【華龍社服】周報：主題公園恢復強勁，出入境業務增長可期

姬志麒：社服行業研究員

核心觀點：

上海迪士尼 1400 萬人次增長 164%，方特 8569 萬人次全球第二。2023 年，全球主題公園集團 TOP10 榜單中，迪士尼體驗以 1.42億人次居首，方特集團 8569 萬人次飛速升至第二，默林娛樂集團以 6210 萬人次排名第三，環球目的地與體驗以 6081 萬人次緊隨其后，長隆集團旗下主題公園 2023 年遊客量為 3609 萬人次，同比增長 148%，TOP10 中增速最快。TOP25 榜單中國佔七席，除上海迪士尼和香港迪士尼外，珠海長隆海洋王國和廣州長隆歡樂世界也成功入圍（位列第 6 位和第 21 位），作為去年表現十分突出的本地主題公園運營商，方特集團旗下的方特自貢恐龍王國與四川綿陽方特東方神話入圍全球 25 強名單，遊客量 486 萬人次和462 萬人次，這也是今年這一榜單的入圍門欄，遠超 2022 年（230萬人次）和 2021 年（389 萬人次），直逼 2019 年門檻（490 萬人次）。 

《黑神話：悟空》全球爆火，山西文旅熱度值得期待。8 月 20 日，國產單機遊戲鉅作《黑神話：悟空》在全球同步解鎖，正式發售不到 1 小時，即登頂 Steam 最熱玩遊戲的榜首。遊戲設計取景參考並還原了多地風貌，山西憑藉其豐富的寺廟景觀，在眾多地區中脫穎而出，成為遊戲中出鏡率最高的地區。目前公開的遊戲場景中，出現山西的寺廟景觀包括：大同的懸空寺、雲岡石窟、善化寺，忻州南禪寺、佑國寺，朔州應縣木塔、崇福寺，運城關帝廟、鸛雀樓，晉城鐵佛寺等。據數據顯示，截至 8 月 20 日下午16 點，山西旅遊搜索熱度較前日同一時段上漲 17%，其中朔州旅遊搜索熱度上漲 91%，晉城旅遊搜索熱度上漲 63%。據不完全統計，山西現有不可移動文物達 53875 處，其中古建築就有 28027 處，約佔全國十分之一；全國重點文物保護單位 531 處，居全國之首。其中元代及元以前木構古建築 509 處，約佔全國 80％以上。 

大中華區二季度酒店市場顯疲態。近期，各主要國際酒店集團發佈 2024 年上半年業績。今年上半年，國際酒店集團多數保持利潤增長，但是中國市場的關鍵數據普遍有所下滑。2024Q2，洲際酒店集團大中華區 RevPAR 同比下降 7%，萬豪國際集團大中華區RevPAR 同比下降 4.6%，希爾頓酒店集團大中華區 RevPAR 同比下降 5%，凱悦酒店集團大中華區 RevPAR 同比下降 3.2%，温德姆酒店集團大中華區 RevPAR 同比下降 17%。儘管跨境旅遊的恢復很自然地引導部分中國遊客選擇海外旅行，但我們認為國內消費者的消費信心和能力正在逐步復甦，仍具備較大潛力。 

投資建議：旅遊行業「線上-線下」引流渠道正在逐步打通，線上宣傳引流效果不斷提升，各地文旅部門愈發重視自媒體時代流量持續引流宣傳效應，后續文旅引流宣傳力度有望進一步加強。供給端正向多元化發展且后續成長空間仍充足，需求端熱度在中長期維度有望持續呈現穩步上行趨。隨着中秋及國慶假期臨近，旅遊市場有望延續高景氣，板塊業績復甦可期。同時，中長期出境遊業務增量空間可觀，業務增長具有韌性。景區、出入境遊等板塊仍具備配置價值，我們維持社服行業推薦評級。重點關注眾信旅遊（002707.SZ）、峨眉山 A（000888.SZ）、長白山（603099.SZ）。

