蔚博公司（9898.HK）：2 Q24利潤節拍;致力於擴大社會優勢的戰略

內聯4.38億美元總收入按不變貨幣計算同比下降-1%或同比增長1%。C.C.的核心在線廣告同比下降了-3%，同比下降了1%。基礎。D/M比提高43.9%，調整率提高28.8%。新媒體都展示了S公司對高質量用户、內容和運營策略的紮實執行。我們認為，公司將繼續執行核心用户、內容、貨幣化和運營戰略，以放大其社交優勢，而在宏觀經濟不温不火的情況下，謹慎和以投資回報為導向的廣告支出的競爭加劇，將拖累S公司近中期的廣告復甦。維持不變，但將我們的TP下調至8.2美元/64.0港元。

評級的關鍵因素

致力於核心戰略。我們認為，在國內宏觀經濟不温不火的情況下，公司將繼續優先考慮高質量的用户參與度、內容生態系統的增強(核心知識產權和基於行業的垂直投資)和運營效率的提高，以應對日益激烈的競爭，謹慎和以投資回報為導向的廣告預算支出。公司將通過利用他們的熱門趨勢、IP營銷解決方案和名人與KOL資源來擴大他們的社會優勢，以增強他們的競爭力。因此，我們將2024-2026E財年的核心在線廣告收入預測略微下調了1-2%，以反映對關鍵廣告商，特別是可自由支配的廣告商的較低廣告情緒。我們在很大程度上保持了2024-2026E財年的調整。淨利潤預測保持不變，但減少了運營成本假設，以反映其紀律嚴明的成本舉措。

2Q24：提高了運營效率。總收入為4.38億美元(按不變貨幣計算，同比下降1%/同比增長1%)，符合共識。核心在線廣告收入同比下降3%(C.C.同比下降1%)，非阿里巴巴和阿里巴巴廣告收入同比分別下降4%和21%。在垂直市場方面，手機和汽車垂直市場保持強勁，而化粧品和個人護理產品，特別是國際品牌保持同比下降。由於推出了SVIP會員包，VAS收入同比增長了15%。D/M比適度上升至43.9%，MAU/DAU分別為583m/256m。Adj.NPM同比持平於28.8%，高於市場普遍預期的26.0%。

評級的主要風險

優點：(I)宏觀和廣告復甦；(Ii)扶持政策；(Iii)主要廣告商的品牌廣告反彈；(Iv)新廣告產品；(V)新穎的盈利模式；(V)缺點：(I)主要廣告商的營銷行為改變；(Ii)宏觀和廣告反彈慢於預期；(Iii)競爭；以及(Iv)美國存託憑證退市。

估值

保持不變，但將我們的TP削減至5.0x(低於之前的6.0x)2024E adj的8.2美元/64.0港元。EPADS。