中集集團：二季度歸母淨利潤環比暴增8倍多 集裝箱和海工兩大業務將持續貢獻推動力

中集集團，於8月28日收盤晚間發佈了2024上半年的業績公告。

根據公告所示，中集集團在2024上半年錄得營收791.15億元人民幣(單位下同)，同比增長30.6%；實現歸母淨利潤8.66億，同比增加117.2%。這一數字高於此前公告的中期預測區間的中樞8.3億元，超市場預期。

在今年上半年，公司業績的顯著增長主要得益於集裝箱製造業務的量價齊升以及海工業務持續向好。另外，歸母淨利潤的表現出色，也歸因於中集集團在上半年採取的外匯套保策略有效，成功保護中集集團利潤。

拆分單季度看，中集集團在2024年二季度錄得營收466.72億，同比增長37.6%，環比增長43.9%；歸母淨利潤7.82億，同比增長228.1%，較前一季度環比大幅增長835.2%。二季度歸母淨利潤規模刷新了7個季度的紀錄。

據季度數據顯示，中集集團的業績在二季度顯著回溫，特別是歸母淨利潤開始呈現出提速增長的良好勢頭。而對比起2020年的業績轉折年，從2024年前兩季度業績表現可看出，無論是歸母淨利潤恢復情況，還是歸母淨利潤的環比增速，其轉折勢頭均優於2020年同期表現。

而中集集團基本面未來能否持續改善，以及其走向的判斷依據，則主要追蹤以下幾個重要行業或因素的變化：

一、海工行業加速回暖，租賃市場火熱

根據中集集團半年報，海洋工程分部、金融及資產管理分部(海工產業相關業務為主)上半年營收分別同比增長89%、44%，淨利增長合計達3.47億元。

一方面是船廠建造業務。2024年上半年，中集集團海洋工程業務的營業收入為77.84億元，同比增長88.95%；該業務板塊淨虧損0.84 億元，同比減虧53.70%。從經營數據來看，海工板塊在中集眾多業務板塊里的表現突出——分部營收增速最快，貢獻了當期收入9.7%，同比提升2.9個百分點。

克拉克森數據顯示，截至2024年上半年，全球海工市場共成交訂單72座/艘，約157億美元，以金額計同比增長59%，比2023年全年訂單成交金額還要多22%。今年上半年訂單已超去年全年，數據可部分反映出中集所在的海工行業，加速回暖跡象相當突出。

此外，上半年國際油價的相對穩定，亦為海洋石油公司提供了繼續投資的信心，海油企業維持較高的資本支出則是海工行業發展的重要推動力，因為它們需要持續的資本投入來更新設備和開發新項目，這將為海工裝備訂單的增長提供了支持。

由於海工設備製造是一個技術難度大、資金需求高、周期長、市場需求波動大的行業，且有着區域地帶限制、多產業配套、資本密集、勞動密集等要求，導致全球產能實際擴張緩慢且較為有限。

從而導致今年以來海工裝備的供需關係矛盾持續加劇。在供給方面，在海洋鑽井平臺領域，庫存的鑽井平臺訂單已陸續交付殆盡，2013年以來，全球共交付海洋鑽井平臺287艘，截至2024年6月，全球船廠手持鑽井平臺訂單僅剩34艘。與此同時，全球鑽井平臺船隊數量反而持續下降，目前服役數量僅為823艘，較2013年高峰減少了20%，反映出供給側的過剩產能幾乎完全出清。根據克拉克森數據截至2024年2月，全球船舶行業手持訂單267百萬載重噸。不考慮后續新接訂單，按照目前產能需要近3年才能交付完成，其判斷本輪周期有望持續較長時間。

另一方面，是存量鑽井平臺租賃業務。需求的釋放，搭配供給的緩慢，從而導致使用率和租金價格持續居高不下。2024年上半年，中集集團金融及資產管理分部的營業收入為11.56億元，同比增長44.10%；毛利率相比去年同期提升29.49%，該業務板塊同比減虧約2.45億人民幣。

第一，全球海洋鑽井平臺的平均利用率持續上升並在88%左右高位運行，舊供給的持續退出也助長了這一問題的繼續發生，海上石油承包商 Borr Drilling Ltd. 曾明確公開表示預計未來幾年，全球近三分之一的淺水鑽井平臺將因年限過長而退役，從而導致日費上漲，與深水鑽井相比，淺水鑽井平臺這是一個經常被忽視的市場，主要漲價邏輯需要進一步解釋：深水鑽井的日費率更高，而且需要更長的時間才能實現初始生產，淺水鑽井平臺逐步退出后，預料市場上，深水鑽井的所佔全球鑽井總數比例將會越來越高。

第二，海工裝備租金也持續增長，截至2024年6月，自升式鑽井平臺、浮式鑽井平臺租金指數分別同比增長16%、14%。平均利用率和租金保持在高位，使得船東盈利右側拐點加速確立。

海上鑽井巨頭Transocean，在其2024年5月披露最新一期業績中提出一個觀點，其認為，全球鑽井平臺行業既擁有強勁增長前景，亦存在低油價敏感性。公司認為本輪行業供給受限主要由於上輪下行期中海上活動減少，導致現有鑽井平臺規模難以滿足當下需求。Transocean公司對於行業前景繼續保持極態度。

