TK Group（2283.HK）：上半年24強勁利潤;下半年24/25財年可穿戴者/AR和VR前景積極

TK Group 24上半年收入/淨利潤增長18%/46%，略高於其早些時候盈利同比增長40%以上的正利潤警報。強勁的業績得益於CE/通信需求復甦、GPM擴張和謹慎的費用控制。我們與經理進行了交談。職位收入和管理。在CE客户需求復甦、新客户/訂單獲勝和利潤率改善的支持下，重申了對24/25 E財年前景的積極看法。我們根據相同的8.2x FY 24 E P/E將TP調整為2.82港元。我們認為該股票的交易價格為24財年5.2倍，收益率為8%，提供了有吸引力的風險/回報。維持買入。

上半年24業績優於需求復甦和強勁的利潤率。TK公佈24年上半年收入/淨利潤同比增長18%/46%，后者高於之前40%以上的利潤預測，得益於CE/通信客户的產品推出和補充庫存需求，以及利用率和生產效率的提高，GPM提高至24.8%（與23年上半年的23.3%）。從細分市場收入來看，1）移動和可穿戴設備（Jabra、Sonos、Fibit、Tinly）同比增長51%，2）通信（Poly）同比增長44%，3）智能家居（亞馬遜、谷歌）同比增長8%，4）醫療設備（飛利浦）同比下降8%，5）汽車板塊同比下降11%，6）其他產品同比增長22%（電子煙同比增長-7%）。截至24年上半年，手頭項目達10.7億港元（同比增長24%）。

FY 24/25 E展望：CE市場持續復甦、新訂單獲勝和產能增加。獲管理得益於耳機（Sonos/Fibit/Jabra）和AR & VR（Meta智能眼鏡）的訂單贏得、庫存補充（Poly）和消費電子產品市場復甦（360-Cam），引導下半年24 E收入/利潤率前景積極。總體而言，我們預計TK的收入/淨利潤將在24 E財年實現25%/39%的年同比增長。TK還發布了每股0.04港元的中期股息（同比增長42.9%），這意味着股息支付率為42%。獲管理他還重申了2024財年的保守資本支出，並計劃在2024財年維持高股息支付率（2023年為82.8%）。

估值為5.2x/4.1x FY 24/25 E P/E，FY 24/25 E收益率為8%/11%;維持買入。我們根據相同的FY 24 E P/E將TP調整至2.82港元，與該股5年曆史遠期P/E一致。考慮到24/25 E財年8%/11%的收益率和39%/26%的每股收益率，我們認為該股具有吸引力。維持買入。催化劑包括Meta/Jabra/Fibit/Amazon的產品發佈，以及利潤率的持續提高。