夜讀 | 年均30%收益率！無一年虧損，他給交易策略大曝光

想必每個交易者都知悉金融大鱷索羅斯（George Soros），但卻鮮少有人知曉索羅斯當年狙擊英鎊的「幕后總策劃」及其「左膀右臂」式的得力助手斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）。

他是一位享譽世界的傳奇交易員、更是全球最成功的宏觀對衝基金經理之一，業界這樣描述他：「歷史上最會賺錢的機器，同時擁有吉姆·羅傑斯（Jim Rogers）的分析能力和喬治·索羅斯的交易能力」。

過去30年，德魯肯米勒創造了年均複合30%的業績。在他的投資交易生涯中，至今無負收益年份；過去120個季度里，只有5個季度虧錢。目前德魯肯米勒身家約68億美元。他將自己的成功歸功於自己的投資理念、紀律以及財務審慎。

德魯肯米勒1953年6月14日出生於賓夕法尼亞州匹茲堡，是這一代最成功的投資者和對衝基金經理之一。在本文中，我們將深入探討德魯肯米勒輝煌的職業生涯和投資精神，他是交易界的巨頭，他的投資策略、交易技巧和市場洞察力在金融行業留下了不可磨滅的印記。

早期生活：交易巨頭的奠基

德魯肯米勒出生在一箇中產階級家庭，早年父母離婚，隨后他隨父親搬家。儘管面臨這些困境，但他在學業上表現出色，獲得了緬因州鮑登學院的英語和經濟學學士學位。他在那里與勞倫斯·林賽（Lawrence Lindsey）一起開了一家熱狗攤，林賽后來成為喬治·W·布什政府的顧問以及美聯儲理事。

他接下來繼續攻讀研究生。德魯肯米勒發現該課程「過於量化和理論化，很少強調實際應用」。這導致他立即退學，並於1977年在匹茲堡國家銀行就職。他在該銀行工作了很短一段時間，之后他被提拔為石油分析師。很快德魯肯米勒再次晉升爲該銀行股票研究團隊的負責人。

德魯肯米勒在1981年信心滿滿地創立了自己的公司，名為杜肯資本管理公司（Duquesne Capital）。多年來，這家公司取得了巨大的成功，並幫助他獲得了其他機會。他在管理杜肯資本期間還曾為投資公司德雷福斯基金（Dreyfus Fund）工作。他於1985年開始在那里工作，到1986年成為該基金的負責人。

德魯肯米勒和量子基金

德魯肯米勒延續了這一迅猛發展的勢頭，於1988年加入著名投資大佬索羅斯的麾下。他在量子基金工作並繼續管理杜肯資本。不久之后，索羅斯和德魯肯米勒創造了交易歷史——「擊垮英格蘭銀行」，這是他職業生涯的榮光時刻。

這一切始於德魯肯米勒的洞察力。他知道英國與歐洲大部分國家一樣，都受歐洲匯率機制（ERM）的約束。他們也不願意提高利率。英國暫時將利率從10%提高到12%，儘管這是一種防止其貨幣貶值的策略。

這些獨到的見解得到了索羅斯的支持，他隨后決定是時候下大賭注了。爲了穩住英鎊匯率，英國央行在公開市場買入了數億英鎊。然而，他們仍然無法跟上量子基金和其他投機者的步伐。賣空價值100億美元的英鎊讓量子基金一天豪賺了大約10億美元。這迫使英國退出ERM，並允許英鎊匯率貶值。

從那時起，德魯肯米勒做出了重大改變。2010年，他不再接受客户投資資金，並宣佈關閉了當時管理超過120億美元的杜肯資本，專注於家族理財。在此30年期間，德魯肯米勒平均回報率為30%，沒有虧損年份。

