【浙商交運李丹】周報：招商南油24H1歸母淨利潤同比+44.8%，國家郵政局表示堅決防止「內卷式」惡性競爭

分析師：李丹 

研究助理：秦夢鴿，盧驍堯，張夢婷

具體參見2024年8月25日報告《招商南油24H1歸母淨利潤同比+44.8%，國家郵政局表示堅決防止「內卷式」惡性競爭》，如需報告全文或數據底稿，請聯繫團隊成員或對口銷售。

本周交通運輸行業行情回顧

1）在30箇中信一級行業中，本周（8月19日-8月23日），交通運輸行業累計漲跌幅為-1.17%，位列第5位；滬深300指數漲跌幅為-0.55%。

2）在285箇中信三級行業中，本周（8月19日-8月23日）板塊累計漲跌幅：公路（+1.66%）、港口（-0.17%）、快遞 (-0.26%）、鐵路（-0.64%）、航運 (-2.01%）、航空(-2.10%）、物流綜合（-3.05%）、機場（-3.09%）。

3）境外股市表現：8月23日，香港恆生指數收17612.1點，8月19日-8月23日漲跌幅為+1.04%，道瓊斯工業指數收41175.08點,本周漲跌幅為+1.27%。

4）油價及匯率變化情況：截至8月23日，ICE布油收盤報價78.22美元/桶，美元兑離岸人民幣收盤報價7.1161；8月19日-8月23日，ICE布油漲跌幅為+0.63%，美元兑離岸人民幣漲跌幅為-0.25%。

行業重點事件

1） 招商南油：2024H1實現歸母淨利潤12.20億元，同比+44.76%

公司發佈2024年半年度報告，2024H1實現營業收入35.28億元，同比+11.78%，實現歸母淨利潤12.20億元，同比+44.76%，實現扣非歸母淨利潤10.28億元，同比+23.97%。其中，因處置3艘老舊船舶，資產處置收益約2.1億元。

2）中通快遞：24Q2調整后淨利潤28.06億元，同比+10.9%

2024H1公司實現營業收入206.86億元，同比+10.5%，調整后淨利潤50.3億元，同比+13%。2024Q2公司實現營業收入107.26億元，同比+10.1%；淨利潤26.14億元，同比+3.3%，調整后淨利潤28.06億元，同比+10.9%。

3） 海豐國際：2024H1實現歸母淨利潤3.51億美元，同比+13.0%

公司發佈2024年半年度報告，2024H1實現營業收入13.0億美元，同比+3.8%，實現歸母淨利潤3.5億元，同比+13.0%，公司宣派中期股息每股72港仙，分紅率約70%。

4） 東方海外國際：2024H1實現歸母淨利潤8.3億美元，同比-26.2%

公司發佈2024年半年度報告，2024H1實現營業收入46.5億美元，同比+2.3%，實現歸母淨利潤8.3億美元，同比-26.2%，公司宣派中期股息每股0.63美元，分紅率約50%。

5） 極兔速遞：24H1集團實現淨利潤0.3億美元，首次扭虧為盈

2024年上半年公司整體營業收入48.62億美元，同比+20.6%。其中快遞業務實現收入47.4億美元，同比+33.7%，佔比從2023年的88%提升至97.5%；跨境服務收入0.52億美元，同比-88.4%，主要是由於公司業務轉型調整，關停了跨境小件包裹業務。毛利5.36億美元，同比2023年同期+176.8%，業績明顯改善；實現經調整EBITDA為3.51億美元，23年同期為0.40億美元。集團實現淨利潤0.3億美元，首次扭虧為盈。

6） 國家郵政局表示堅決防止「內卷式」惡性競爭

8月22日，國家郵政局在上海召開規範市場秩序、提升服務質量專題會議。會議要求，深刻把握快遞業改革發展面臨的主要任務，對標對錶黨的二十屆三中全會作出的戰略部署和改革舉措，快遞企業要強化大局意識、風險意識、責任意識，努力構建快遞市場良性競爭生態。

行業觀點更新

集運：外貿集運市場：SCFI環比回落，歐線運價環比-4.6%， 8月23日，中國出口集裝箱運價指數CCFI為2019.27，環比-2.6%；上海出口集裝箱運價指數SCFI為3097.63點，環比-5.6%。分航線看，SCFI歐線運價為4400 $/TEU，環比-4.6%，美西航線運價5955 $/FEU，環比-9.5%，美東航線運價8546 $/FEU，環比-8.1%，地中海航線運價4523 $/TEU，環比-2.6%。內貿集運市場：內貿集運運價指數環比回落，8月10日至8月16日，中國內貿集裝箱運價指數PDCI為941點，較上周-49點，環比-4.95%，分區域來看，華南區域指數環比上升，東北、華北、華東區域指數環比下降。

