電子：英偉達FY25Q2業績披露在即，關注A股算力板塊催化

投資要點：

本周下半周受市場對美聯儲降息預期變化影響，以科技股為主的納指波動較大，周四收跌1.67%，周五收漲1.47%。全周來看，納斯達克綜指周漲幅1.4%，費城半導體指數周漲幅1.13%。半導體板塊中，德州儀器周漲幅4.66%，AMD周漲幅4.32%，ARM周漲幅4.09%；互聯網板塊中，Roblox周漲幅8.80%，Reddit周漲幅7.81%，拼多多周跌幅6.31%。軟件板塊中，CrowdStrike周漲幅3.43%，Zscaler周漲幅3.39%，Snowflake周跌幅9.51%。

英偉達FY25Q2業績披露在即，關注A股算力板塊催化。近期美股算力標的股價反彈幅度顯著。8月8日至8月23日收盤，英偉達漲幅30.80%，邁威爾科技漲幅27.94%，博通漲幅22.08%，AMD漲幅20.45%。同期A股相關標的雖也有反彈，但漲幅對比海外標的有差距，新易盛漲幅7.99%，滬電股份漲幅6.06%，中際旭創漲幅5.82%，工業富聯漲幅3.23%。儘管Blackwell的延誤有可能擾動算力產業鏈的進展，但是從英偉達股價角度看，市場對這種擾動的擔憂已得到減緩。近期產業鏈上下游公司陸續在業績會上對AI算力需求了做出樂觀展望，結合產業鏈針對Blackwell延誤相關的調研信息，我們認為英偉達在8月28日舉行的FY25Q2業績電話會上仍將給出樂觀指引，建議關注相關指引為A股算力板塊帶來的催化。

海外光模塊CY24Q2業績會相關要點：Fabrinet表示隨着光通信行業向高速率轉型，公司繼續看到800G及更快速率光模塊產品的強勁增長；Coherent表示目前仍能展望到800G光模塊新訂單及在手訂單的增長，1.6T數通光模塊已完成送樣，預計2025年開始量產；Lumentum表示泰國工廠光模塊產能大幅擴張計劃正在進行，第一條產線預計將於本季度投入運營並完成送樣，未來18個月內將完成更多階段的產能擴張

鴻海24Q2業績會相關要點：觀察到H系列服務器需求能見度比之前更好，即便不考慮GB200的貢獻，還是可以看AI服務器逐季成長。GB200方面公司和上下游廠商聯繫密切，充分掌握信息，預計Q4小批量出貨，明年Q1放量出貨。

海外CSP廠商CY24Q2業績會相關要點：谷歌及META都表示了投資不足風險大於投資過熱風險的判斷；META上修2024Capex$35-40bn至$37-40bn，指引2025Capex將顯著增長；微軟FY24Q4Capex達到$19bn，環增36%，指引FY25Capex將高於FY24；亞馬遜24H1Capex達$30.5bn，預計H2增長持續，大部分支出用於滿足對AWS需求。

臺積電24Q2業績會相關要點：AI芯片帶動CoWoS先進封裝需求持續強勁，預計2024/2025年CoWoS產能均將超過翻倍增長。

Blackwell延誤情況：芯片方面，根據Trendforce報告，由於CoWoS-L產能吃緊，英偉達將優先為需求較高的CSP客户推出B系列芯片，預計24Q3后開始出貨。此外英偉達還計劃為其他企業客户提供採用CoWoS-S封裝技術的B200A芯片，預計OEM廠商將在25H1之后收到B200A芯片。服務器方面，經濟日報報道英偉達芯片封裝良率導致出貨延迟僅影響非公版GB200機櫃，公版GB200供應仍然穩健，鴻海是唯一拿到充足貨源的代工廠，將按既定時程於第四季出貨。

建議關注

光模塊：中際旭創、新易盛、天孚通信

PCB：滬電股份、勝宏科技

服務器及零部件：工業富聯、英維克、沃爾核材

風險提示

AI應用進展不及預期、行業競爭加劇、全球貿易摩擦風險