風險提示：宏觀經濟下行風險、居民消費意願下滑風險、市場競爭加劇風險、政策風險、重點關注公司業績不達預期、引用數據來源發佈錯誤數據風險、其他不可控風險。

1.本周行情回顧（2024.8.19-2024.8.23）

1.1. 市場情況

社會服務板塊跑輸滬深 300 指數-2.32pct。本周（2024.8.19-2024.8.23）社會服務指數跑輸滬深 300，跑贏深證成指、創業板指、中小板指、上證綜指,跑贏中證 500 指數。社會服務指數下跌 2.87%，跑輸滬深 300 指 2.32pct。其中，滬深 300/上證綜指/深圳成指/中小板指/創業板指/中證 500 指數漲跌幅分別為-0.55%/-0.87%/-2.01%/-2.70%/-2.80%/-2.85%。年初至今，社服板塊下跌-21.09%，跑輸滬深 300 指數 18.22pct，在申萬 31 個一級子行業中漲跌幅排名第 10 位。 

重點子板塊均呈現下跌，人力資源與餐飲跌幅居前。社服行業子板塊漲幅由高到低分別為休閒綜合（-0.29%）、教育（-1.41%）、酒店（-1.57%）、景區（-2.72%）、旅遊零售（-4.00%）、餐飲（-4.82%）、人力資源（-6.28%）。

個股表現來看，本周社會服務板塊漲幅前五的公司為 ST 東時（+8.22%）、傳智教育（+5.54%）、全通教育（+5.42%）、鋒尚文化（+4.96%）、嶺南控股（+3.17%）；漲跌幅排名最后的公司為曲江文旅（-7.22%）、力盛體育（-7.65%）、科鋭國際（-8.71%）、中公教育（-8.99%）、祥源文旅（-11.09%）。

1.2. 估值情況

截至 2024 年 8 月 23 日，申萬社會服務行業 PE（TTM）為 21.3 倍，位於 3 年曆史分位水平的 0%。子行業 PE(TTM)來看，酒店、餐飲、景區、旅遊零售、教育分別為 22.1/24.9/38.4/20.6/24.8 倍。

2. 行業&公司動態

2.1. 行業資訊

上海迪士尼 1400 萬人次增長 164%，方特 8569 萬人次全球第二 

AECOM 與 TEA 聯合發佈的《2023 全球主題公園和博物館報告》指出，世界前十大主題公園集團 2023 年遊客量達 5.12 億人次，與 2022 年的 3.93億人次相比增長 30%。TOP25 遊客量總計為 2.446 億人次，比 2022 年增長23%。全球主題公園集團 TOP10 榜單中，迪士尼體驗以 1.42 億人次居首，方特集團 8569 萬人次飛速升至第二，默林娛樂集團以 6210 萬人次排名第三，環球目的地與體驗以 6081 萬人次緊隨其后，長隆集團旗下主題公園 2023年遊客量為 3609 萬人次，同比增長 148%，TOP10 中增速最快。歡樂谷集團取代華僑城名字以 3571 萬人次排名第六，同比增長 57%，僅次於長隆集團；雪松會娛樂和六旗娛樂分別位居第六和第七，兩大區域性主題公園運營商已於今年 7 月完成合並，共有 27 個遊樂園和 8 個水上樂園，以去年合併后的遊客量 4735 萬人次能排在榜單第五位；海洋世界更名為聯合公園與度假村，以 2194 萬人次排名第九，西班牙團聚公園以 1850 萬人次位居主題公園集團第十名。TOP25 榜單中國佔七席，除上海迪士尼和香港迪士尼外，珠海長隆海洋王國和廣州長隆歡樂世界也成功入圍（位列第 6 位和第 21 位），作為去年表現十分突出的本地主題公園運營商，方特集團旗下的方特自貢恐龍王國與四川綿陽方特東方神話入圍全球 25 強名單，遊客量 486 萬人次和 462 萬人次，這也是今年這一榜單的入圍門欄，遠超 2022 年（230 萬人次）和 2021年（389 萬人次），直逼 2019 年門檻（490 萬人次）。（執惠網） 

