【券商聚焦】國信證券削安踏體育(02020)目標價至98-107港元 FILA全年業績指引下調

金吾財訊 | 國信證券發研指，安踏體育(02020)上半年收入同比增長13.8%至337.4億元；歸母淨利潤同比增長62.6%至77.2億元，其中因聯營公司AmerSports（亞瑪芬體育）上市權益攤薄獲得15.8億元一次性收益，此外分佔聯營公司利潤本期虧損收窄至0.2億元，若將此影響剔除，公司歸母淨利潤同比增長17.0%至61.6億元。

該行指出，附屬盈利水平穩定，毛利率、費用率小幅提升、經營利潤率持平。存貨周轉天數同比下降10天至114天，庫存健康度高；經營現金流入85.0億元，大於淨利潤規模；中期擬派息118分港幣/股，剔除亞瑪芬上市相關所得分紅率為50.1%；公司公告在未來18個月內，實施不超過100億港幣的股份回購計劃，體現公司重視股東回報及對集團未來發展充滿信心。

該行表示，上半年在市場環境充滿挑戰的情況下，公司收入穩健成長，盈利能力穩定且處於較高水平，庫存健康度高、現金流充裕、經營質量高。同時公司關注股東回報，提升分紅率、發佈回購計劃。維持安踏品牌年初的雙位數增長指引；FILA全年從雙位數目標下調至高單位數增長目標；其他品牌繼續維持指引，迪桑特流水增速不低於20%，可隆不低於30%。全年預計安踏經營利潤率保持20%以上，FILA經營利潤率保持25%以上。

該行小幅上調2024年盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤分別為136.5/134.9/148.2億元(2024前值為134.6億元）；若剔除因Amer Sports上市帶來的一次性收益貢獻，經調后歸母淨利潤分別約為120.7/134.9/148.2億元，同比增長17.9%/11.8%/9.9%。基於行業估值中樞下移，小幅下調目標價至98-107港元（前值為104-113港元），目標價對應2024年經調后EPS為21-23x，維持「優於大市」評級。