上半年增加消費、醫藥與半導體佈局，張坤：投資時對自己誠實十分重要

2024年上半年，張坤重拾伊利股份，並建倉佈局了多隻消費、醫藥與半導體個股。

8月30日零點剛過，「頂流」基金經理、易方達張坤披露了在管基金2024年度中期報告，其隱形重倉股也隨之曝光。

截至2024年6月末，張坤在管規模約為616.81億元，相較於一季度末時的647.32億元，其基金管理規模縮水約30.51億元，下降4.71%。

值得一提的是，從2024年中報披露的隱形重倉股持倉（第11名至第20名重倉股）來看，張坤旗下幾隻基金大舉建倉了魚躍醫療、中國國貿、歐派家居等消費與醫療保健個股。此外，張坤在半導體板塊也有所增持，旗下QDII基金新佈局了應用材料、日月光投資控股股份有限公司與韓國公司SK Hynix Inc這三隻個股。

「一些企業面臨的困境，正如想要觀看一場盛大的沿街演出，就不得不踮起腳尖，而很快，其他人也都逐漸踮起了腳尖，儘管累得幾乎抽筋，卻還是很難看到想看的演出。」張坤在報道中寫道。

他表示，投資與奧運跳水比賽的計分方式並不相同，難度係數並不重要。能正確投資一家有着單一成功要素、簡單易懂並且可持久保持下去的公司，與投資一家有着多項競爭變量且複雜難懂的公司相比，即使后者已經經歷縝密而深入的分析，兩者的回報難言孰優孰劣。

「在試圖跨‘七尺高欄’時比試圖跨‘一尺高欄’時容易犯錯。」在梳理投資邏輯時，張坤坦言，如果對一些重要的問題產生迟疑，反覆思考仍然難以得出答案時，對自己誠實是十分重要的。

重拾伊利股份

目前，張坤在管4只公募基金，分別是易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有、易方達亞洲精選。其中規模最大的產品是易方達藍籌精選，截至2024年二季度末，基金資產淨值為390.36億元，較一季度末時的411.44億元再度縮水21.08億元。

由於前十重倉股已在2024年二季報中做過披露，此次中報的看點則落在報告披露的隱形重倉股（第11名至第20名重倉股）。

具體來看，2024年上半年，易方達藍籌精選基金僅持有57只股票，相較於2023年末時減少了44只個股。

據此前披露的二季報，在該基金前十大重倉股中，騰訊控股、中國海洋石油遭張坤大幅度減持。主動加倉方面，同樣為港股的知名消費品牌新秀麗首次進入前十大重倉股名單，山西汾酒則獲小幅度增持。

而其隱形重倉股更迭則較為明顯，依次為伊利股份（600887.SH）、百勝中國（09987.HK）、鉅子生物（02367.HK）、分眾傳媒（002027.SZ）、邁瑞醫療（300760.SZ）、魚躍醫療（002223.SZ）、中國國貿（600007.SH）、L'OCCITANE（00973.HK）、歐派家居（603833.SH）、李寧（02331.HK）。

值得一提的是，上述10只個股中，有6只為此次新進標的，主要為消費與醫療保健板塊，其中包括伊利股份、分眾傳媒、邁瑞醫療、魚躍醫療、中國國貿以及歐派家居，所佔基金淨值比例分別為3.79%、2.38%、2.33%、0.82%、0.71%、0.69%。

澎湃新聞記者在查閲該基金過往披露的全部持倉持股數據時發現，魚躍醫療、中國國貿與歐派家居這3只新進標的均為易方達藍籌精選基金自2018年9月5日成立以來首次買入。此外，伊利股份在易方達藍籌精選2023年時被清倉，后又在2024年上半年被重新買回。

此外，張坤還於2024年上半年不同程度地增持了百勝中國、鉅子生物與L'OCCITANE，相對去年年末分別增持52.63%、8.70%、58.62%；李寧則遭較大幅度減持，相對2023年年末減少60.47%。

截至二季度末，張坤另一代表作——易方達優質精選基金的規模為136.15億元。值得一提的是，該基金隱形重倉股的調倉換股動作與易方達藍籌精選較為一致。

其中，伊利股份、分眾傳媒、邁瑞醫療、新秀麗、中國國貿、魚躍醫療均為新進標的，除此前四次重倉的伊利股份外，其余5只個股均為2024年上半年首次建倉。

澎湃新聞記者發現，不僅僅是易方達藍籌精選，由張坤管理的易方達優質企業三年持有同樣出現了多隻隱形重倉股的更迭。

具體來看，易方達優質企業三年持有建倉了L'OCCITANE、邁瑞醫療、ASMPT（00522.HK）、創科實業（00669.HK）、諾瓦星雲（301589.SZ）；百勝中國、鉅子生物、山西汾酒均獲加倉，相對上期分別增持123.08%、52%、24.99%。

易方達亞洲精選是張坤在管基金中規模最小的一隻基金，同時也是一隻QDII基金，共持有21只股票。

從易方達亞洲精選的隱形重倉股來看，該基金在2024年上半年建倉了3只與半導體相關的個股，其中包括應用材料（Applied Materials Inc）、日月光投資控股股份有限公司與韓國公司SK Hynix Inc。攜程（09961.HK）、鉅子生物、美國互聯網軟件與服務公司Sea Ltd也均為上半年新進標的。

「在試圖跨‘七尺高欄’時比試圖跨‘一尺高欄’時容易犯錯」

在2024年中期報告中，張坤簡述瞭如何面對需求不足的世界，以及強調了投資不該被情緒所左右。

「在需求不足的情況下，越來越多的行業出現了競爭加劇和整體盈利能力下降的情況。」張坤錶示，一些企業面臨的困境，正如想要觀看一場盛大的沿街演出，就不得不踮起腳尖，而很快，其他人也都逐漸踮起了腳尖，儘管累得幾乎抽筋，卻還是很難看到想看的演出。

張坤認為，人們往往傾向於崇尚複雜的東西，不屑於顯而易見的東西，認為它們太過簡單。事實上，投資與奧運跳水比賽的計分方式並不相同，難度係數並不重要。能正確投資一家有着單一成功要素、簡單易懂並且可持久保持下去的公司，與投資一家有着多項競爭變量且複雜難懂的公司相比，即使后者已經經歷縝密而深入的分析，兩者的回報難言孰優孰劣。

張坤在報告中寫道，在試圖跨「七尺高欄」時比試圖跨「一尺高欄」時容易犯錯。正如做預測時，始終都不應該忘記「基礎比率」是非常強大的預測工具。「其實質是，我們自己並不比其他人強多少。如果這件事本身很難，別人做這件事失敗的概率很大，那麼自己做這件事最有可能出現的結果也是失敗。正如芒格所説，釣魚的兩條原則是：第一，在有魚的地方釣魚；第二，記住第一條。」

在梳理投資邏輯時，張坤坦言，如果對一些重要的問題產生迟疑，反覆思考仍然難以得出答案時，對自己誠實是十分重要的。

「正如費曼説的，第一原則是不要騙自己，因為你自己是最容易被騙的人。」張坤進一步稱，就投資而言，人們應該注意的不是自己到底知道多少，而是能夠清晰地界定出哪些是自己不知道的。作為投資人，只有認識自己、瞭解自己，才能像旁觀者一樣冷靜地看待自己的一言一行。