拆解歷史最佳的半年報背后 人瑞人才(06919)現在是不是買入機會?

如果在未來三年，營收規模增長70-100%，再造一個人瑞人才(06919)，那麼現在是不是二級市場的買入機會?

這是我們在聽完人瑞人才2024年中期業績會后思考的一個命題。

根據2024年中期業績報告顯示，上半年人瑞人才實現收入24.8億元，同比增長20%;毛利2.3億元，同比增長37.6%;權益持有人應占溢利2185.3萬元，同比增加117.3%。此外，每股基本盈利達到0.15元，創下兩年半新高。

人瑞人才主席兼行政總裁張建國表示，隨着企業加快數字化轉型，加上國家大力支持數字產業，公司相信未來的數字化人才需求將進一步放量。因此，公司將緊抓市場數智化、專業化、國際化趨勢所帶來的業務機遇。

最佳的半年報營收紀錄

拆分來看，在2024年上半年，人瑞人才在營收、毛利率增長、每股贏利以及國際化業務佈局方面均取得了顯著成就。

就營收而言，2021年營收47.39億元，2024年上半年營收24.82億元，同比增長20%。如果保持目前的增長，則人瑞人才今年的營收將創下歷史新高;

就毛利率而言，人瑞人才各個板塊都實現了毛利率水平的提升。而整體9.4%的毛利率，直接將2023年的8.1%提高1.3個百分點，創下了過去4個半年報的最佳紀錄，並向歷史最高紀錄2017年全年的11.3%挺進，顯示數字人才業務已漸趨成為中流砥柱。

強勁財報的取得，源於數字技術與雲服務的傑出表現，折射人瑞人才「二次創業」改革的成功、管理層對既定戰略的堅持和卓絕的執行力。

3年半過去，2021—2023年數字技術與雲服務收入分別為1億、2.88億、17.525億元，並迅升至2024H1的9.48億元;在營收中的佔比，從2021年的1%達到如今的38.2%;更以公司總營收38.2%的佔比，給出56.1%的毛利方面貢獻;2024H1的28.8%營收增速，遠超公司營收增速8個百分點，成為推動公司整體業績增長的重要引擎。。

追溯到3年前的2021年7月中旬，人瑞人才在泰山召集了公司中層以上管理人員大會，正式提出「二次創業」的戰略，要求聚焦數字人才業務，打造「第二增長曲線」。

不要小看這38.2%比例，三年半時間，數字技術及雲服務業務的營收已遠超人瑞人才2017全年營收水平，且如果保持目前的增速，其全年營收或將等同於2019年22.88億元。

數字人才的人數亦是一個很好的佐證。2021年數字人才的數目僅為1000多人，而2024H1數字化人才在崗人數超過1萬人，同比增加30.7%，佔到其綜合靈活用工員工總數近三分之一。

人瑞人才在智能製造及汽車、通訊、能源、金融以及科技與互聯網等多個行業實現有力增長，頭部客户已突破500人在崗，並形成規模客户梯隊，超過百人在崗的客户亦有約20家。這與與中國最近的產業發展方向相匹配。

人瑞人才副總裁、CFO陳晨表示，人瑞人才通過數字化平臺建設，實現了服務成本、服務效率等多方面優化。「目前，公司整體服務成本是市場上其他服務商的一半。同時，公司的服務效率、招聘效率又是同行的1.5倍到2倍。」

第三增長曲線

當下，「出海」已經成為當下產業界討論的熱點話題。在今年的半年報中，人瑞人才首次明確提出部署海外人力資源服務新戰略，積極尋求新的業務增長機會。

張建國表示，中國企業走到海外構建全球版圖，這將是一個幾十年甚至更長時間的過程，人瑞人才2019年開始開拓海外市場，但因疫情原因進展緩慢，2024年開始重新佈局。

如何在數字化人才服務的市場價格競爭中保持優勢?張建國表示，人瑞人才的海外佈局主要是隨着中國客户「走出去」，提供高效的海外人員招聘服務、外包服務、名義僱主服務、薪酬服務及跨地區用工管理解決方案。公司將通過併購、合資及自建海外實體模式，以國際化、年輕化、專業化的人才隊伍，將積累多年的服務優勢快速複製到海外。

張建國強調，海外發展業務主要是自建模式，今年年底前會在歐洲、中東以及東南亞等區域的十幾個國家建立公司，至明年上半年前計劃拓展至30幾個國家或地區，主要分佈在歐洲、中東、南美以及東南亞等地區。

張建國進一步指出，海外服務的毛利率通常高於國內，這為人瑞人才提供了新的增長空間。他更將海外業務譽為繼數字技術及雲服務之后，公司的新一條「增長曲線」。

在張建國看來，人瑞人才花費約三年時間做出了一條第二個增長曲線，而國際化的速度不會低於數字人才業務。「我們在國內有超過千家服務客户，他們的海外需求是多樣性」。海外業務對明年的業績會有一個明顯的貢獻，未來三年國際化的業務在公司整體佔比會有直觀體現。

而一位人才外包業務專業人士則告訴智通財經APP，國內外包人才業務通常需要墊資，而海外人才業務則不涉及這一問題。倘是人瑞人才海外戰略成功，「這會進一步改善公司的現金流、毛利率和淨利率水平」。

結語

8月26日，人瑞人才股價下跌15.82%，大幅下跌背后其成交額僅有4.03萬元。

小成交額導致大跌幅背后，即是人瑞人才流動性縮量的證明，亦從另一個方面説明其底部籌碼的惜售。

但這與人瑞人才的財報形成鮮明映對，2024年上半年人瑞人才每股收益達到0.152元，創下過去兩年半的新高。而其動態市盈率僅為11.68，市淨率為0.477——這已經破淨了。

再考慮到人瑞人才全年的業績預期：有可能創下歷史最高的營收;歷史第二好的淨利潤。兩方因素驅動下，人瑞人才的動態PE\PB有可能進一步下探，這讓人瑞人才的投資價值愈發凸顯。

如果是一家仙股公司，或是營收不破10億、淨利潤不到1000萬的企業，那麼看PE、PB毫無價值，但放到一家營收超過40億、淨利潤超過4000萬元的公司，那麼這樣的指標則具有較強的吸引力。

更何況，有着營收、淨利潤和毛利率持續增長的預期，以及國際化業務佈局的加速，都預示着公司在未來將繼續保持良好的發展態勢。