歸創通橋-B(02190.HK)：24H1增速亮眼 AVINGER強化產品矩陣

事件：

2024 年8 月20 日，公司發佈2024 年半年度報告。報告期內，公司實現營業收入3.66 億元（+59.0%），其中國內收入3.55 億元（+58.3%），海外收入0.11 億元（+84.2%）；未經調整盈利0.69 億元，經調整盈利0.78 億元，公司首次實現經調整端盈利。

點評：

神經+外周介入快速增長，扭虧為盈趨勢呈現報告期內，公司神經血管介入產品實現收入2.44 億元（+47%），外周血管介入產品實現收入1.21 億元（+88%），外周介入佔比提升至33.0%；2022H1-2024H1 期間，公司實現整體收入CAGR 55%，其中海外收入CAGR 105%。同時，隨着運營效率、規模效應逐漸顯現，公司實現銷售及分銷開支費用率22%（-11pct）、研發開支費用率28%（-29pct）、行政開支費用率12%（-10pct），其中研發開支和行政開支絕對金額與同期相比呈下降趨勢。未經調整盈利0.69 億元，經調整盈利0.78 億元，轉虧為盈趨勢呈現。

創新產品密集獲批，持續夯實銷售網絡

公司目前產品總計63 款，其中神經介入類29 款（商業化23 款，在研6 款），外周介入和血管閉合類34 款（商業化21 款，在研12 款）。報告期內，公司獲批重磅產品包括麒麟TM 血流導向密網支架、Penguin靜至髂靜脈支架系統和血管縫合器；2023H1-2024H1 公司總計獲批神經介入+外周介入新品16 件，處於產品密集獲批階段。公司國內目前覆蓋超過3000 家醫院，海外22 個國家/地區實現商業化，公司有望憑藉強大的產品網絡與廣泛的渠道覆蓋，積極參與配合省際聯盟集採（京津冀「3+N」A 組第一），實現商業化產品持續放量。

與Avinger 戰略合作，共同佈局全球外周介入OCT公司與Avinger 簽署獨家授權協議，負責全產品在大中華地區本地化生產及銷售權利，同時成為Avinger 大中華地區外的生產製造商，公司將分兩期支付不超過1500 萬美元的投資款項。Avinger 開發了全球唯一具備光學相干斷層掃描（OCT）功能的設備及產品，其潛在美國市場規模約7.6 億美元，中國外周血管疾病（PAD）患者超過4000 萬人；公司具備現有PAD 產品組合，可與Avinger 系列形成優勢互補，迎來外周介入精準治療的國產化時代，提升潛在治療市場滲透率。

投資建議

根據公司上半年整體業績，我們上調盈利預測。預計公司2024-2026年營業收入有望分別實現8.00/10.70/14.02 億元（前預測值為7.57/10.19/13.51 億元），同比增長52%/34%/31%；歸母淨利潤分別實現1.10/1.85/2.85 億元（前預測值為0.67/1.48/2.56 億元），同比增長239%/69%/54%；對應EPS 為0.33/0.56/0.86 元；對應PE 倍數為32/19/12X。維持「買入」評級。

風險提示

政策風險、在研產品獲批不及預期風險、競爭格局惡化風險。