海天國際(01882)2024年中報點評：2024H1營收超預期，新品迭代&全球佈局下看好公司長期發

注塑機行業需求高景氣度兑現，2024H1公司營收增長超預期2024H1公司實現營收80.18億元，同比+25.67%；毛利潤25.92億元，同比+26.88%；股東應占利潤15.21億元，同比+23.50%。受益於全球產業鏈重構和以日用消費品為代表的部分下游行業出口加速，帶動注塑機行業需求提升景氣度上行，2024H1公司收入端快速增長。受匯率波動影響，2024H1匯兌損益為-180萬元，而2023H1為+4450萬元，導致股東應占利潤增速低於營收增速，剔除匯兌損益影響，2024H1股東應占利潤同比+28.28%，高於營收增速。

分業務看，2024H1注塑機實現營收77.03億元，同比+26.15%，部件及服務實現營收3.15億元，同比+14.86%。分注塑機產品型號看，受下游日用消費品行業需求復甦影響，Mars系列銷量實現大幅增長；受3C產品行業需求復甦影響，長飛亞系列電動注塑機銷量增速較快；受新能源汽車海外產能投資提高影響，Jupiter系列銷量穩中有進。分海內外看，2024H1國內收入51.83億元，同比+33.70%，海外收入28.35億元，同比+13.24%，其中國內收入增速較高，主要系下游日用消費品行業需求復甦疊加公司推出全新五代機，海外收入增長可觀，主要系全球產業鏈結構性調整，公司完善的海外佈局兑現業績增長。

毛利率小幅提升，股東應占利潤率小幅下滑系匯兌損益拖累2024H1公司毛利率為32.32%，同比+0.31pct，我們判斷毛利率提升的原因為：①訂單飽滿，整體產能利用率提升；②鋼材等原材料價格處於低位。2024H1公司經營管理提質增效，期間費用率降幅可觀，銷售費用率為8.06%，同比-0.50pct，一般及行政開支費用率為6.19%，同比-0.97pct，我們判斷期間費用率下降主要系公司加強費用管控，規模效應影響下經營效率再上臺階。2024H1公司股東應占利潤率為18.97%，同比-0.33pct，主要系匯兌損益由正轉負影響。

應收賬款/存貨同比增長但周轉加快，經營活動現金流同比持平截至2024H1公司應收賬款為42.97億元，同比+25.18%，存貨為39.53億元，同比+11.69%。我們判斷應收賬款增長主要系營收提高影響，存貨增加主要系訂單飽滿導致在產品/發出商品增長，二者增速低於營收增速，周轉率有所提升。截至2024H1公司經營業務所得現金淨額為12.05億元，同比-5.86%，我們判斷系應收賬款提高影響。

新產品迭代加速產品競爭力強，全球佈局完善出海空間廣闊1)新產品帶來更強的競爭力：公司面向高端市場推出了全新5代機，帶來更強的產品性能與節能表現，不斷滲透高端市場，另外公司面對下沉市場推出SE系列機型，以性價比優勢搶佔下沉市場份額。伴隨新產品的不斷迭代，公司實現面對注塑機分層市場的各個擊破，未來有望持續提高市佔率。

2)海外市場佈局完善：海外注塑機市場空間比國內更加廣闊，公司在全球設有6個區域管理中心、5個製造中心、9個應用服務體驗中心，海外佈局成熟。公司海外佈局完善是完成「五五規劃」的保障，海外收入有望持續增長。

盈利預測與投資評級：考慮到公司龍頭優勢不斷兑現業績，我們上調公司2024-2026年歸母淨利潤預測分別為29.92(原值29.80)/32.50(原值32.42)/36.78(原值36.76)億元，當前市值對應PE分別為11/11/9倍，維持公司「買入」評級。

風險提示：製造業復甦不及預期，注塑機需求不及預期，行業競爭加劇。