據悉，挪威是歐洲最大的油氣生產國，日產量約為400萬桶油當量，但其許多大型的海上油田產量正在衰退，目前沒有計劃在2030年間進行新的開發。

挪威國家石油行業監管機構已經對次產生了一定危機感，其今年8月份在一份資源報告中表示，挪威石油和天然氣公司應加大對勘探和生產的投資，以減緩未來幾年該國產量的下降預期。而挪威國家石油公司今年計劃在挪威附近鑽探40多口勘探井，其中包括巴倫支海的8口。

海上石油承包商 Borr Drilling Ltd. 則預計未來幾年，全球近三分之一的淺水鑽井平臺將因年限過長而退役，從而導致日費上漲。

未來展望，海工行業的下游樂觀情緒仍然高漲。

第一，海上風電船舶的需求仍在增長。近期全球風能理事會(GWEC)發佈了《2024全球海上風電報告》報告指出，預計2024年到2033年，全球將新增410 GW的海上風電裝機容量，這一數據是當前全球累計裝機容量的5.5倍。當前大多數國家海上風電建設仍處於起步階段，其均設定了較大的宏遠且龐大發展目標，隨着海上風電項目的落地推進，現存的船舶供應總量明顯不足，相關市場潛力尚未釋放，未來依然值得期待。

第二，油氣資本支出預期樂觀，未來將有更多訂單有望釋放，克拉克森的數據顯示，預計2024-2026年，潛在的FPSO、FLNG訂單需求超過100艘。

二、集裝箱行業步入上升周期

中期業績報告顯示，中集集團集裝箱製造業務實現營業收入人民幣249.50億元，同比上升82.54%，該業務板塊實現淨利潤12.76億元，同比上升66.25%。

深入到行業，集裝箱行業在經歷了去庫存后，目前已步入更新周期。

自上而下，首先看宏觀方面，世界貿易組織預測2023 年全球貨物貿易量增速承壓，但24年有出現回升，增速有望達3.3%。

中觀來看，集裝箱行業步入更新周期。已有賣方分析師預測，2024年集裝箱行業的更新需求預計達到約200-250萬TEU。

自21年產能過剩開始全行業的去庫存有望結束，加上集裝箱新箱庫存處於相對低位水平，參考最新一期弘景·集裝箱新箱庫存指數可知，Q2集裝箱新箱庫存指數按月追蹤仍遠低於庫存警戒線，顯示出行業供需情況仍屬良性健康。

另根據德路里早前預測，集裝箱2024年全行業產銷量會超過450萬TEU，2025年將繼續穩健增長，預計全年全口徑產量會超過500萬TEU。由此可見，2024-2025年兩年合計超900萬TEU的市場需求是可以預見的。

德路里最新報告也提供數據，2024年集裝箱干箱的產量將達到史上第二高水平(僅次於2021年)，而二季度干箱產量是季度歷史最高。2024年1至7月，作為行業主力裝備的40英尺高箱的交付量達到280萬TEU，與2023年同期的25萬TEU相比，交付量同比增長近十倍。通過追蹤產量的實際數據后發現，至少能夠證明，今年上半年伊始，及當前的訂單與價格反饋都是不錯的，否則很難對製造廠商產能利用率形成如此強的向上拉動力。

德路里還表示，直到今年10月中旬，工廠訂單都已排滿，這又與中集目前"在手訂單飽滿，積極排產生產"情況所吻合。由於供應鏈在滿足全球航運需求方面仍面臨巨大壓力，集裝箱供應也正面着不少障礙。再加上亞洲出口強勁，加上主要轉運樞紐的擁堵，以及紅海危機導致航程延長，造成集裝箱周轉率下降，因此產銷缺口的顯現，以及供需緊平衡的狀態，均為集裝箱製造廠商提供了有利的行業環境。

有業內分析師指出，目前量價齊升的集裝箱行業其中樞上行有其穩固基本面支撐，且短期地區衝突事件與集裝箱運價劇烈波動等並不影響這一行業上升趨勢的鞏固，

所以，集裝箱行業重新步入上升周期的可信度已經越來越高。

最值得關注的一點是，集裝箱的價格彈性。從上圖可看到，今年以來全新20尺標準箱已連續兩季度回升。有分析指出，2025年集裝箱價格彈性，或將比明年需求量回升幅度更具備吸引力。

三、美聯儲降息預期帶來潛在利好

此外，美聯儲2024年降息預期及降息周期開啟，有望減輕公司的美元債利息壓力，進一步增厚公司的業績表現。

截止今年上半年，中集集團長期帶息債務主要為美元計價掛鉤SOFR的浮動利率合同，金額為美元14.51億元(2023年12月31日：美元18.86億元)，下降約4.4億美金。

展望未來，中集集團憑藉其在全球集裝箱市場的領導地位和多元化的業務佈局，預計將開始從部分行業周期復甦或上升趨勢中獲得更多增量的收益；短期來看，隨着集裝箱和海工業務的進一步增長及兩大行業向好預期強化，公司在2024年下半年的業績或有望繼續重返高增長。