歸創通橋(02190.HK)：2024H1業績高增 神介、外周雙輪驅動產品進入收穫期

事件：公司發佈2024 年半年報業績公告，2024H1 實現營業收入3.66 億元（59.04%），歸母淨利6886.5 萬元（+30.7%）,經調整淨利潤7817.1 萬（+1515.6%），2024H1 公司毛利率71.3%（-2.9pcts），主要受到集採降價以及公司為獲取市場主動對未集採產品調價。

神經介入集採持續放量，市佔率進一步提升。2024H1 公司神經介入營收約 2.44 億元（+46.66%）。截止2024H1 公司已上市23 款神介產品，核心產品銀蛇顱內支持導管、蛟龍取栓支架、PTA 球囊擴張導管、彈簧圈等產品繼續集採持續放量。2024 年3 月公佈的京津冀「3+N」聯盟28 種帶量採購醫用耗材中，公司取栓支架及顱內支持導管以A 組第一擬中選，並於今年5 月陸續落地放量助力公司提升市場滲透率。

新品通橋麒麟血流導向裝置作為國產首款全顯影的遠端閉合密網支架於24 年3 月25 日獲批上市，H1 陸續進院，預期持續推廣並貢獻業績增量。

多款新品密集落地，外周介入領跑優勢凸顯。2024H1 公司外周血管收入1.21 億元（+88.24%）。既往核心產品的持續放量，同時公司自研新品ZYLOX Penguin 靜至髂靜脈支架系統和國內首款及唯一批准用於診斷╱治療介入手術后縫合股動脈通路的產品ZYLOX Unicorn 血管縫合器上市后，持續貢獻業績。另一方面與美國創新醫療器械公司Avinger Inc.達成戰略合作，持續引進OCT 成像引導外周血管動脈斑塊旋切器械及外周血管慢性完全閉塞開通器械等創新產品，構築PAD 介入器械領域護城河，強化擁有最全面靜脈介入治療產品的市場領先地位。

國內外市場雙輪驅動，海外業務持續發力。公司積極拓展國際市場，2024 年H1 境外收入為1149 萬元（+84.2%）。目前公司佈局63 款產品，44 款在國內已商業化，海外累計擁有8 款產品於歐洲經濟區內獲得CE 認證，5 款產品於阿聯酋地區獲批，以及其他多款產品分別在德國等海外國家獲批，產品商業化銷售範圍擴大至歐盟、中東及南美地區等22 個海外國家，並將繼續進軍北亞及東南亞。

盈利預測與投資建議：考慮到公司系國內神經和外周血管介入龍頭，充分受益於行業高速增長和進口替代，同時海外營銷力度持續加大，有望維持較高增長。預計公司2024-2026 年營業收入分別為8.06/11.21/14.68 億元， 歸母淨利潤分別為1.21/2.01/2.96 億元，EPS 分別為0.37/0.61/0.90 元, 對應PE 分別為27.60/16.69/11.34倍。上調評級至「買入」評級。

風險提示：研發及銷售不達預期，行業競爭加劇、集採政策風險。