海天國際(01882)訂單景氣度快速恢復，份額有望持續提升（簡體版）

業績表現亮眼：上半年收入80.2億元，同比增長25.7%，毛利率同比略升0.3ppts至32.3%，經營利潤17.5億元，同比增長28.5%，股東淨利潤15.2億元，同比增長23.5%，基本每股盈利0.95元，財務狀態穩健，期內淨現金106.5億元。

全機型銷售趨勢見好，盈利能力穩定：受益於下游日用品、部分家電和3C行業需求快速恢復，汽車行業的海外產能投資持續，以及公司新機型的推廣，公司各機型銷量均實現明顯增長。主力機型Mars系列銷量和收入為24115臺和51.7億元，分別同比大增45.5%和34%，Jupiter系列銷量和收入為840臺和14.6億元，分別同比增長14.9%和6.5%，主要受益下游汽車客户需求保持高景氣度；長飛亞系列銷量和收入為1955臺和10.2億元，分別同比增長34.5%和25.7%，在四個季度同比下降后開始轉正；三大機型均價有不同程度同比下降，整體銷售均價同比下降11.8%至28.5萬元，主要因為三代機降價清庫存以及性價比機型佔比提升所致，但毛利端仍能保持平穩，仍受益於原材料價格保持低位。

國內市場仍有支撐需求，海外市場份額預期持續提升：上半年國內收入增長33.7%至51.8億元，主要受益於下游日用消費品行業源自出口訂單需求增長而快速復甦，海外收入同比增長13.2%至28.4億元，新興市場如越南、巴西和墨西哥等需求保持旺盛，上半年海外交付受航運線路緊張有滯后影響，我們預計下半年船期改善后海外收入確認環比會有改善。今明兩年年公司在東歐、印度、日本等產能建設將陸續投運，海外交付能力提升將直接驅動公司份額增長。

目標價30港元，買入評級：短期看公司下半年仍有望保持較好的訂單增速，全年業績表現預計將接近2021年的景氣高點，中長期看，全球產業鏈重構趨勢難以避免，公司在海外的產能、品牌和渠道能力已一枝獨秀，將充分受益於國內各製造業的產能外移，考慮到性價比機型佔比提升和行業競爭對均價的影響，我們調整公司2024-2026年收入預測為159/189/223億元，淨利潤30/35/41億元，維持未來十二個月目標價至30港元，對應2024-2026年14/12/10倍預測市盈率，買入評級。

*風險提示：全球製造業需求恢復不達預期