海南「機票即門票」活動，暑期旅遊市場火爆

根據邁點研究院的不完全統計，本月廣東與海南兩地相繼推出了文旅消費券，總額高達 1800 萬元。特別是海南推出的「機票即門票」活動，即免除首道門票，同時還增設了免税購物券、酒店住宿折扣以及交通出行優惠等豐富權益，為遊客精心打造了一個全面且性價比高的旅遊套餐。這一策略不僅有效激發了海南旅遊市場的消費潛力，助推了地方經濟的增長，而且也鼓勵遊客更深入地體驗海南風情，延長了他們在島上的停留時間，為海南旅遊市場的持續繁榮注入了新的活力。此外，這些一攬子的優惠措施促進了旅遊產業鏈的深度融合，進一步提升了海南作為旅遊目的地的吸引力。7 月份，樂園類項目的開業熱潮席捲而來，根據邁點研究院的不完全統計，本月新開的樂園佔比達到了 100%，涵蓋了多樣化的娛樂形式。不僅有傳統的主題樂園吸引遊客，還有打破季節限制的邯鄲鯤樂灣冰雪世界，以及緊跟市場潮流的上海影視樂園「黃河路」等特色項目。2024 年 7 月 5A 級景區品牌傳播力（MBI）100 強榜單中，故宮博物院、頤和園、湖南省長沙市岳麓山·橘子洲旅遊區、泰安市泰山景區、晉中市平遙古城景區、黃山市黃山風景區、北京八達嶺－慕田峪長城旅遊區、金華市東陽橫店影視城景區、天壇公園、拉薩布達拉宮景區躋身榜單前十。（邁點研究院） 

OTA 巨頭的思與謀：加快搶佔大眾旅遊時代紅利

市場研究機構歐睿國際 （Euromonitor）的數據顯示，2023 年全球旅遊市場已恢復至 2019 年的 98%。其中，全球在線旅行市場規模為 16384 億美元，相較於 2019 年，恢復率為 112%。這既是在線滲透率提升對在線旅行市場帶來的驅動作用，也意味着全球旅遊各要素的流通已基本順暢，且旅遊消費勢頭往上。數據還顯示，中國、美國和西歐為全球在線旅行市場集中區，佔據總市場份額近七成，其中歐美市場恢復領先，中國市場緊隨其后。官方數據顯示，2023 年，中國國內出遊人次 48.91 億，國內遊客出遊總花費 4.91萬億元，分別同比增長 93.3%、140.3%。國內外 OTA 巨頭的數據有所佐證，根據各巨頭2023 年報，Expedia 全年總營收 128.39 億美元，同比增長 10.05%；Booking 全年收入 214 億美元，同比增幅 25%；攜程全年淨營業收入 445 億元，同比增長 122%；同程旅行全年實現收入 118.96 億元，同比增長 80.7%，經調整淨利潤 21.99 億元，其主要業績指標實現超預期增長。截至 2024 年第二季度，同程旅行用户的年人均消費金額同比 2023 年同期增長了 31.9%；且其用户的年人均消費頻次從 2023 年同期的 6.6 次提升至 8.1 次。年人均消費額及消費頻次的提升，至少有兩方面的意味折射：用户既有需求的持續或擴大化釋放，以及旅遊消費潛能仍不可小覷；企業在產品、服務等供給層面的優化補強，實現了更好的轉化。也即，既有與潛在的需求與完善創新的供給找到了更多契合點，這是窺探國內旅遊市場現狀與走向的重要切面。（執惠網） 

《黑神話：悟空》全球爆火，山西文旅趕緊上大分

8 月 20 日，國產單機遊戲鉅作《黑神話：悟空》在全球同步解鎖，該款遊戲被網友譽為「國產遊戲之光」。正式發售不到 1 小時，即登頂 Steam最熱玩遊戲的榜首。遊戲設計取景參考並還原了多地風貌，山西憑藉其豐富的寺廟景觀，在眾多地區中脫穎而出，成為遊戲中出鏡率最高的地區。目前公開的遊戲場景中，出現山西的寺廟景觀包括：大同的懸空寺、雲岡石窟、善化寺，忻州南禪寺、佑國寺，朔州應縣木塔、崇福寺，運城關帝廟、鸛雀樓，晉城鐵佛寺等。據數據顯示，截至 8 月 20 日下午 16 點，山西旅遊搜索熱度較前日同一時段上漲 17%，其中朔州旅遊搜索熱度上漲 91%，晉城旅遊搜索熱度上漲 63%。正所謂「地上文物看山西」。山西省作為全國古建築保留最多的省份，可以説只要仰起頭來，處處都是歷史的痕跡。據不完全統計，山西現有不可移動文物達 53875 處，其中古建築就有 28027 處，約佔全國十分之一；全國重點文物保護單位 531 處，居全國之首。其中元代及元以前木構古建築 509 處，約佔全國 80％以上。（環球旅訊、執惠）