德魯肯米勒的淨資產是多少？

最近，他成為世界上最大的慈善家之一。他為各種事業捐贈了數億美元。這些事業包括醫療、教育和消除貧困。

如前所述，德魯肯米勒的身價約為68億美元。他的大部分財富來自他的投資公司杜肯資本管理公司以及他在喬治·索羅的量子基金任職時所賺取的財富。

他最大的資產之一是價值3150萬美元的康涅狄格州房產薩賓農場 (Sabine Farm)。儘管德魯肯米勒的主要住所位於紐約，但他在馬里布擁有一座價值3600萬美元的豪宅。目前，德魯肯米勒大量投資於能源股和其他股票。

德魯肯米勒特在2023年第一季度的投資組合以價值和穩定增長為前提。他的23億美元投資組合僅由51只股票組成，對於億萬富翁階層來説，這是一個很小的數字。

德魯肯米勒的交易策略是什麼？

德魯肯米勒的交易策略相對簡單，但結果卻令人難以置信。他的策略側重於交易的宏觀經濟學，採用自上而下的投資方法，結合所有資產類別的多頭和空頭頭寸。這包括加密貨幣、債券、貨幣和股票。

德魯肯米勒在做出交易決策之前會權衡特定時期內預期的宏觀經濟變化和事件。他的同代人喬治·索羅斯也採用了這一模型。結果不言而喻。

他對資產多元化也不太熱衷。相反，他主張投資單一類型的資產並仔細觀察。根據德魯肯米勒的説法，只要你非常仔細地觀察這個籃子，就可以把所有的雞蛋都放在一個籃子里。他「過度集中」於某些交易，導致在一個交易期間內獲得鉅額收益。

這種策略對於尚未掌握交易和投資技巧的新手投資者尤其有用。你不必同時處理多個資產而沒有時間處理，而是可以專注於單一資產並取得成功。

關鍵策略和見解

• 1. 瞭解市場趨勢：德魯肯米勒強調將投資與宏觀經濟和市場趨勢相結合的重要性，建議交易員着眼於當前以外的領域並預見未來的市場變化。
• 2. 風險管理：德魯肯米勒主張採取嚴謹的風險處理方式，其策略包括計算槓桿以及隨時準備擺脫虧損倉位以保留資金。
• 3. 技術分析：雖然技術分析不是德魯肯米勒的主要工具，但他承認技術分析在把握市場進入和退出時機方面具有價值，可以補充他的宏觀經濟觀點。

索羅斯對德魯肯米勒交易策略的影響

德魯肯米勒在量子基金工作期間從索羅斯那里學到了很多東西。最令他印象深刻的是索羅斯能夠泰然自若地承受損失。即使虧損不斷增加，索羅斯也從未感到驚慌，因為他相信自己能在長期內收回損失。

這也促使德魯肯米勒承擔了巨大的風險，因為他「過度集中」於上述資產。用他自己的話説，「如果你非常有信心，那麼虧損就沒關係了。」這幾乎概括了德魯肯米勒的交易策略。

在與索羅斯多年的合作對德魯肯米勒產生了很大的影響。和索羅斯的交易手法相似，德魯肯米勒也同時持有股票多頭及空頭進行對衝，並利用槓桿比例交易期貨和貨幣。

對於交易，德魯肯米勒表示，「當你對一筆交易充滿信心時，就要給對方致命一擊。索羅斯對我不多的幾次批評是因為我對市場判斷正確時，沒有最大限度地抓住機會放大勝果。」

德魯肯米勒説：「創造長期回報的方法是通過持有資本和全壘打。」他接着説，「持有直到獲得30%至40%的收益，然后若你還非常確信，那就繼續等到年賺100%。」

德魯肯米勒從索羅斯那里學到的最重要的事就是「趁熱打鐵」：

「我從他那里學到了很多東西，或許最重要的是：對錯本身不重要，重要的是當你對的時候賺了多少錢，錯的時候虧了多少錢。索羅斯批評了我好幾次，把握住行情的時候，我卻沒有重擊最大化利用行情。」

