中旭未來(9890.HK)戰略性虧損，短期業績承壓不改長期成長潛力

近日，中旭未來（貪玩遊戲的上市主體）發佈盈警公告，預計上半年淨虧損約3.6億元至4億元，而去年同期錄得淨利潤3.0億元，出現了大幅轉虧。

但歸根結底，這主要是因為中旭未來對新優質遊戲的大力推廣和宣傳帶來了銷售及分銷開支增加。同時，中旭未來對存在減值跡象的預付款項、固定資產、商譽等進行了減值準備，形成資產減值損失，以及由於同期股市行情波動明顯，按公平值計入損益的金融資產的投資損益增加。

推廣新遊戲必然會增加銷售費用，步入回收期后將得到改善，並且考慮到貪玩遊戲延長產品生命周期的穩定表現等，這恰恰帶來了更強的業績催化，后續業績有望回暖。后兩點則與業務基本盤關係不大，不構成深遠影響。

多元化品類突破，新遊發行成績亮眼

進一步來看，2024年以來，除了繼續推廣「傳奇」系列產品，貪玩遊戲在遊戲多元化品類賽道上尋求突破，密集上線多款新遊戲並取得亮眼成績。這難免使其短期內的銷售費用大幅增加，也側面展現出了較高的營銷投入產出比。

據不完全統計，貪玩遊戲2024年發行的大IP遊戲《斗羅大陸：史萊克學院》首發當日即榮登App Store免費榜總榜及TapTap熱門榜榜首，展露成為爆款的潛質。

同時，《野獸領主：新世界》首發當日即榮登iOS免費榜等多個榜單榜首，其也是中國首款嘗試真實動物探索策略的SLG手遊，帶給玩家全新的感受；多人速戰休閒競技手遊《小兵大作戰》上線之初便拿下iOS免費榜榜首的成績；另一款大IP遊戲《斗羅大陸：誅邪傳説》也獲得了TapTap預約榜第一的成績。

今年也被稱為新遊競爭激烈的一年，上半年版號數量達到689個，許多新遊加速撲向市場，貪玩遊戲的新遊集體取得優異成績的難度亦是可想而知。

在這樣的背景下，貪玩遊戲大力推廣和宣傳新遊戲的策略雖伴隨着銷售費用的顯著提升，卻是拓展市場的必由之路。另外，其強調「精準營銷、深度運營、品牌開發」三大核心優勢，其中「精準營銷」是首要步驟，看似較高的推廣投入有效降低了資源浪費，迅速提升市場響應速度和轉化率，夯實長期發展根基。

通過精準營銷吸引玩家進入遊戲后，貪玩遊戲的深度運營則讓玩家獲得良好的遊戲體驗和遊戲互動，繼續留在遊戲中。

還值得留意的是，對於貪玩遊戲來説，廣告推廣只是買量的一種方式，其更多的是將廣告以創意內容和創意形式等方式，將遊戲產品儘可能地觸達廣大潛在玩家，從而吸引玩家參與遊戲。貪玩遊戲也是國內首批採用明星代言推廣遊戲的公司，如今拓展了更多元化的營銷方式，使用抖音直播、户外打卡、公域引流私域維護、線下活動等方式，提升品牌形象和遊戲知名度。

這有助於提升品牌勢能，深化與玩家羣體之間的情感紐帶和互動鏈接，促使玩家間的自然傳播，形成長期吸引效應。

由此可見，銷售費用增加不一定是壞事，貪玩遊戲可能正在打造出新的爆款遊戲產品。

強化科技賦能，提升發展優勢和確定性

更開闊地視角來看，根據中旭未來的公告，儘管當前階段其戰略重心仍在於營銷領域，但科技性日益凸顯，包括正在通過AI技術提升精準營銷等優勢，打開能力邊界。上述新遊的亮眼成績印證着這一點，未來也將從中釋放更多發展潛力。

在2023年之前，中旭未來自研開發了智能終端用户參與平臺「洛書系統」和商業智能分析系統「河圖系統」。今年，中旭未來在這兩大系統基礎上進一步自研出「X」智慧營銷平臺的AI大模型，以定製滿足遊戲廣告營銷領域需要。

並且，今年中旭未來成立了一家專注於AI技術研發與應用的子公司，推動AI貫穿遊戲的整個生命周期。據悉，這家子公司致力於將AI技術融合於遊戲內美術製作、創意文案、視頻生成、智能助理、協同辦公等多個模塊，並進一步運用AI算法和AIGC技術優化遊戲運營和推廣，為玩家創造新玩法和新體驗。

相信隨着AI應用的深入，中旭未來能夠進一步提升核心優勢，實現降本增效，從而增強發展確定性。

綜合上述，中旭未來此次出現的虧損或許屬於「戰略性虧損」。 即在明確戰略目的的前提下，爲了實現戰略目標而進行的虧損，通過虧損來獲得長期的競爭優勢。這也預示着否極泰來的可能性。對於其未來的發展，我們不妨拭目以待。