【券商聚焦】海通國際首予中海石油化學(03983)「優於大市」評級 稱其丙烯腈產能釋放 化肥和甲醇貢獻穩定利潤

金吾財訊 | 海通國際發研報指，中海石油化學(03983)2020-2024H1分別實現營業收入105.11億元、134.57億元、143.21億元、130.41億元、60.17億元，分別同比下降3.97%、增長28.03%、增長6.42%、下降8.93%、下降2.74%；扣非后淨利潤6.59億元、8.53億元、15.14億元、13.98億元、6.22億元，分別同比增長34.80%、增長29.53%、增長77.47%、下降7.67%、下降19.79%。公司2024年上半年利潤下滑主要由於同期尿素銷量降低以及磷複肥、尿素等主要產品價格下降。

該行續指，2023年，公司丙烯腈項目順利建成投產，試運行完成性能考覈。2024年上半年，公司丙烯腈產能利用率70.60%，對外界客户銷售收入8.25億元，同比增長258%，税前利潤1.22億元，實現扭虧為盈。在尿素方面，公司2020-2024H1税前利潤分別為6.77億元、10.21億元、8.41億元、9.67億元、3.73億元，毛利率均超過20%；在磷肥&複合肥方面，公司2020-2024H1税前利潤分別為1.04億元、3.22億元、1.23億元、1.30億元、0.81億元；在甲醇方面，公司2020-2024H1税前利潤分別為1.34億元、10.57億元、11.03億元、6.37億元、3.14億元，2021-2024H1公司甲醇毛利率均高於25%。2020-2024H1，公司尿素、磷肥&複合肥、甲醇業務收入佔比分別為80.79%、77.14%、82.00%、79.88%、81.72%，為公司貢獻穩定收入及利潤。

該行預計2024-2026年公司淨利潤分別為12.03億元、13.27億元和14.45億元，對應EPS分別為0.26、0.29和0.31元/股。參考同行業可比公司估值，給予公司24年9倍PE，對應目標價2.34元，按照港元兑人民幣0.92匯率計算，對應目標價為2.54港幣，首次覆蓋給予「優於大市」評級。