港股概念追蹤 | 現貨黃金突破2500美元歷史關口！黃金股或迎來「戴維斯雙擊」(附概念股)

美東時間8月16日，受美元走軟、美聯儲9月降息預期及中東地緣政治緊張局勢等多重因素影響，國際金價再創歷史新高。現貨黃金價格首次突破每盎司2500美元的大關。倫敦現貨金最高漲幅達2.20%，上探2509.72美元/盎司，收報2506.84美元/盎司，漲2.08%。浙商證券指出，在美聯儲即將重啟降息周期、地緣政治衝突加劇、美國大選不確定性回升等事件擾動下，黃金價格仍有較大上行空間，但也同時需提防潛在流動性擾動及美國首次降息落地后的止盈擾動。

與此同時，即期交割的黃金價格上周五首次突破每盎司2500美元的大關，超過了上個月創下的歷史紀錄。此前美國房地產市場數據表現不佳，進一步加深了人們對美聯儲將快速且大幅度降息的預期，較低的利率通常對黃金有利。

受消息刺激，港股今日早盤黃金股集體走強，截至發稿，中國黃金國際、靈寶黃金漲超6%，招金礦業漲超5%，山東黃金漲超4%，紫金礦業漲超2%，中國白銀集團、大唐潼金等跟漲。

今年以來，黃金的價格已上漲超過20%，主要受益於人們對貨幣寬松政策的樂觀情緒以及各國央行的大量購買。同時，由於包括中東緊張局勢和俄羅斯與烏克蘭衝突在內的地緣政治風險上升，黃金作為避險資產的需求也有所增加。

黃金作為一種特殊商品，兼具商品、金融和貨幣三大屬性，進一步延伸來看，黃金內在具有三重價值：黃金具有較強的價值貯藏能力，能夠用以對抗通脹、防止貶值;從投資的視角來看，黃金本身可視為一種「零息」資產，其相對價值會跟隨其他資產收益率的漲跌而發生反向變化;法定貨幣與主權信用掛鉤，而黃金天然就是貨幣，具有對衝地緣政治風險、抗擊法幣風險等避險作用。

長周期視角下，黃金價格與美債實際收益率呈反向變化關係。黃金是一種典型的「零息」資產，投資者對黃金投資的偏好優先級，一定程度上取決於其他資產的實際收益率。當投資其他資產能獲得相對更高的實際收益時，黃金通常不被偏好，反之亦然。資產實際收益率則取決於名義收益率和通脹水平，名義收益率下行，通脹水平走高，通常意味着實際收益率下行，黃金比價效應提升。

黃金價格通常先於美聯儲降息周期啟動，提前進行預期交易的特徵較為鮮明。聚焦年初以來黃金價格兩輪黃金價格上漲行情，其背后皆有市場提前交易美聯儲降息預期的內在因素。

其中，2024年7月，黃金價格出現新一輪上漲行情，7月1日至17日累計漲幅6.18%，核心驅動在於期間公佈的失業率超預期上行與CPI超預期走低共振，使得市場開始充分預期美聯儲將於9月降息，黃金交易再度搶跑。7月中下旬至今，黃金價格一度受到權益市場價格調整影響而出現波動，近期伴隨權益市場企穩后再度呈現邊際上行趨勢，主邏輯或仍在於降息交易的搶跑。

此外，央行購金力度的邊際增強成為驅動本輪黃金價格上漲的鮮明特徵。根據世界黃金協會劃分，黃金需求主要包括珠寶製造、科技、投資和央行四個方面。拉長周期來看，本輪黃金價格上漲的起點大致在2022年三季度，黃金價格從底部1600-1700美元/盎司的價格開始上漲，對應至四大需求，顯著的變化在於央行購金力度邊際上的大幅提升。2022年三季度，央行購金規模達458.8噸，環比二季度大幅增長189%，而2010年一季度至2022年二季度期間，央行季度購金規模均值僅約120噸。

值得注意的是，流動性危機下，黃金價格通常多出現調整。黃金的避險職能相對寬泛，地緣政治衝突、金融市場調整等風險事件或不確定性因素提升環境下，均可能導致黃金價格上漲，但其中並不包括流動性危機。以LIBOR-OIS利差作為全球流動性水平的整體衡量，典型來看，2008年三季度金融危機爆發、2020年3-4月全球公共衞生事件爆發期間，黃金價格並未如傳統框架下避險情緒升溫帶動黃金價格上漲，反而均出現不同程度的價格回落，背后邏輯即在於彼時均出現了較為嚴重的全球流動性危機，黃金作為流動性較好的資產遭到拋售。

天風證券認為，預計隨着美聯儲進入降息周期，流動性或逐步寬松，金價將得到進一步支撐。黃金股具有久期屬性，在黃金大牛市來臨時，黃金股的演繹路徑通常是PE先進行抬升，而后伴隨着金價上漲，黃金股的業績逐步兑現，達到PE淨利釋放后雙重作用下的高點，達成「戴維斯雙擊」。

相關概念股：

中國黃金國際(02099)：中國黃金國際的中國黃金集團是國資委直屬的大型央企，為中國黃金行業唯一一家中央企業。公司的主要業務涉及黃金和銅礦產的營運、收購、勘探和開發，目前主要運營長山壕金礦(持股96.5%)及甲瑪銅金多金屬礦(持股100%)。長山壕金礦露天開採作業正在逐步接近其礦山壽命末期，資源前景廣闊。甲瑪銅金礦順利恢復生產，為優質銅金礦山。

紫金礦業(02899)：紫金礦業在全球範圍內從事銅、金、鋅、鋰等資源的開發，2024年得益於銅金等金屬價格上行、公司海外礦山技改優化成本、收購和改擴建礦山產能釋放，公司業績持續提升。

山東黃金(01787)：山東黃金是一家資源量充足的國內黃金上市公司龍頭，公司加快了內部礦權整合與海外開發，未來產量增長明確。公司黃金業務集中度較高，能充分受益於黃金價格上漲。在黃金價格增長15%、24%，和35%的情境下，山東黃金利潤增厚比例分別為27%、45%，和63%。