攜程與默林娛樂集團攜手打造水族館海洋生態保護和定製旅遊產品

8 月 20 日，全球領先的一站式旅行服務提供商攜程集團與國際知名娛樂景點運營商默林娛樂集團在上海長風海洋世界簽署戰略合作協議。此次合作意義重大，有望進一步完善雙方在主要市場上的旅遊產品，為全球遊客提供定製化的優質體驗項目。默林娛樂集團在全球 20 多個國家和地區運營着140 多個景點，包括海洋探索中心、杜莎夫人蠟像館以及樂高探索中心等標誌性主題公園度假村等。攜程集團與默林娛樂集團達成此次戰略合作，旨在通過雙方眾多品牌資源去滿足當代遊客對定製化旅行體驗的追求。通過本次合作，遊客們可以體驗水族館科學夜、棲息地修復、珊瑚繁殖等科普系列活動，和默林娛樂集團亞洲水族館一同開展海洋生物的保護工作，打造更多以自然生態和諧共處等寓教於樂的主題活動。（中國旅遊協會） 

中國市場顯疲態，旅遊復甦的消費都流向境外？

近期，各主要國際酒店集團發佈 2024 年上半年業績。今年上半年，國際酒店集團多數保持利潤增長，但是中國市場的關鍵數據普遍有所下滑。洲際酒店集團上半年集團全球酒店 RevPAR 上漲 3%，Q2 大中華區 RevPAR 同比下降 7%；萬豪國際集團上半年集團全球酒店 RevPAR 上漲 4.5%，Q2 大中華區 RevPAR 同比下降 4.6%；希爾頓酒店集團上半年集團全球酒店 RevPAR 上漲 2.8%，Q2 大中華區 RevPAR 同比下降 5%；雅高酒店集團上半年集團全球酒店 RevPAR 上漲 6%，Q2 大中華區 RevPAR 下滑；凱悦酒店集團 Q2 大中華區RevPAR 同比下降 3.2%；温德姆酒店集團 Q2 大中華區 RevPAR 同比下降 17%。根據洲際酒店集團公佈的 2024 年上半年業績報告顯示，2024 年上半年，洲際酒店全球 RevPAR（每間可售客房收入）增長 3%（第二季度增長 3.2%），美洲增長 1.7%（Q2 增長 3.3%），歐洲、中東、非洲和亞洲（EMEAA）增長 7.5%（Q2 增長 6.3%），大中華區下降 2.6%（Q2 下降 7%），ADR（平均每日房價）增長 2%，入住率增長 0.6 個百分點。值得注意的是，第二季度大中華區的RevPAR 同比下降 7%，ADR 下降 5%。洲際酒店集團大中華區首席執行官 DanielAylmer 表示：中國市場的基本面依舊非常強勁，其擁有世界最大的旅行人口基數、多元的旅遊形式以及全面的政府利好政策支持，我們持續看好長遠發展。儘管跨境旅遊的恢復很自然地引導部分中國遊客選擇海外旅行，但我們認為這對於中國國內市場而言同樣是個積極信號，因為這表明中國消費者的消費信心和能力正在逐步復甦，這無不顯示了中國旅遊市場的巨大潛力。（酒店圈兒）

2.2. 重點公司公告

【峨眉山A】

2024H1,公司營業總收入 5.08 億元，同比上升 3.34%，歸母淨利潤 1.33億元，同比下降 8.93%。按單季度數據看，第二季度營業總收入 2.55 億元，同比上升 0.26%，第二季度歸母淨利潤 5810.96 萬元，同比下降 22.9%。毛利率 49.6%，同比增 2.58%，淨利率 22.84%，同比減 9.72%；每股經營性現金流 0.29 元，同比減 29.16%，每股收益 0.25 元，同比減 8.94%。公告顯示，2024 年 1-6 月，峨眉山景區接待遊客 224.11 萬人次，與上期基本持平，公司主營業務遊山票、酒店等經營項目業績同比顯著增長。上半年公司遊山門票業務實現營業收入 13,527.41 萬元，同比增長 3.55%；客運索道業務實現營業收入 20,005.96 萬元，同比下降 1.14%；上半年公司賓館酒店業務實現營業收入 9,414.92 萬元，同比增長 10.09%；上半年公司茶葉銷售業務實現營業收入 4,148.51 萬元，同比增長 1.14%。 

