就業數據恐現大幅修正 百萬萬崗位蒸發將衝擊美聯儲利率決策

美聯儲在降低利率方面獲獎大幅落后於預期。

智通財經APP獲悉，高盛集團和富國銀行的經濟學家預計，政府周三發佈的初步基準修正數據將顯示，截至 3 月份的一年中，就業崗位的增長將比目前的估計至少減少 60 萬個，即每月減少約 5 萬個。

摩根大通預測失業人數將減少約 36 萬，而高盛則表示失業人數可能會減少多達 100 萬。

初步數據中存在一些值得注意的地方，但就業人數向下修正超過50萬人將是 15 年來最大的一次，表明勞動力市場降温的時間比最初預想的要長，甚至可能更長。今年就業市場的最終數據將於明年初公佈。

這些數據還可能影響美聯儲主席鮑威爾本周末在傑克遜霍爾發表講話的基調。隨着通脹和就業市場降温，投資者正試圖瞭解美聯儲何時開始降息以及降息的速度。

歷年就業數據的修正幅度

富國銀行經濟學家Sarah House和Aubrey Woessner在上周的一份報告中表示： 「大幅的負面修正表明，今年 4 月之前，招聘力度就已經減弱。」這將使「在其他勞動力市場數據普遍疲軟的情況下，美聯儲雙重使命中充分就業方面的風險更加突出。」

美國勞工統計局每年都會將 3 月份的就業人數與更準確但不太及時的數據來源「就業和工資季度普查」（QCEW）進行對比，該數據基於州失業保險税記錄，涵蓋了幾乎所有美國就業崗位。6 月份發佈的最新 QCEW 報告已經暗示去年的就業人數增長較弱。

前總統特朗普周二在密歇根州豪威爾的競選集會上呼籲關注即將進行的修訂，並指出截至 3 月份的一年中的就業增長可能比政府數據最初顯示的要弱得多。

目前，美國勞工統計局的數據顯示，截至 2024 年 3 月的 12 個月內，美國經濟新增就業崗位 290 萬個，平均每月新增 24.2 萬個。即使總修正值高達 100 萬，每月新增就業崗位也平均約為 15.8 萬個——這仍然是一個健康的招聘速度，但與疫情后的高峰相比有所放緩。

Inflation Insights LLC 總裁 Omair Sharif 樂觀地認為，修訂后的數據最終將趨向於估計範圍的較小值，部分原因是由於報告滯后，QCEW 數據往往會被標記得更高。

就業市場風險

初步修正可能會重新引發關於勞動力市場放緩是否會導致經濟更急劇下滑的爭論。僱主在 7 月份大幅縮減招聘，失業率連續第四個月上升。儘管這導致全球市場拋售6.4 萬億美元，但標普 500 指數已完全收復失地。

LPL Financial 首席全球策略師Quincy Krosby表示：「市場最近經歷了一場增長恐慌，導致人們擔心美聯儲反應迟鈍，市場將關注周三發佈的基準修訂數據，以瞭解市場最初的反應是否正確。」

儘管其他就業指標已向市場證明就業市場基礎穩固，但市場仍高度預期政策制定者將在9月份開始降低借貸成本。

鮑威爾和他的同事最近表示，他們將更加關注雙重使命中的勞動力方面，他將在周五的美聯儲年度研討會講話中考慮基準修正。

Evercore ISI 分析師Krishna Guha和Marco Casiraghi在周一的一份報告中表示：「儘管美聯儲早已預料到周三將公佈的薪資修正數據，但這將決定就業市場的氣氛，並強調薪資增長的強勁程度並不像實時顯示的那樣強勁。」

政府的初步基準預測將會進行最終修訂，並納入將於 2 月份發佈的 1 月份就業報告中。

最近幾年，月度就業數據一直比 QCEW 數據更強勁。一些經濟學家將這部分歸因於所謂的生死模型——勞工統計局對數據進行的一種調整，以反映開業和倒閉企業的淨數量，但在后疫情時代，這種調整可能並不準確。

分析師Anna Wong表示，「導致就業增長被誇大的因素仍然存在。經過企業生死扭曲調整后，2024 年 4 月和 7 月的就業人數最有可能被修正爲接近零——遠低於與中性失業率一致的速度。」

高盛的Ronnie Walker表示，QCEW 數據可能誇大就業增長的放緩，因為他們將剔除最初估計中包括的多達 50 萬非法移民。

Walker上周寫道：「由於 QCEW 基於失業保險記錄，因此它很可能在很大程度上排除了非法移民，我們認為他們在過去幾年中對就業增長做出了巨大貢獻。」