扭虧為盈無望，投資人等不下去了

近日，由知名生物技術投資者Oleg Nodelman管理的生物技術對衝基金Ecor1 Capital已將其在比利時製藥商Galapagos NV的持股比例增至9.9%，在這家制藥商長期經營困難的背景下，此舉表明Nodelman可能想要干預公司決策。

Ecor1在上周五向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件中表示，Galapagos的股票「被嚴重低估，這是一個有吸引力的投資機會」。該文件披露了Ecor1增持Galapagos股份的情況。此外，文件還稱，Ecor1打算就與公司「業績、業務、運營、戰略機遇和治理（包括董事會構成）」相關的各種話題與Galapagos的管理層和董事會進行溝通。

陷入重重困境的Galapagos

1999年成立的Galapagos曾被視為歐洲最成功的新葯開發者之一，公司市值一度高達50億歐元，曾位列歐洲Biotech市值前列，但由於一系列研發失敗、藥品被拒以及合作關係，該公司陷入了困境。

這一困境的核心問題就來自於核心管線filgotinib，這款管線最開始是由雅培和Galapagos聯合開發，但后來雅培放棄了合作，退還了權益，專心開發自己的競品upadacitinib。雖然遭到退貨，但是Galapagos仍然將filgotinib作為炎症領域的核心管線開發，后來找上了新買家吉利德。

2019年時，吉利德和Galapagos達成了關於JAK1抑制劑filgotinib的合作協議，首付款高達7.25億美元。

然而，僅僅過去1年，在美申請上市時，用於治療克羅恩病的filgotinib卻遭到了FDA的拒絕，這對公司和其合作伙伴吉利德科學公司的股價造成了重大影響，迫使Galapagos不得不出售了旗下的CRO公司Fidelta，吉利德也因為股價受到嚴重影響，雙方因此「分手」。

FDA當時擔憂的是filgotinib的睾丸毒性，還有高劑量下的血栓問題，要求該公司用III期臨牀的另外兩項中驗證。

后來，克羅恩病關鍵III期臨牀果然失敗，Galapagos無奈之下只能將filgotinib權益轉手賣給Alfasigma公司，開始轉型之路。

轉型之路再度受挫

轉型之路的掌舵人是傳奇藥物獵人、比利時人Paul Stoffels，他在強生公司（J&J）任職20年后短暫退休，隨后在2022年出任Galapagos的首席執行官。

Stoffels承諾重塑Galapagos的研發工作，主要聚焦癌症CAR-T療法，但這項工作進展緩慢，且從華爾街的角度來看，並無太多亮點。

禍不單行的是，臨牀還出了問題。

8月初時，Galapagos公司在其第二季度財報中宣佈，將暫停該公司BCMA-CAR-T GLPG5301的所有臨牀。導致臨牀暫停的原因是一名患者出現了帕金森綜合症，受到這一消息影響，Galapagos公司的股價截止8月2日收盤下降了約5%。

雖然不知道為何CAR-T會導致帕金森，這仍然是個相當危險的信號。雖然之前確實有CAR-T治療過程中出現帕金森症，但出現臨牀暫停的還是首例，考慮到研究團隊對於患者羣體的擔憂，這可能預示着BCMA有可能表達於患者紋狀體，最終導致BCMA-CAR-T脱靶進而導致帕金森。

而目前Galapagos的企業價值為-21億美元，這意味着：儘管公司可能擁有大量現金或其他有價值的資產，但市場對這些資產的估值可能遠低於其實際價值，或者對公司的未來前景持悲觀態度，從而導致企業價值出現負數。

Ecor1 Capital在這種情況下，進行干預可能是必要的。