《績后》一文綜合大行於中銀香港(02388.HK)公佈業績后最新目標價及觀點

中銀香港(02388.HK)公佈中期業績后，今早股價向上，最新報24.75元上揚4.7%。滙豐環球研究認為，中銀香港中期業績在資產質素及資本比率均跑贏同業。資產質素趨勢紓緩外界對本港商用物業資產的憂慮，普通股權一級資本比率勝預期，該行相信公司或收購母公司資產。從資本回報及應用角度，於人民幣業務及東盟領域的增長潛力勝同業。但另一方面，中銀香港撥備前經營溢利較該行預期低1%。該行調整對中銀香港今年至后年每股盈利預測，幅度由下調1.2%至上調0.3%，以反映減息預期增加令淨息差下降，以及下調信貸成本預期。該行維持對中銀香港「買入」評級及28.5元目標價。該行又認為，在中期股息增加之下，相信中銀香港今年派息比率或略高於去年，且不能排除回購或併購。

該行昨日(29日)收市后公佈中期業績，淨經營收入按年升12%至332.55億元，純利按年升18%至200.4億元；每股盈利1.8954元。派中期息0.57元，上年同期派0.527元。期內淨利息收入按年升12%至259.82億元。淨息差按年跌1個基點至1.46釐，總資本比率為22.17%；一級資本比率及普通股權一級資本比率均為20.05%。

中銀香港上半年貸款及其他賬項減值準備淨撥備按年升69%至20.67億元，第一階段減值準備為淨撥備5.75億元，上年同期則因模型參數改善而錄得淨撥回4.29億元。第二階段減值準備為淨撥備4.12億元，按年減少1.76億元；第三階段減值準備淨撥備為10.80億元，按年上升0.14億元。截至6月低減值貸款比率為1.06%，較去年底上升0.01個百分點，主要因上半年若干客戶貸款評級下降，使減值客戶貸款余額較上年末增加3億元至180.97億元。住宅按揭貸款拖欠及經重組貸款比率為0.03%。信用卡貸款撇賬比率為2%，按年上升0.57個百分點。

【核心盈利強勁 淨本率優同業】

高盛指，中銀香港中期每股盈利勝市場及該行預期3%及5%，但派息較市場及該行預期低7%及3%。該行又指，中銀香港普通股權一級資本比率高於20%創紀錄，但中期派息比率30%亦為歷來最低紀錄。資產質素意外地正面，尤其在恆生不良貸款比率升至紀錄新高之下。該行認為盈利正面驚喜及不良貸款水平受控的利好，會被低資本回報及有增無減的資本建立所抵銷，后者將可能減少中銀香港未來股本回報率。該行上調對中銀香港今明兩年每股盈利預測6%及5%，但下調后年預測7%，后者基於貸款增長預測下調影響資產負債表。該行下調對中銀香港今年派息比率預測至按年持平的54%，目標價亦由30.1元降至27.7元，維持「買入」評級。

美銀證券表示，上調對中銀香港今年至后年盈利預測3%至6%，目標價由28.8元上調至30.9元，重申「買入」評級，基於強勁盈利增長，估值僅為預測市賬率0.74倍屬吸引，以及7.6釐派息率。該行又指，中銀香港淨息經掉期成本調整后按季升1基點，較去年下半年跌9基點，但勝於恆生(00011.HK)及東亞(00023.HK)的跌22及15基點。

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本網最新綜合8間券商對其投資評級及目標價：

券商│投資評級│目標價

美銀證券│買入│28.8元->30.9元

滙豐環球研究│買入│28.5元

摩根大通│增持│28元

高盛│買入│30.1元->27.7元

花旗│買入│27.6元

富瑞│買入│26.5元

瑞銀│中性│24元

摩根士丹利│與大市同步│23.8元

券商│觀點

美銀證券│中期業績勝預期，資產質素穩定

滙豐環球研究│不太擔心本港商業房地產

摩根大通│中期業績略勝預期，受堅韌的淨息差及資產質素轉移支持

高盛│每股盈利勝預期，派息遜預期，信貸表現勝同業

花旗│中期收入勝預期，資產質素穩定

富瑞│淨息差勝預期，資產質素穩定

瑞銀│第二季業績勝預期，受惠堅韌淨息差及資產質素穩定

摩根士丹利│中期業績符預期，派息略遜預期