亞盛醫藥-B(06855.HK)：1H24實現盈利 國際研發順利推進

1H24 業績符合我們預期

公司公佈1H24 業績：收入8.24 億元，同比增長477%，主要由於武田1億美元選擇權費已到賬；歸母淨利潤1.63 億元，公司首次實現盈利，1H24業績符合我們的預期。公司截至7 月初現金儲備達18 億元人民幣。

發展趨勢

耐立克國內放量順利，指南推薦地位不斷提高。根據公司公告，耐立克上市以來已實現4.9 億元收入，對應1H24 收入約1.3 億元人民幣，同比增長約5%，環比增長120%。截至1H24，耐立克進入國家醫保定點醫院較2023 年底增加79%，准入醫院和DTP 藥房670 家。我們認為耐立克TKI耐藥/不耐受CML-CP 新適應症有望在2025 年納入醫保覆蓋，進一步惠及更多患者。此外根據公司公告，耐立克作為新興治療方案已經被納入2024NCCN CML 治療指南、CSCO CML 及Ph+ ALL 治療指南推薦。

耐立克多個全球註冊三期臨牀研究入組中，期待進一步數據讀出。截至1H24，耐立克一線聯合化療治療Ph+ ALL（POLARIS-1）、單藥治療CML（POLARIS-2）、治療SDH 缺陷型GIST（POLARIS-3）正持續入組中，我們認為未來有望陸續迎接數據讀出催化，持續為該品種貢獻增量空間。

APG-2575 有望於2024 年在國內提交用於復發/難治性CLL/SLL 的NDA申請。根據公司公告，公司預計若獲成功獲批上市，APG-2575 有望成為中國首個、全球第二個獲批的Bcl-2 抑制劑。此外，公司積極推進APG-2575新診斷CLL/SLL、AML、MDS 適應症的全球註冊III 期臨牀試驗，並已開展FDA 批准的APG-2575+ BTKi 用於經BTKi 治療的CLL/SLL 患者的全球註冊III 期臨牀試驗。我們認為APG-2575 有望進一步展現其國內和國際臨牀及商業化價值。

盈利預測與估值

考慮到公司海外預期進一步增強，我們上調2024 年/2025 年收入預測21%/40%至10.33 億元/5.96 億元，上調歸母淨利潤預測至-3.89 億元/-9.36億元（此前為-4.97 億元/-9.85 億元）。根據DCF 模型，我們維持公司跑贏行業評級，並上調公司目標價19.9%至37.0 港幣，離當前股價有14.2%的上行空間。

風險

研發失敗；產品審評和商業化不及預期；BD合作進展不及預期。