TK Group（2283.HK）：上半年24強勁利潤;下半年24/25財年可穿戴者/AR和VR前景積極

TK集團24季度營收/淨利潤增長18%/46%，略高於此前盈利同比增長40%的積極盈利預警。強勁的業績是由CE/通信需求復甦、GPM擴張和謹慎的費用控制推動的。我們和管理部門談過了。發佈收入和管理。重申對FY24/25E前景的積極看法，這得益於CE客户的需求復甦、新客户/訂單的贏得和利潤率的提高。我們根據相同的8.2倍24財年市盈率將TP調整為2.82港元。以5.2倍24財年市盈率8%的收益率交易，我們認為這隻股票提供了有吸引力的風險/回報。維持買入。

上半年業績優於需求復甦和強勁的利潤率。TK公佈2014年第一季度收入/淨利潤同比增長18%/46%，后者高於此前利潤同比增長40%的預期，這得益於產品發佈和CE/通信客户的重新進貨需求，以及由於利用率和生產效率的提高，GPM提高到24.8%(第一季度為23.3%)。在細分市場收入方面，1)移動和可穿戴設備(Jabra、Sonos、Fibit、Tonly)同比增長51%，2)通信(Poly)同比增長44%，3)智能家居(亞馬遜、谷歌)同比增長8%，4)醫療設備(飛利浦)同比下降8%，5)汽車細分市場同比下降11%，6)其他產品同比增長22%(電子煙同比下降7%)。截至24年上半年手頭項目總額為10.7億港元(按年上升24%)。

24/25財年展望：CE市場持續復甦，新訂單獲勝，產能提升。MGMT。在耳機(Sonos/Fibit/Jabra)和AR&VR(Meta智能眼鏡)訂單贏得、庫存補充(Poly)和消費電子市場復甦(360-cam)的支持下，24E下半年的收入/利潤率前景樂觀。總體而言，我們預計TK的收入/淨利潤在2014財年將實現25%/39%的同比增長。TK亦派發中期股息每股港幣0.04元(按年+42.9%)，即派發股息42%。MGMT。還重申了2014財年保守的資本支出，並計劃在2014財年保持較高的股息支付率(2023年股息支付率為82.8%)。

具有吸引力的估值在5.2倍/4.1倍的24/25E財年市盈率和8%/11%的收益率在24/25財年；維持買入。我們根據相同的8.2倍FY24/25E市盈率調整我們的TP至2.82港元，與該股5年的遠期市盈率保持一致。考慮到24/25財年8%/11%的收益率和39%/26%的每股收益增長，我們認為該股在5.2倍/4.1倍的FY24/25E市盈率交易中具有吸引力。維持買入。催化劑包括來自Meta/Jabra/Fibit/Amazon的產品發佈，以及持續的利潤率提高。