【國旅聯合】 

2024H1，2024 年上半年，公司實現營業收入 20,028.23 萬元，比去年同期下降 21.11%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-1,721.63 萬元，比去年同期下降 621.60%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤-1,652.19 萬元。營業收入下降的主要原因是受市場競爭加劇影響，新線中視收入有所減少。利潤下滑的主要原因是新線中視受媒體政策收緊等因素導致毛利下降以及上年同期公司確認大額政府補助 1,200 萬元。 

【西域旅遊】2024H1，公司實現營業收入 10,368.12 萬元，較去年同期增長了 9.14%；2024 年上半度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 2,937.12 萬元，同比下降了 4.38%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益后的淨利潤為 2,909.46萬元，同比下降 3.22%。截至 2024 年 06 月 30 日，公司資產總額 78,404.76萬元，歸屬於上市公司股東的所有者權益 70,039.72 萬元，資產負債率 7.91%。

3. 宏觀&行業數據

一線城市地鐵客運量數據跟蹤：截至 2024 年 8 月 24 日，一線城市上海/北京/廣州/深圳七日平均客運量分別為 1127/1052/942/912 萬人次 ，環比上周變化分別為-0.16%/+1.25%/+2.02%/2.62%，分別恢復至 2019 年同期的 100.70%/87.38%/98.88%/160.15%。 

國內國際客運航班日均執飛量數據跟蹤：航班管家數據顯示， 2024 年第 34 周（8 月 19 日-8 月 23 日）全國民航執行客運航班量近 11.5 萬架次，日均航班量 16560 架次，環比上周下降 1.1%，同比 2023 年上升 6.6%，同比2019 年上升 8.8%，航班執飛率為 88.4%，其中國內航班量 101135，同比 2019年上升 15.9%。國際航線航班量 12263 架次，環比上周上升 0.4%，同比 2023年上升 61.5%，同比 2019 年下降 22.3%。 

海南離島免税銷售情況跟蹤：2024 年 7 月，海南離島免税銷售額 16.76億元，同比下滑 35.9%,免税購物實際人次 37.0 萬人次，同比下降 20.7%，人均消費 4529.73 元/人，環比上月下跌 20.28%。

國內電影票房收入跟蹤：截至 2024 年 8 月 24 日，本周電影票房日均收入 1.34 億元，累計收入 6.85 億元，日均收入環比上周下跌 12.92%。 

國內旅客周轉量數據跟蹤：2024 年 6 月份，國內旅客周轉量 2742.89億人公里，同比增長 9.80%。其中，水路/民航/鐵路/公路運送旅客量分別為

4. 投資建議

旅遊行業「線上-線下」引流渠道正在逐步打通，線上宣傳引流效果不斷提升，各地文旅部門愈發重視自媒體時代流量持續引流宣傳效應，后續文旅引流宣傳力度有望進一步加強。供給端正向多元化發展且后續成長空間仍充足，需求端熱度在中長期維度有望持續呈現穩步上行趨。隨着中秋及國慶假期臨近，旅遊市場有望延續高景氣，板塊業績復甦可期。同時，中長期出境遊業務增量空間可觀，業務增長具有韌性。景區、出入境遊等板塊仍具備配置價值，我們維持社服行業推薦評級。重點關注眾信旅遊（002707.SZ）、 峨眉山 A（000888.SZ）、長白山（603099）。

5. 風險提示

宏觀經濟下行風險：若宏觀經濟下行明顯，居民的消費能力和消費意願將降低，可能會導致需求端疲軟，造成企業收入及盈利不及預期； 

居民消費意願下滑：居民消費習慣或發生改變，疫情后整體消費意願和信心恢復或需要一定調整時間； 

市場競爭加劇：疫后線下消費恢復波動，市場恢復初期，為吸引客流，市場競爭或加劇，影響旅遊相關企業淨利潤水平； 

政策風險：市場預期政策將支持消費復甦，如果政策推動力度不及預期，可能導致市場信心受損；市內免税政策落地不及預期等風險；

重點關注公司業績不達預期風險：重點關注公司業績會受到各種因素影響，如果業績不達預期，會使得公司股價受到影響； 

引用數據來源發佈錯誤數據風險：本報告數據來源於公開或已購買數據庫，若這些來源所發佈數據出現錯誤，將可能對分析結果造成影響；