紡織與服裝行業周報：24H1多家制造企業淨利高增 部分企業提升股東回報

中報陸續披露，製造&品牌均有亮點。①製造：頭部企業24H1 淨利高增：華利集團/ 偉星股份/ 九興控股/ 裕元集團24H1 歸母淨利潤分別同比增29%/38%/65%/121%；②品牌：Saucony、始祖鳥、Salomon 品牌大中華增速亮眼，特步、361 度、李寧電商表現更優；③股東回報方案值得關注：九興控股宣佈三年內回饋1.8 億美元現金，晶苑國際派息率增36pct，特步國際派發特別股息，偉星股份首次宣派中期股息。

多家制造企業中報淨利高增。24H1 華利集團/偉星股份/九興控股/裕元集團歸母淨利潤分別同比增29%/37.8%/65%/120.6% ， 歸母淨利率16.4%/18.1%/11.9%/4.6%，同比提升0.6/1.6/4.2/2.6pct。華利集團和偉星股份在Q2 基數走高情況下，保持雙位數增長，華利集團Q1/Q2 歸母淨利潤增63.7%/11.9%，偉星股份Q1/Q2 歸母淨利潤增45.2%/36.2%。裕元集團Q2 較Q1 提速，Q1/Q2 歸母淨利潤增96.6%/157.8%。我們判斷製造企業淨利高增主因產能利用率隨訂單回暖提升，經營槓桿改善。

品牌端線上線下仍有增長亮點。以Saucony 為主的特步國際專業運動分部24H1收入同比增72.2%，受惠於同店收入雙位數增長+線上銷售穩健。特步主品牌/361度/李寧電商收入實現較快增長，分別同比增20+%/16.1%/11.4%。Amer Sports大中華收入增長23Q3 以來逐季提速，24H1大中華地區收入同比增52.4%。24H1科技服飾（始祖鳥為主）/户外性能（Salomon 為主）收入增39.3%/8.2%。Salomon鞋服24H1 在中國增長良好，Q2 中國店鋪數較Q1 末增24.8%，預計H2 店鋪數將增47.1%。

九興控股、晶苑國際、特步國際、偉星股份股東分紅和回報提升。九興控股擬在70%派息率基礎上額外於24-26 年以特別股息或回購方式回饋股東最高1.8 億美元現金，過去12 月股息率疊加每年額外現金回報率達13.7%。晶苑國際宣派中期股息13.8 港仙，派息率61%，同比提升36pct。特步國際中期派息率維持50%，宣派特別股息每股0.447 港元，假設全年維持分紅比率50%，24 股息率預計達14%。偉星股份自2007 年以來首次宣派年中現金分紅。

投資建議。我們認為當前紡織服裝板塊應關注三條主線：1）雖然關税政策目前具有不確定性，但仍然看好具有①拓展優質客户、②供應商份額提升、③盈利水平提升等阿爾法邏輯的優質紡織製造企業。建議關注華利集團、九興控股、申洲國際、偉星股份、新澳股份。2）國務院印發《國務院關於促進服務消費高質量發展的意見》明確指出要激發改善型消費活力，重點促進旅遊消費、體育消費等，利好優質運動品牌與全球箱包龍頭。建議關注安踏體育、李寧、特步國際、新秀麗。3）我們認為市場對業績確定性的偏好持續，繼續看好低估值+高股息投資主線。建議關注富安娜、江南布衣、海瀾之家。

風險提示。消費者喜好改變，行業競爭加劇，經濟下行零售環境疲軟。