油運：本周原油運價指數環比小幅提升。8月19日至8月23日，原油運輸指數（BDTI）平均為933，環比+1.8%；成品油運輸指數（BCTI）平均為630，環比+2.8%，供給約束邏輯不變，關注后續紅海事件進展、產油國產量、油價及相關政策變化。

干散貨航運： BDI指數環比提升。  8月19日至8月23日，波羅的海乾散貨指數（BDI）平均為1746，環比+3.5%。分船型來看，好望角型指數（BCI）平均為2754，環比+9.1%；巴拿馬型指數（BPI）平均為1482，環比-5.2%；超級大靈便型指數（BSI）平均為1311，環比+1.0%，小靈便型指數（BHSI）平均為754，環比-0.3%。

航空貨運：空運運價指數環比小幅下降。截至8月19日，最新波羅的海空運指數BAI00為2107點，環比-0.1%，同比+10.8%，浦東出境航空貨運指數BAI80為4591點，環比-1.2%，同比+28.1%。

航空：中長期看，波音/空客上游產能恢復受限，供給側邏輯再強化。國際航班持續恢復利好整體航空業飛機利用率恢復。我們認為2024年航司業績有望實現同比正增長。當前航空股股價普遍回到最新一輪定增價附近，處於相對底部區間，市場預期較弱。

快遞：根據國家郵政局數據，1-7月快遞業務量累計完成944.2億件，同比增長23%。7月快遞業務量完成142.6億件，同比增長22.2%。2024年以來件量增速超預期，行業保持較快增長；行業淡季提前到來，局部地區階段性價格競爭或加劇，建議關注各家淡季價格策略。

投資建議

1）資源品：全球地緣政治帶來極大不確定性。且2020年以來全球供應鏈陸續面臨衞生、氣候、經濟和地緣政治的挑戰，在逆全球化背景下仍會加速重構，有望推高板塊整體風險溢價。推薦嘉友國際、招商輪船、中遠海能、招商南油。

2）集運：紅海衝突背景下，集裝箱船舶持續繞行，帶動集運噸海里需求大幅提升，行業供需關係改善，年初至今集裝箱航運運價大幅提升，板塊盈利或逐步修復，推薦中遠海控、中谷物流。

3）快遞：2024年以來行業件量增速好於預期。建議關注快遞板塊配置機會。1）加盟快遞：中長期看，行業分化持續，頭部快遞企業的市場份額有望進一步提升（中通快遞/圓通速遞）；建議關注韻達股份/申通快遞。2）直營快遞：看好順豐控股（時效業務穩中有升、大件快運業務利潤提升疊加新業務持續改善，順周期背景下有望率先受益）。

4）航空：中長期看，波音/空客上游產能恢復受限，供給側邏輯再強化。國際航班持續恢復利好整體航空業飛機利用率恢復，我們認為2024年航司業績有望實現同比正增長。推薦華夏航空/春秋航空/吉祥航空/中國國航/南方航空/中國東航。

5）高股息：當前複雜宏觀背景下，持續高增長行業稀缺，盈利穩健、現金流穩定、分紅意願及能力強的高股息資產價值凸顯。建議關注皖通高速、中國外運、招商公路、寧滬高速、山東高速、青島港。

行業需求不及預期，油價、匯率大幅波動、地緣政治風險，利潤分配方案實施的不確定性等。

正文

1 本周行情回顧

1.1 A股市場行情回顧

在30箇中信一級行業中，本周（8月19日-8月23日），交通運輸行業累計漲跌幅為     -1.17%，位列第5位；滬深300指數漲跌幅為-0.55%。

在285箇中信三級行業中，本周（8月19日-8月23日）板塊累計漲跌幅：公路(+1.66%）、港口(-0.17%）、快遞(-0.26%）、鐵路(-0.64%）、航運(-2.01%）、航空(-2.10%）、物流綜合(-3.05%）、機場(-3.09%）。

本周重要個股累計漲跌幅：

➢ 航空：南方航空（-0.70%）、中國東航（-1.06%）、春秋航空（-1.56%）、海航控股（-1.85%）、中國國航（-2.92%）、華夏航空（-3.26%）、吉祥航空 （-4.10%）

➢ 機場：美蘭空港（H，+1.73%）、上海機場（-2.85%）、海南機場（-2.96%）、白雲機場（-3.80%）、深圳機場（-4.07%）、北京首都機場股份（H，-5.95%）

