朝雲集團(06601.HK)2024年中報業績點評：技術創新打造高毛利履帶式爆品矩陣 看好寵物門店高質量拓店

事件:

8 月26 日，朝雲集團發佈2024 年半年度報告：2024H1，公司實現營業收入12.50 億元/同比+10.28%，實現淨利潤1.79 億元/同比+31.47%，實現扣非后歸母淨利潤1.79 億元/同比+37.56%。

投資要點:

技術創新打造高毛利爆品矩陣，家居護理類產品高速增長。2024H1，家居護理類產品實現營業收入11.64 億元/同比+11.5%，毛利率由2023H1 的41.2%上升至46.4%。寵物及寵物類產品相對穩健，實現營業收入0.48 億元/同比+5.3%，毛利率由2023H1 的45.4%上升至49.5%。公司不斷提升殺蟲驅蚊、家居清潔產品的頭部品牌力，推出具有差異化、強功效性、成分健康的大單品，高毛利爆品矩陣帶動公司整體收入結構優化和盈利能力提升。

全渠道戰略落地，線上線下雙增長。公司根據渠道趨勢，在盈利的基礎上制定高質量可持續的渠道營銷策略，線上渠道得益於抖音等新電商渠道及直營渠道的快速發展，2024H1 線上渠道實現營業收入4.06 億元/同比+18.9%，毛利率由2023H1 的48.1%上升至54.4%。

線下渠道通過經銷商推行多品類的分銷覆蓋、加強高毛利產品的分銷和分銷網點的質量，2024H1 線下渠道實現營業收入8.43 億元/同比+6.5%，毛利率由2023H1 的38.4%上升至42.5%。

技術創新功效性產品達成高復購，爆品全渠道GMV 高增。2024H1爆品超威驅蚊小綠瓶全渠道GMV 同比增長1057%，淘寶/天貓直營GMV 同比增長488%，京東直營GMV 同比增長200%，抖音直營GMV 同比增長1545%。爆品免拆盤香全渠道GMV 同比增長89%，爆品威王松木橙花潔廁液全渠道GMV 同比增長1021%，高研發投入、科技創新提升競爭壁壘和領先優勢，截止2024H1，公司發明專利總量超過149 項。

重視創新研發，毛利持續優化。2024H1，公司實現銷售毛利率46.35%/同比+5.06pct，實現銷售淨利率14.07%/同比+2.10pct，實現銷售/ 管理/ 財務費用率25.43%/6.95%/-3.87% ， 同比分別+2.06/-0.52/+0.27pct。公司持續提升高毛利產品銷售佔比，優化各渠道投入產出效益，重視研發投入，持續提升團隊專業化，保持行業技術研發領先能力，推出更多差異化好產品。

盈利預測和投資評級：公司將繼續加強多品牌多品類全渠道發展戰略，通過產品創新升級，構建技術護城河、渠道護城河，持續打造各品類各渠道的拳頭產品，提升渠道盈利能力。公司在家居護理用品賽道優勢明顯，積極佈局寵物賽道有望打造中長期新增長點。我們預計2024-2026 年公司營業收入17.81/19.73/21.98 億元，歸母淨利潤1.84/1.94/2.06 億元，對應PE 估值為13/12/11 x。維持公司「增持」評級。

風險提示：寵物產品毛利率增長不及預期，線上推廣不及預期，原材料成本增長，市場競爭加劇，產品結構優化升級不及預期。