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2024-08-23 03:20
我們通常認為,一家公司的價值是它在未來將產生的所有現金的現值。然而,貼現現金流只是眾多估值指標中的一個,它也並非沒有缺陷。如果你對這類估值還有一些亟待解決的問題,不妨看看簡單的華爾街分析模型。
我們使用的是兩階段增長模型,這意味着我們考慮了公司增長的兩個階段。在初期,公司可能有較高的增長率,而第二階段通常被假設為有一個穩定的增長率。首先,我們必須對未來十年的現金流進行估計。由於沒有分析師對自由現金流的估計,我們根據公司最近報告的價值推斷出了之前的自由現金流(FCF)。我們假設,自由現金流萎縮的公司將減緩收縮速度,而自由現金流增長的公司在這段時間內的增長速度將放緩。我們這樣做是爲了反映出,增長在最初幾年往往比后來幾年放緩得更多。
一般來説,我們假設今天的一美元比未來的一美元更有價值,因此這些未來現金流的總和將貼現為今天的價值:
(「est」=華爾街簡單估計的FCF增長率)10年期現金流現值(PVCF)=10億美元
第二階段也被稱為終端價值,這是企業在第一階段之后的現金流。出於一些原因,使用了一個非常保守的增長率,不能超過一個國家的國內生產總值增長率。在這種情況下,我們使用了10年期政府債券收益率的5年平均值(2.5%)來估計未來的增長。與10年「增長」期一樣,我們使用7.6%的權益成本將未來現金流貼現至當前價值。終端價值(TV)=FCF2034×(1+g)?(r-g)=1.55億美元×(1+2.5%)?(7.6%-2.5%)=31億美元
終端價值現值(PVTV)=TV/(1+r)10=31億美元?(1+7.6%)10=15億美元
總價值是未來十年的現金流總和加上貼現的終端價值,得出總股本價值,在本例中為25億美元。在最后一步,我們用股本價值除以流通股的數量。與目前13.4美元的股價相比,該公司的估值似乎比目前的股價有41%的折讓。任何計算中的假設都會對估值產生很大影響,因此最好將其視為粗略估計,而不是精確到最后一分錢。
現在,貼現現金流最重要的投入是貼現率,當然還有實際現金流。如果你不同意這些結果,你可以自己試一試計算,並玩弄一下假設。DCF也沒有考慮一個行業可能的周期性,也沒有考慮一家公司未來的資本要求,因此它沒有給出一家公司潛在業績的全貌。鑑於我們將CoreCivic視為潛在股東,股權成本被用作貼現率,而不是佔債務的資本成本(或加權平均資本成本,WACC)。在這個計算中,我們使用了7.6%,這是基於槓桿率為1.240的測試版。貝塔係數是衡量一隻股票相對於整個市場的波動性的指標。我們的貝塔係數來自全球可比公司的行業平均貝塔係數,強制限制在0.8到2.0之間,這是一個穩定業務的合理範圍。就構建你的投資論點而言,估值只是硬幣的一面,它只是你需要為一家公司評估的眾多因素之一。貼現現金流模型並不是投資估值的全部。你最好應用不同的案例和假設,看看它們會如何影響公司的估值。例如,公司權益成本或無風險利率的變化可能會對估值產生重大影響。我們能弄清楚為什麼該公司的股價低於內在價值嗎?對於CoreCivic,您應該考慮三個相關的項目:
PS。Simply Wall ST每天更新其對每隻美國股票的DCF計算,所以如果你想找到任何其他股票的內在價值,只需搜索此處。
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