敏實集團(00425)中報點評：2024年上半年經營質量進一步提升

投資要點：

2024年上半年保持穩步增長。2024年上半年，公司實現營業收入110.9億元，同比增長13.8%，歸母淨利潤10.68億元，同比增長20.4%，毛利率28.5%，同比上升2.2個百分點，資本開支10.93億元，同比下降45.7%，資產負債率26.9%，同比下降1.5個百分點。總體經營規模保持增長的同時，經營質量不斷提升。

車身底盤結構件業務取得重大突破。2024年上半年，公司在車身底盤結構件業務上取得重大突破，繼2023年突破北美本田結構件業務以后，進一步獲取本田北美市場份額，繼續擴大在吉利、斯特蘭蒂斯車身底盤結構件業務上的份額，首次突破副車架產品，獲得沃爾沃的訂單，同時首次獲取電控殼和電機殼業務訂單。

擬進行股份回購。根據公司公告，公司董事會有意行使根據公司股東於2024年5月31日舉行的公司股東周年大會上通過的決議案授予董事會的一般授權項下的權力，以購回至多116199359股公司股份。董事會已決定動用股份購回授權，並根據市況不定時於公開市場購回股份，以使用至多5億港元資金進行建議股份購回。

投資建議。多元發展的產品組合以及日趨均衡的客户結構將有力支撐公司業績長期可持續增長。我們預計公司2024-2026年的歸母淨利潤分別為21.8億元、24.9億元、29.4億元，EPS分別為1.88元、2.15元、2.53元，考慮到公司的全球化優勢，給予2024年10-12倍PE，對應合理價值區間20.54-24.65港元(以2024年8月23日爲準，按1港元=0.9151人民幣)，給予「優於大市」評級。

風險提示。新能源汽車銷量風險，汽車零部件降價風險，原材料漲價風險。