 ➢ 快遞物流： 中通快遞-W（H，+4.94%）、圓通速遞（+1.65%）、申通快遞（+0.48%）、順豐控股（-0.17%）、東航物流（-1.94%）、中國外運（-2.17%）、韻達股份（-4.53%）、德邦股份（-5.53%）、極兔速遞（H，-8.37%）

 ➢ 航運：招商輪船（+0.99%）、中谷物流（-0.36%）、中遠海能（-1.14%）、中遠海控（-2.37%）、安通控股（3.23%）、招商南油（-3.57%）

 ➢ 鐵路：廣深鐵路（+2.96%）、大秦鐵路（-0.73%）、京滬高鐵（-0.87%）

 ➢ 其他：中銀航空租賃（H，+5.25%）、中國民航信息網絡（H，-7.38%）

1.2 境外市場情況

境外股市表現：8月23日，香港恆生指數收17612.1點，8月19日-8月23日漲跌幅為+1.04%，道瓊斯工業指數收41175.08點,本周漲跌幅為+1.27%。

美股市場重要個股周漲跌幅：西南航空（+7.03%）、美國航空（+3.38%）、 達美航空（+3.06%）、美聯航（+2.97%）、TRMD（+2.82%）、INSW （+0.37%）、EURN（+0.00%）、STNG（-3.99%）、前線海運（-4.61%）

油價及匯率變化情況：截至8月23日，ICE布油收盤報價78.22美元/桶，美元兑離岸人民幣收盤報價7.1161；8月19日-8月23日，ICE布油漲跌幅為+0.63%，美元兑離岸人民幣漲跌幅為-0.25%。

2 行業重點事件

1）招商南油：2024H1實現歸母淨利潤12.20億元，同比+44.76%

公司發佈2024年半年度報告，2024H1實現營業收入35.28億元，同比+11.78%，實現歸母淨利潤12.20億元，同比+44.76%，實現扣非歸母淨利潤10.28億元，同比+23.97%。其中，因處置3艘老舊船舶，資產處置收益約2.1億元。

2）中通快遞：24Q2調整后淨利潤28.06億元，同比+10.9%

2024H1公司實現營業收入206.86億元，同比+10.5%，調整后淨利潤50.3億元，同比+13%。2024Q2公司實現營業收入107.26億元，同比+10.1%；淨利潤26.14億元，同比+3.3%，調整后淨利潤28.06億元，同比+10.9%。

3）海豐國際：2024H1實現歸母淨利潤3.51億美元，同比+13.0%

公司發佈2024年半年度報告，2024H1實現營業收入13.0億美元，同比+3.8%，實現歸母淨利潤3.5億元，同比+13.0%，公司宣派中期股息每股72港仙，分紅率約70%。

4）東方海外國際：2024H1實現歸母淨利潤8.3億美元，同比-26.2%

公司發佈2024年半年度報告，2024H1實現營業收入46.5億美元，同比+2.3%，實現歸母淨利潤8.3億美元，同比-26.2%，公司宣派中期股息每股0.63美元，分紅率約50%。

5）極兔速遞：24H1集團實現淨利潤0.3億美元，首次扭虧為盈

2024年上半年公司整體營業收入48.62億美元，同比+20.6%。其中快遞業務實現收入47.4億美元，同比+33.7%，佔比從2023年的88%提升至97.5%；跨境服務收入0.52億美元，同比-88.4%，主要是由於公司業務轉型調整，關停了跨境小件包裹業務。毛利5.36億美元，同比2023年同期+176.8%，業績明顯改善；實現經調整EBITDA為3.51億美元，23年同期為0.40億美元。集團實現淨利潤0.3億美元，首次扭虧為盈。

6） 國家郵政局表示堅決防止「內卷式」惡性競爭

8月22日，國家郵政局在上海召開規範市場秩序、提升服務質量專題會議。會議要求，深刻把握快遞業改革發展面臨的主要任務，對標對錶黨的二十屆三中全會作出的戰略部署和改革舉措，快遞企業要強化大局意識、風險意識、責任意識，努力構建快遞市場良性競爭生態。

3 航空機場：

3.1 航空：

根據航班管家數據，本周（8月17日-8月23日，下同），我國國內、國際線客運航班日均執行量16608班次，環比-1.4%，同比2019年+7.8%。

根據航班管家數據，本周國航、南航、東航、春秋、吉祥、華夏合計執飛航班量環比上周分別-2.0%、-1.0%、-2.8%、-0.8%、-0.8%、-3.1%。

本周全民航機隊利用率約為8.8小時/天，環比上周-0.1小時，其中寬體機利用率為10.3小時/天，環比-0.1小時/天；窄體機為9.0小時/天，環比持平；支線飛機為5.1小時/天，環比-0.3小時/天。

