中化化肥(00297)業績超預期，生物+戰略推進顯成效

上半年歸母淨利潤增長4.7%，達10.5億，超預期。我們看好中化化肥的生物+新型肥料的發展，不斷優化銷量結構，提升利潤率。我們上調公司24-26年盈利預測歸母淨利潤至10.9/11.8/12.8億元，同比增長74%/8%/8%。維持目標價1.4港元，對應24年8.3倍預測市盈率，距離現價有49%上漲空間，買入評級。

報告摘要

上半年歸母淨利潤增長4.7%，達10.5億，超預期。2024上半年中化化肥的收入達到136.8億，同比增長4.2%，歸母淨利潤10.5億，同比增長4.7%。受原料價格波動、 農產品 價格下行等因素影響，公司的主要產品價格呈V字型走勢，年初弱勢下行，四月份逐步回升，到六月末部分產品價格高於去年同期水平。中化化肥推進生物+戰略轉型，加快產品創新和產品結構優化，提高運營效率抵消價格波動帶來的不利影響，實現業績的提升。

化肥銷量大幅提升，業務規模擴大。上半年公司化肥銷量466萬噸，同比增長17%。

按照業務劃分，上半年公司的基礎業務收入達到68.8億，同比增長6%，成長業務收入達到55.6億，同比增長5%，生產工廠收入達到12.5億，同比下降10%。按照產品劃分，上半年中化化肥的複合肥收入46.9億元，同比增長4%，磷肥收入41.8億元，同比增長20%，鉀肥收入25.1億元，同比下降13%，飼鈣收入6.7億元，同比持平，特種肥收入4.4億元，同比增長23%。

大力推進生物+戰略落地實施。上半年公司的各類差異化產品銷量合計爲132萬噸，同比增加14.6%，其中，差異化複合肥銷量為110萬噸，同比增加14.6%。公司推出煥豐、威得豐、水滴豐等多個重點新產品，並通過研產銷協同實現試產試銷，其產品的提質、促生、抗逆等功能顯著，獲得用户認可。未來公司會加大對生物+新型肥料的研發投入，努力打造生物類大單品，推動業績增長。

投資建議。我們看好中化化肥的生物+新型肥料的發展，不斷優化銷量結構，提升利潤率。我們上調公司24-26年盈利預測歸母淨利潤至10.9/11.8/12.8億元，同比增長74%/8%/8%。維持目標價1.4港元，對應24年8.3倍預測市盈率，距離現價有49%上漲空間，買入評級。

風險提示：行業競爭加劇；價格不及預期