中國心連心化肥(01866)2024H1業績穩定增長，能耗水平行業領先

事件：

2024年8月23日，中國心連心化肥發佈中期業績公告：2024年上半年公司實現營業收入121.78億元，同比增長0.26%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.87億元，同比增長25.78%；加權平均淨資產收益率為8.67%，同比增長0.85個百分點。銷售毛利率19.53%，同比增長2.03個百分點；銷售淨利率7.71%，同比增長1.31個百分點。

投資要點：

尿素及複合肥量利齊升，公司上半年業績同比增長2024年上半年公司實現營業收入121.78億元，同比增長0.26%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.87億元，同比增長25.78%。

隨着國內經濟穩健運行，下游需求持續修復，帶動公司尿素、複合肥及甲醇銷量顯著提升；同時公司持續優化生產工藝，嚴控能耗指標，伴隨原材料成本下降，公司毛利率同比提升，助力公司利潤增長。2024年上半年，公司尿素產品實現營收38億元，同比增長9%，毛利12億元，同比增長16%，毛利率31%，同比增加2pct；毛利率增長主要得益於，一方面原料煤炭價格下滑，採購成本同比降低10%，另一方面通過對生產線的改造升級，提高生產銷量的同時，有效降低能耗指標6%。複合肥產品實現營收34億元，同比增長6%，毛利6億元，同比增長61%，毛利率18%，同比增加6pct；2024年上半年公司複合肥的銷量同比增長13%，隨着國際鉀肥價格下降，公司採購價格同比下降18%，影響平均銷售成本同比減少12%，同時高效複合肥毛利率達19%，高於普通複合肥4pct，公司加大高效複合肥銷量佔比，高效複合肥銷量同比增長23%，有效提升產品毛利。甲醇產品實現營收13億元，同比增長32%，毛利1億元，去年同期為-0.16億元，毛利率8%，同比增加10pct；國內經濟初步回暖，帶動下游產業對甲醇需求增長，公司繼續拓展甲醇貿易，通過提供配套物流服務，提升市場競爭力，新增貿易訂單同比增長18%，毛利率增長主要系原料價格下滑，甲醇平均銷售成本同比下降9%。

多項目建設有序推進，推動「肥化雙強」戰略發展根據公司2023年年報披露，公司新疆瑪納斯基地的6萬噸聚甲醛項目以及廣西新基地複合肥一期項目均穩步推進中，預計在今年第四季度建成投產。公司始終堅持「以肥為基、肥化並舉」的發展戰略，依託河南、新疆、江西等地區資源，推進多基地佈局、轉型升級和延鏈發展，打造「肥化雙強」高質量發展。隨着現代農業規模化發展進程的深入，化肥減量增效技術的推廣應用，對高效肥的需求將進一步釋放，公司將持續強化產品研發，推動營銷轉型探索服務升級，進一步提升產品競爭力，擴大市場份額。公司在做強尿素+複合肥板塊的同時，以低成本合成氣為核心競爭力，延伸產品鏈，形成「一頭多尾、柔性調節」的生產模式，提升調節產品結構的能力，並不斷優化營銷模式，加大向數字化、智能化轉型升級力度，以平衡化肥及化工品的周期性影響。

能耗水平行業領先，成本優勢顯著

2024年7月5日，工信部會同國家發改委、市場監管總局公佈2023年度重點行業能效「領跑者」企業名單。公司子公司江西心連心化學工業有限公司入選煤制甲醇行業能效「領跑者」第一名，單位產品能耗為1269.26kgce/t；河南心連心化學工業集團股份有限公司入選尿素行業「電動機驅動」能效「領跑者」第一名，單位產品能耗為99.68kgce/t；江西心連心化學工業有限公司入選尿素行業「汽輪機驅動」能效「領跑者」第一名，單位產品能耗為108.40kgce/t。

2024年一季度公司尿素平均生產成本為1530元/噸，低於行業平均水平(1679元/噸)149元/噸。公司始終圍繞集團長期戰略目標，聚焦主業優勢，深挖核心競爭力，進一步加強現有系統的技術改造，降低銷量，同時運用行業最先進的技術建設新項目，確保投資收益最大化。

風險提示

宏觀經濟波動風險；產能投放不及預期；產品價格波動風險；原材料價格波動的風險；未來需求下滑；新項目進度不及預期。