京東方精電(0710.HK)1H24業績點評：全球車載顯示領先地位穩固 海外市場+TIER1業務持續佈局

事件：公司發佈1H24 業績，實現營收61.57 億港元，同比增長18%，其中車載顯示收入同比增長24%至57.52 億港元，主要受益於國內客户訂單增長明顯+海外市場的不斷開拓；工業顯示收入同比減少28%至4.06 億港元，主要系工業儀表和高端家庭應用消費產品的需求下降。1H24 實現歸母淨利潤1.721 億港元，同比下滑15%，主要受海外拓展帶來的經營費用提升、成都工廠折舊增加、政府補貼和匯兌收益減少影響，對應歸母淨利率2.79%。

全球車載顯示領先優勢持續穩固，高端產品+產能釋放驅動盈利能力提升：

1）出貨量方面：根據Omdia 的統計，截至1Q24 公司在全球車載顯示總出貨量、中大尺寸(≥8 寸)出貨量、總出貨面積三大排名持續保持第一，其中全球車載TFT 總出貨量市佔率提升至17.6%、中大尺寸（≥8 寸）車載TFT市佔率為21.1%、車載TFT 總出貨面積達19.6%，市場地位持續得到鞏固。2）高端產品方面：OLED 產品收入佔比在2024 年上半年翻倍，出貨佔比進一步提升，LTPS 產品中國市場市佔率則提升15%以上，Oxide 產品收入實現雙位數增長，市佔提升幅度50%+，彰顯出市場對公司高端產品較為強勁的需求。3）利潤方面：成都基地於1H24 全面投產，產能利用率改善帶動公司毛利率從1H23 的9.1%提升至11.4%，預計伴隨成都基地爬產推進+氧化物8.5 代線及LTPO/LTPS 6 代線放量，公司盈利能力有望持續改善。

Tier1 系統業務穩步發展，海外業務加速推進：1）系統業務方面：公司的系統業務主要聚焦於四大業務主線（海外顯示系統、智能顯示系統、先進顯示系統、智能座艙系統），其中智能座艙取得新進展，公司自研首款國產化域控制器搭載高標準顯示總成於2024 年亮相北京車展；同時公司於1H24 成立海外智能汽車解決方案BG，提升系統業務生產、研發及客户服務能力，持續助力自主品牌客户出海。除此之外，公司已獲小鵬匯天分體式飛行汽車「陸地航母」的中控大屏定點項目，未來將與小鵬合作、共同探索低空經濟新產業。2）海外業務方面：1H24 公司在海外市場的整體收入和ASP 保持雙位數增長，其中美國市場新業務收入貢獻顯著、日韓市場快速發展步入成長期，此外公司首次獲得日本豐田、韓國現代等一線國際品牌的下一代平臺化項目訂單。另一方面，公司積極持續投入海外研發及生產基地，助力公司海外市場的持續推進，包括在日韓增設開發研究所、以及在越南建立生產基地，該越南生產基地將於2025 年具備量產能力。

盈利預測、估值與評級：預計伴隨國內車企價格戰趨於平緩，公司作為上游汽車供應鏈公司，2H24 產品價格壓力將有所緩解。此外，公司背靠母公司京東方集團，具備技術+資源+成本優勢，Tier1 業務及海外業務有望持續發力，中長期發展邏輯清晰。考慮到23 年公司業績超預期承壓、以及未來海外業務發展將會帶動人員薪酬及研發費用提升，我們下調24-25 年歸母淨利潤預測至3.9/5.1 億港元（下調幅度44%/47%），新增26 年預測6.8 億港元，維持公司「買入」評級。

風險提示：行業增速不及預期、市場競爭加劇、下游客户降價壓力加劇風險