了847家，相比高峰期幾乎減少了一半，之后*減少到了706家。

但從2023年初開始，新東方旗下的學校及學習中心數量開始回升。截至2024年5月31日，新東方旗下學校及學習中心的總數已經達到1025間，學校的總數為81間。

根據新東方公佈的2025財年*季度（2024年6月1日至2024年8月31日）的展望，該季度公司的淨收入（不包括東方甄選自營產品和直播電商業務）將為12.55億美元至12.84億美元之間（約97.8-100.1億港元），同比上升率為31%至34%之間。

此外，俞敏洪曾透露，東方甄選正嘗試探索線上線下結合的模式，將依託新東方800多個教學點，開設地面店。「公司未來的發展，一條腿是流量，另一條腿就是產品。一個有產品的公司纔是真正的公司。在產品方面，東方甄選要對標山姆會員店，目前也在往那個方向走，但是理想應該要更加豐滿。」

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