金川國際：美聯儲降息助力，銅業前景光明

【8 月 23 日，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾央行會議中稱政策調整時機已至，市場認為這是最明確降息信號】中金公司報告指出，鮑威爾發言基本確定 9 月降息，國泰君安預計美聯儲 9 月大概率降 25BP，全年降息 3 次可能性大。CME 利率期貨顯示，9 月降息概率達 100%，其中降息 25bp 概率 76%，降息 50bp 概率 24%。總的來看，美聯儲降息方向明確，雖幅度和節奏不確定，但對銅后續走勢形成有力支撐。8 月 26 日，金川國際發佈最新中報。一、銅價長期看漲，強化盈利能力上半年，金川國際營收 2.83 億美元，同比下滑，因剛果國供電不穩致陰極銅產量下降拖累銷量，但不影響長期運營。公司盈利能力顯著提升，實現扭虧為盈，淨利潤達 1278 萬美元。上半年 EBITDA 為 7498.7 萬美元，同比大幅增長 86.55%。盈利修復得益於銅價持續走高。今年 3 月鮑威爾鴿派發言后，倫銅單邊上行，5 月 20 日創歷史高位 11104.5 美元/噸，后因獲利盤了結及美聯儲鷹派抬頭，銅價回落至 9300 美元附近。如今在美聯儲降息預期明確關口，銅價獲支撐，利於公司盈利能力持續提升。除金融屬性，銅價與供需面強相關。需求方面，銅因特性廣泛用於工業領域，需求量長期走高，2014 年-2023 年，全球銅消費量從 2290.6 萬噸升至 2654.9 萬噸。當下，全球擁抱新能源使銅長期需求空間進一步打開。供給端相對乏力，方正證券指出，大型銅礦發現減少等因素制約，新增銅礦釋放或在 2023 年見頂，2023-2025 年礦端供應增量將逐步下滑。同時，銅庫存持續下降，截至 8 月 23 日，COMEX 銅庫存為 2.9 萬噸，處近十年曆史區間低位。整體看，供需剪刀差走闊，利於銅價中長期堅挺，提升金川國際盈利能力。二、靜待礦山價值釋放，后續更多看點值得期待當前關注點應在金川國際旗下礦山。R 如瓦西銅鈷礦平穩運營多年，建 60 萬噸浮選及磁性分離工廠以提高礦山壽命。金森達銅礦是全球高品位銅礦牀之一，銅品位達 5.8%，截至目前，擁有銅儲量 18 萬噸、資源量 93.5 萬噸，預計壽命 12 年，可延長至 20 年，採礦許可證延至 2036 年，已修第二條斜坡道提升產量。今年上半年，兩大礦山銅產量約 2.86 萬噸，年均產能約 6 萬噸。金川國際開發的穆松尼銅鈷項目，擁有銅資源量 108.5 萬噸，銅儲量 60.6 萬噸，預計年產電解銅 4.38 萬噸，2025 年初投入使用，銅礦業務明年至少增長 60%以上。此外，還有魯班比銅項目，資源量 190 萬噸銅，若投產將極大提升產量，是新增長點。拉長時間看，金川國際想象空間不止現礦山資源。背靠金川集團的金川國際股價長期在 1 港元以下，在政策指引下現狀需改變。對礦企而言，提升認可度最直接方式是注入礦山資源。金川集團旗下多個資產需上市公司為載體，金川國際是合適選擇，未來有望通過併購等舉措將銅產量提升 4 到 5 倍。這僅考慮銅礦價值，金川國際還有鈷礦產資源，未來會注入鎳、鉑族金屬、黃金資源。鎳鈷價格長期調整已處低位，隨新興產業發展，有望成業績新增長點。三、結語整體來看，金川國際通過優化運營和成本控制實現盈利能力顯著提升。更重要的是，美聯儲降息為銅價上漲提供支撐，疊加自身資源和產量增長預期，成長確定性提高。