根據航班管家數據，本周國航、南航、東航、春秋、吉祥、華夏日均利率環比上周分別-0.1、+0.0、-0.2、-0.1、-0.2、-0.2小時/天。

3.2 機場

根據航班管家，本周上海浦東、上海虹橋、首都機場、大興機場、白雲機場、深圳機場日均進出港航班量環比上周分別-0.2%、-0.2%、-1.6%、-2.1%、-2.9%、+1.4%。

香港機場客流量：本周香港機場航班量合計5497班次，環比上周-0.3%；客流量共計88.3萬人次，環比上周-2.0%。

4 航運及空運

4.1 集運：SCFI環比-2.7%

外貿集運：8月23日，中國出口集裝箱運價指數CCFI為2019.27，環比-2.6%；上海出口集裝箱運價指數SCFI為3097.63點，環比-5.6%。

分航線看，SCFI歐線運價為4400 $/TEU，環比-4.6%，美西航線運價5955 $/FEU，環比-9.5%，美東航線運價8546 $/FEU，環比-8.1%，地中海航線運價4523 $/TEU，環比-2.6%。

內貿集運行業分地區表現： 8月10日至8月16日，中國內貿集裝箱運價指數PDCI為941點，較上周-49點，環比-4.95%。

分地區表現：1）東北區域指數為866點，環比-31點，漲跌幅為-3.46%；2）華北區域指數為722點，環比-128點，漲跌幅為-15.06%；3）華南區域指數為1158點，環比+63點，漲跌幅為+5.75%；4）華東區域指數為1388，環比-53點，漲跌幅為-3.68%。

4.2 干散貨航運：周平均BDI指數環比+3.5%

國際干散貨運市場：8月19日至8月23日，波羅的海乾散貨指數（BDI）平均為1746，環比+3.5%。分船型來看，好望角型指數（BCI）平均為2754，環比+9.1%；巴拿馬型指數（BPI）平均為1482，環比-5.2%；超級大靈便型指數（BSI）平均為1311，環比+1.0%，小靈便型指數（BHSI）平均為754，環比-0.3%。

國內干散貨運輸市場：截至8月23日，中國沿海散貨運價綜合指數為972.88，環比 +0.13%。分市場來看，煤炭、金屬礦石、糧食市場指數環比分別+0.21%、+0.03%和+0.62%。

4.3 油運：周平均BDTI環比+1.8%，BCTI環比+2.8%

油運市場：8月19日至8月23日，原油運輸指數（BDTI）平均為933，環比+1.8%；成品油運輸指數（BCTI）平均為630，環比+2.8%。

4.4  航空貨運： BAI80環比-1.2%

空運運價指數環比小幅下降。截至8月19日，最新波羅的海空運指數BAI00為2107點，環比-0.1%，同比+10.8%，浦東出境航空貨運指數BAI80為4591點，環比-1.2%，同比+28.1%。

5 投資建議

1）資源品：全球地緣政治帶來極大不確定性。且2020年以來全球供應鏈陸續面臨衞生、氣候、經濟和地緣政治的挑戰，在逆全球化背景下仍會加速重構，有望推高板塊整體風險溢價。推薦嘉友國際、招商輪船、中遠海能、招商南油。

2）集運：紅海衝突背景下，集裝箱船舶持續繞行，帶動集運噸海里需求大幅提升，行業供需關係改善，年初至今集裝箱航運運價大幅提升，板塊盈利或逐步修復，推薦中遠海控、中谷物流。

3）快遞：2024年以來行業件量增速好於預期。建議關注快遞板塊配置機會。1）加盟快遞：中長期看，行業分化持續，頭部快遞企業的市場份額有望進一步提升（中通快遞/圓通速遞）；建議關注韻達股份/申通快遞。2）直營快遞：看好順豐控股（時效業務穩中有升、大件快運業務利潤提升疊加新業務持續改善，順周期背景下有望率先受益）。

4）航空：中長期看，波音/空客上游產能恢復受限，供給側邏輯再強化。國際航班持續恢復利好整體航空業飛機利用率恢復，我們認為2024年航司業績有望實現同比正增長。推薦華夏航空/春秋航空/吉祥航空/中國國航/南方航空/中國東航。

5）高股息：當前複雜宏觀背景下，持續高增長行業稀缺，盈利穩健、現金流穩定、分紅意願及能力強的高股息資產價值凸顯。建議關注皖通高速、中國外運、招商公路、寧滬高速、山東高速、青島港。

（1）行業需求不及預期；

（2）油價、匯率大幅波動；

（3）地緣政治風險等；

（4）利潤分配方案實施的不確定性等。