安信國際 | 康臣藥業(1681.HK)：利潤端增速亮眼，高分紅回報股東

本文為安信國際近期發佈的關於康臣藥業(1681.HK)的動態分析報告，摘要如下

2024H1公司實現收入和歸母淨利潤分別同比增長13.3%和14.9%，業績穩定增長。公司持續高分紅回報股東，累計派息超24億港元，常年派息比例超30%。

主要內容

業績穩定增長，利潤增速高於收入增速。

2024H1公司實現收入和歸母淨利潤分別為12.7億元和4.0億元，分別同比增長13.3%和14.9%，主要是靠婦兒和影像板塊的拉動。毛利率保持在74.7%，淨利率略微提升0.4個百分點至31.5%。

拆分板塊來看：

腎科：2024H1實現收入8.8億元（+11.1%）。尿毒清顆粒、益腎化濕顆粒獲得《糖尿病腎臟疾病中西醫結合診療指南（2024年）》、《慢性腎衰竭中西醫結合診療指南》、《IgA腎病中西醫結合診療指南》等多個診療指南推薦，為腎科產品臨牀使用提供重要參考。

婦兒：2024H1實現收入1.5億元（+28.7%）。把握兒童缺鐵性貧血醫保解限機遇，右旋糖酐鐵口服溶液保持高速增長。

影像：2024H1實現收入0.8億元（+21.1%），穩佔國內磁共振成像對比劑市場前列。碘克沙醇注射液和碘普羅胺注射液已於2024年7月獲批上市，預計2025年開始貢獻業績。公司還與《影像診斷與介入放射學》等多個行業媒體合作，組織「臣心對比」「臣影臣像」等專題市場推廣活動近百場，多維度打造集團影像產品學術品牌影響力，上半年業績增速重回上升通道。

持續高額分紅，大力回報股東。

2024H1公司宣派中期股息每股0.3港元（2023H1中期股息每股0.15港元），5月為慶祝上市十周年，宣派特別股息每股0.3港元。目前公司已累計派息超24億港元，派息比例常年超30%，分紅水平在行業排前列。

投資建議：我們預計公司2024-2026年收入分別為28.5億元、31.6億元和35.4億元，對應增幅10.0%、10.9%和11.8%，歸母淨利潤分別為8.9億元、10.1億元和11.4億元，對應增幅13.4%、13.6%和12.9%，對應PE分別為4.6x、4.1x和3.6x，維持「增持」評級。

風險提示：政策風險；集採放量不及預期；研發進展不及預期；產品商業化不及預期；行業競爭加劇。

分析師：謝欣洳Email：xiexr1@essence.com.cn