雪佛龍財報喜憂參半，但市場反應過度

本月早期，雪佛龍發佈二季度財報，有外國分析師認為，雪佛龍財報喜憂參半，但是市場對於其相關的負面因素反應過度。

作者：The Asian Investor

能源公司雪佛龍最近公佈的第二季度財報低於預期，為投資者提供了一個巨大的投資機會。雪佛龍公佈的24年第二季度財報喜憂參半，並因與赫斯公司合併計劃的仲裁會議推迟而遭遇逆風。然而，雪佛龍預計短期內將實現強勁的產量和自由現金流增長，而且在過去幾年中，該公司在向股東返還更多現金方面做得非常出色。此外，雪佛龍在股息增長方面的表現優於其美國競爭對手，這使得雪佛龍對收益投資者來説特別有吸引力。

來源：YCharts

產量和自由現金流的增長

雪佛龍公司公佈的第二季度財報好壞參半，顯示公司盈利大幅下滑，但營收也超出預期，隨后該公司股價直線下跌。雪佛龍在24年第二季度的每股收益為2.55美元，比預期低0.45美元，而該公司的營收超出了市場普遍預期近5億美元。

來源：Seeking Alpha

然而，雪佛龍的產量增長強勁。雪佛龍的上游石油產量在第二季度同比增長24%，達到1132萬桶/天，這一增長主要來自該公司去年以76億美元收購的PDC能源資產。雪佛龍還預計，其二疊紀資產的產量將同比增長約10%，這將使該公司的總體產量增長率達到4-7%。

來源：雪佛龍

該公司正受益於高油價，因此雪佛龍有很大的潛力來增加其資本回報。在第二季度，雪佛龍創造了23億美元的自由現金流（在滿足營運資本和長期資本需求后），這家能源公司向股東返還了總計60億美元的現金。資本回報在股息和股票回購之間大致平分。在上一季度，雪佛龍的業務產生了27億美元的自由現金流。因此，雪佛龍在第二季度將其全部自由現金流返還給了投資者。

來源：雪佛龍

雪佛龍的資產負債表上有現金，可以確保持續支付股息和股票回購。與大多數能源公司一樣，它也有大量的淨金融債務（截至6月底為192億美元），但槓桿率實際上是其行業中最低的，為8.1%。

來源：YCharts

雪佛龍的估值

雪佛龍目前的市盈率為10.6倍，而長期來看，3年的市盈率為11.6倍（意味着約9%的折扣）。雪佛龍的估值也低於埃克森美孚，后者的潛在收益相當於投資者2025財年收益的12.6倍。埃克森美孚也預計其二疊紀資產將出現強勁增長，並提交了強勁的資本回報前景。康菲石油的多元化程度要低得多，因為它只專注於上游業務，其預期市盈率為11.2倍，但考慮到該公司的收益在低端市場的波動性應該要大得多，該公司的風險更大。

雪佛龍的股價在本月初因報道雪佛龍-赫斯合併的仲裁聽證會被推迟而下跌，為這家能源公司及其投資者創造了負面情緒。埃克森美孚和中海油對赫斯在圭亞那的一些資產提出了競爭性索賠，這導致了兩家公司合併的延迟。雪佛龍現在預計仲裁聽證會將在2025年5月舉行，而不是2024年第四季度。

鑑於雪佛龍正在增加其產量併產生強勁的自由現金流，這種負面情緒是不應該的。股價也在下跌后變得顯著便宜，為投資者創造了參與機會。像埃克森美孚一樣，雪佛龍的交易價格可以達到2025財年收益的13-14倍，這意味着公平價值範圍在181美元到195美元之間（基於2025財年每股13.89美元的共識估計）。

來源：YCharts

鑑於石油價格仍然相當高，相信收益和自由現金流前景對於在能源領域尋求高質量收益的投資者來説仍然非常有吸引力。對於雪佛龍來説尤其如此，在過去十年中，它的股息增長超過了埃克森美孚和康菲石油公司。根據目前每股1.63美元的季度股息，康菲石油目前每年為收益投資者帶來4.5%的收益。

來源：YCharts

風險

雪佛龍最大的商業風險是經濟可能的下滑，這很可能導致石油價格收縮和自由現金流以及周期性定位的能源公司的資本回報潛力降低。如果基於二疊紀的增長戰略出現問題，或者公司看到其淨產量下降，也會改變投資者對雪佛龍的看法。

雪佛龍剛剛以5.5億美元的價格與里士滿市達成和解，以換取該市撤銷一項煉油税提案。這5.5億美元將在10年內支付，這意味着該和解協議對雪佛龍的財務意義不大。雖然在煉油業務中存在類似和解的風險，但5.5億美元的支付不會從根本上影響雪佛龍的投資理由。

總結

雪佛龍公佈的第二季度業績實際上並不那麼糟糕，但市場一直疲軟，延迟的仲裁聽證會也影響了投資者情緒。市場最近獲得了新的力量，雪佛龍的股價似乎處於反彈的初期階段。這為手握現金並尋求購買穩定、增長中的能源公司的投資者創造了有利的背景，該公司將在未來增加其資本回報和自由現金流。考慮到雪佛龍的股價僅以2025財年收益的10.6倍交易，意味着收益收益率超過9%，相信這里的風向廣泛傾向於上行。此外，雪佛龍在過去十年中在股息增長方面超越了埃克森美孚，這使得雪佛龍從股息增長的角度來看是首選的能源投資！