艾德韋宣集團(09919.HK)：2024H1業績略有承壓 派息比率超預期

2024H1 業績略有下滑，派息比率提升超預期

公司2024H1 實現營收3.16 億元/yoy-9.7%，淨利潤0.3 億元/yoy-26.5%，公司2024年中期派息約港幣1500 萬，派息比率提升至約50%。受奢侈品行業增長放緩及上半年淡季影響，公司業績略有調整，但公司仍為大中華區最大的中高端時尚品牌體驗營銷服務提供商，2023 年市佔率提升至12.7%，品牌客户超550 家，品牌多樣化策略助力公司穩健發展。考慮到公司部分客户營銷策略趨於保守，我們略下調盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利 1.1/1.3/1.5（前值1.4/1.7/2.1）億元，yoy+3.3%/18.8%/12.9%，對應 EPS 0.17/0.19/0.22 港元，當前股價對應 PE6.4/5.4/4.8 倍，公司與客户合作關係穩固，多元業務支撐業績增長長期邏輯不改，維持「買入」評級。

品牌營銷和IP 拓展協同效益高，體驗營銷、數字營銷盈利能力提升分業務：2024H1 體驗營銷/數字營銷/IP 拓展實現收入257.5/48.9/9.9 百萬元，yoy-8.1%/-20.6%/+16.5%，佔主營業務收入比重為81.4%/15.5%/3.1%，毛利率31.4%/39.2%/32.6%，yoy+2.8pct/+8pct/-33.7pct。2024H1 公司已舉辦始祖鳥、香奈兒、迪奧、勞斯萊斯在內的多品牌活動，數字營銷積極拓展直播電商業務，IP拓展方面2024H1 成為「首發上海」合作伙伴，品牌營銷與IP 拓展協同效益高。

分區域：2024H1 中國內地/中國香港、中國澳門及新加坡實現收入288.53/27.8百萬元，yoy-7.9%/-25%，佔比分別為91.2%/8.8%。

積極投放費用拓展新客户，新設新加坡辦事處探索更多東南亞商機盈利能力：2024H1 毛利率32.7%/yoy+2.7pct，淨利率9.5%/yoy-2.16pct。2024H1公司銷售/管理/其他開支淨額費用率分別為11.7%/9.3%/0.4%，yoy+1.2pct/+2.4pct/+0.24pct。公司積極投入費用拓展更多中國品牌、美粧品牌及酒類品牌客户。

根據貝恩報告顯示，2%VIC 客户貢獻約40%業績，預計2030 年中國消費者佔比將達到35-40%，成為全球最大個人奢侈品消費羣體。公司持續舉辦大型及VIC活動增強品牌對中國消費者影響力，將充分受益於中國VIC 消費者全球化消費。

未來公司也將持續擴大客户類別，新增新加坡辦事處，探索更多東南亞商機。

風險提示：宏觀經濟波動風險、客户流失風險、行業競爭加劇等。