艾德韋宣集團(09919)半年報點評：受市場影響收入承壓，期待旺季表現

事件：8月15日，公司發佈2024年中期業績，2024H1實現營業收入3.16億元/同比-9.68%，實現歸母淨利潤0.27億元/同比-29.47%。公司宣派中期股息每股本0.02港元，合計派發1489.5萬港元。

受市場環境變化影響，收入表現有所承壓。收入方面：報告期內，1)體驗營銷：公司實現收入2.58億元/同比-8.1%，佔比81.4%。主要系中國奢侈品市場變化下，客户營銷策略趨向於謹慎保守。截至2024年6月，公司已經舉辦多項知名活動，包括始祖鳥「歷山·進己-始祖鳥博物館開啟全新進化篇章」、ABATHINGAPEBAPE「2024年秋冬系列時裝秀」等活動；2)數字營銷與推廣：2024H1實現營收0.49億元/同比-20.6%，佔比15.5%。主要系客户可能對其營銷策略進行調整，導致數字營銷支出減少，以及宏觀經濟環境變化導致客户在短期調整其數字營銷預算。3)IP拓展：2024H1實現0.10億元/同比+16.5%，佔比3.1%。報告期內，公司與首發上海」建立合作伙伴關係，成為該計劃的首批全球推介合作伙伴之一，未來該IP將於每年3-5月舉辦首發季活動，為公司帶來更多業務。

毛利率顯著改善，費用支出比率提升。1)毛利端，2024H1綜合毛利率同比+2.7pct至32.7%。2)費用端，2024H1銷售/管理/財務費用率同比+1.3pct/+2.4pct/-0.01pct至11.7%/9.3%/0.05%，銷售費用基本維持穩定，管理費率提升主要系股份獎勵開支增加0.06億至0.09億元。3)盈利端，公司整體淨利率同比-2.2pct至9.5%。

投資建議：長期來看，國際頂尖品牌加碼國內市場及國內品牌崛起為長期趨勢，公司作為與頂尖品牌建立長期合作關係的泛時尚數據互動營銷集團將有所受益，正不斷加碼，推動全渠道整合，鞏固競爭優勢。我們預計公司2024-2026年分別實現營業收入9.5/10.8/12.1億元，歸母淨利潤1.1/1.2/1.4億元，當前股價對應PE分別為6.6/5.8/5.3倍，維持買入」評級。

風險提示：行業競爭嚴重加劇風險；消費大幅不及預期風險；旺季消費不及預期等風險。