「資本保全+壓重注」是很多成功投資者的槓鈴哲學。投機這場遊戲中，應保持每次錯誤損失最小化，對的時候，瘋狂地利用行情帶來的盈利機會（試倉+重倉）。

德魯肯米勒給交易者的6點建議

德魯肯米勒激勵了世界各地的投資者和交易員在投資中取得成功。他的智慧得到了他的同時代人的響應，並且大部分都被證明是有益的。以下是德魯肯米勒給年輕交易者的建議。

• 1. 紀律就是一切

德魯肯米勒堅信，成為一名成功投資者的關鍵是擁有堅定不移的自律。據他説，只要投資者堅持明智的投資理念，成功就在眼前。他認為，如果投資者不自律，高智商和廣泛的投資知識也是無用的。他有句名言：「優秀的投資者之所以成功，不是因為他們的智商，而是因為他們有投資紀律。」

• 2. 把自我和交易分開

年輕投資者經常隨心所欲地進行交易和投資。當他們遭受鉅額損失並需要彌補時尤其如此。正如你所預料的，這總是對他們不利。

德魯肯米勒從喬治·索羅斯那里學到，虧損是交易和投資過程中的典型部分。他説，如果你讓虧損（無論大小）影響你的決定，你的交易註定會失敗。將你的自我從交易中解放出來，可以帶來更高水平的心理靈活性，而這對於作為交易員和投資者取得成功是必不可少的。

• 3. 儘可能積極進取

德魯肯米勒一直認為，積極進取是成為超級投資者必不可少的條件。投資者在開始賺取一點利潤時退出是很常見的。但這位億萬富翁認為這是錯誤的，投資者應該走到彩虹的盡頭，收穫全部的金子。

投資者的目標應該是每年至少獲得30%的收益。低於這個數字仍有增長空間。如果你對自己的信念充滿信心，沒有什麼可以阻止你獲得100%的收益。他建議初級投資者如果想成功，就「超級積極」。

• 4. 審慎地利用槓桿

德魯肯米勒認為，如果不小心，槓桿會放大投資者的錯誤，甚至會完全抹殺他們。因此，他敦促投資者對槓桿要格外謹慎。用他自己的話説，「我瞭解到，如果你使用過度的槓桿，你可能會在市場上判斷正確，但最終還是會虧損。」利用巨大的槓桿獲利需要勇氣。」

• 5. 保持投資組合集中

如前所述，德魯肯米勒認為，只要密切關注，就可以把雞蛋放在一個籃子里。這與堅持資產多元化的傳統投資策略背道而馳。相反，德魯肯米勒敦促初級投資者留意巨大的機會並抓住它們。

• 6. 只做你確定的投資決策

德魯肯米勒認為，投資者在投資決策上永遠不應該盲目。正如他在一次採訪中所説，「我只關注黑白分明的東西，並在投資中篩選出灰色地帶。」他把這稱為投資的簡單「機會成本」。這一信條促成了許多投資者的成功。

除此之外，德魯肯米勒的交易哲學還可以概括為幾句令人難忘的名言：「成功投資的關鍵不在於預測未來，而是充分了解現在。」、「不要投資當下。當下的價格已經反映在市場價格中。你必須提前考慮。」「成為一名宏觀交易員需要兼具經濟學家和政治分析家的特質，同時你還得兼具心理學家的特質。」

通過這些見解，德魯肯米勒強調了多方面交易方法的重要性，融合了經濟洞察力、自律意識和政治敏鋭度。

總結

儘管德魯肯米勒於2010年退出了對衝基金業務，專注於家族理財室，但他對交易和投資界的影響仍然深遠。他對金融市場的貢獻，尤其是通過他的戰略遠見和堅定不移的紀律，繼續為那些試圖駕馭全球市場複雜性的交易者和投資者提供指引。

當我們探索德魯肯米勒的非凡歷程和交易精神時，很明顯，他的投資原則——着眼於未來、嚴格的風險管理和勇於接受反向觀點——比以往任何時候都更加重要。在「交易員説」，我們致力於為交易者和投資者提供投教所需的一切學習資源，以便在當今市場中應用這些永恆的策略。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。