中高收入銀發階層和 Z 世代的消費預期最樂觀|一周大V熱觀點

#消費新聲#

免税店政策支持加大，引導海外消費迴流

付一夫 星圖金融研究院高級研究員

隨着政策支持力度的不斷加大，我國市內免税市場將有望在經營範圍、購買限額、經營品類、購買資格等多個方面迎來質的提升，這些不僅有助於進一步豐富我國免税商品供給品類，補充我國免税產業渠道，助力免税蛋糕的持續做大，還能夠為當地消費市場的回暖及相關企業的成長帶來全新的機遇，繼而為國民經濟的更高質量發展提供有力支撐。

之所以會如此不遺余力地支持免税業的發展，根本原因在於要引導海外消費的迴流。

值得一提的是，此次《通知》還特別鼓勵市內免税店銷售國貨「潮品」，將具有自主品牌、有助於傳播中華優秀傳統文化的特色產品納入經營範圍。這便意味着，大力推動市內免税店的發展不僅僅是引導消費迴流那麼簡單，還是做強做大中國品牌、擦亮中國名片、推動中國品牌走向世界的有力舉措。就像人們一提到韓國就想到韓粧、紅參，一提到日本就想到藥妝、動漫，而中國的免税消費，也需要這樣的標籤來佔領並強化全球消費者的心智，向外傳遞中國文化也是中國品牌的使命和方向。

消費預期最樂觀的羣體是 58-65 歲的中高收入銀發階層和 25 歲以下的 Z 世代

宋雪濤 天風證券宏觀經濟首席分析師

消費預期最樂觀的羣體是 58-65 歲的中高收入銀發階層和 25 歲以下的 Z 世代。銀發階層不僅沒有債務負擔，還有可觀的退休金收入，住房資產基本是靠分配或改造補償，而不是加槓桿購買，所以沒有太大負擔。

Z 世代（00 年以后出生）剛剛開始工作，有些甚至還沒開始工作，他們的父母是 42-57 歲 的 X 世代（60 后、70 后），父母購房時價格很便宜，貸款負擔不大，房產又出現了比較大的增值，因此 Z 世代還沒到開始負債的時間，資產上可能又有父母的支持，所以麥肯錫調查顯示這個羣體的消費預期也很樂觀。

另外，中高收入的三線城市的中年人（42-57 歲）和中老年人（58-65 歲）也是中國最樂觀的羣體。三線城市的生活成本相對較低，房價也低，不需要槓桿買房，過去兩年的房價下跌對三線城市的影響小於一二線城市，即使住房資產縮水，也沒有明顯的負擔感，所以普遍對未來日常消費增長預期較高。

人間煙火氣與消費降級是兩個羣體，或許悲歡並不相通。

#地產洞察#

樓市已經到了「L」底？

梁雲風 秦朔朋友圈撰稿人，資深媒體人，自媒體「財經風象」主理人

樓市調整仍未見底，投資和銷售數據均顯示低迷，房地產投資自2022年4月起持續負增長，房企拿地、新開工及施工面積大幅下降，預計今年房地產投資降幅將進一步擴大至約-11%。儘管政策支持持續，但市場築底過程漫長，房價調整和需求激發仍是挑戰。

#市場點金#

一次性高槓杆投資黃金的策略依然是非常危險的

陳靂 川財證券首席經濟學家

只要未來國際地緣政治經濟衝突依然易發頻發，全球安全資產依然匱乏，那麼從中期來看，黃金價格很可能還會上升。然而，由於黃金已經成為一個廣受全球機構投資者與個人投資者關注的熱門標的，這就意味着未來一段時間內，黃金價格的波動性也會顯著增強。即使中期內看好黃金，但一次性高槓杆投資黃金的策略依然是非常危險的。對於多數投資者而言，預先設定一個價格範圍，並在價格範圍內黃金的擇時買賣策略，更為有效。

在投資中，正確來自於迴歸常識

薛洪言 星圖金融研究院副院長

市場底部，負面情緒會被放大，短期問題長期化，暫時困難永久化，線性邏輯開始大行其道，下跌似乎不再有盡頭，任何時候買入似乎都是錯的。

這個時候，長期持有變得艱難，投資者需要勇敢地説不，才能不被主流敍事和悲觀預期裹挾，在底部作出非主流卻正確的選擇。

在投資中，正確來自於迴歸常識。

在實踐中，很多人的獨立判斷常常是錯的，那也沒關係，只要持續積累，你對某個公司或行業的認識迟早會超越大多數投資者，從而形成自己的能力圈。隨着時間的推移，你會更容易作出大概率正確的判斷，距離成功的投資也會越來越近。

相反，若因為獨立判斷常常出錯，就不再獨立判斷。那麼，你就一直無法作出獨立判斷，也就不可能走上投資之路。

#海外觀察#

美聯儲近乎「官宣」9月降息

李超 浙商證券首席經濟學家

8月23日，鮑威爾在JACKSON HOLE 大會中發表演講《回顧與展望》，根據發言稿，聯儲9月降息近乎「板上釘釘」。鮑威爾明確「政策調整的時機已經到來，但具體節奏仍需依據未來的數據相機抉擇」。

當前核心分歧在於首次降息幅度（25BP還是50BP），綜合比較最近三次聯儲以降息50BP開啟寬松周期的歷史。當前美國宏觀環境與2001年1月最具相似性，但本輪美股回調幅度以及ISM製造業PMI的回落幅度均明顯低於當時。除非未來因為個別數據異常擾動或外部風險衝擊（如地緣政治等）導致美股再次出現大幅回調，否則9月降息50BP的必要性較弱，我們認為聯儲在9月以25BP開啟本輪降息周期的概率更高。

全年來看，預計降息空間為50BP或75BP（聯儲相機抉擇視經濟數據韌性決定逐次降息或按季降息）。

#宏觀慧眼#

工業企業利潤仍有望持續向好，但空間受內外部環境制約

温彬 中國民生銀行首席經濟學家

預計工業企業利潤仍有望持續向好，但空間受內外部環境制約。

一方面，國家出臺的宏觀刺激政策將有助於工業企業利潤的持續恢復。二十屆三中全會提出「健全因地制宜發展新質生產力體制機制」「加快推進新型工業化，培育壯大先進製造業集羣」「加快構建促進數字經濟發展體制機制」。7月底的政治局會議強調，要以提振消費為重點擴大國內需求，要培育壯大新興產業和未來產業，推動傳統產業轉型升級等，后期或將會有配套政策出臺，進一步推動工業企業利潤改善。

目前，各地穩步推進大規模設備更新和消費品以舊換新，7月國常會提出加力支持設備更新和消費品以舊換新，統籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，刺激投資與耐用品消費，8月相繼擴大支持範圍並提升補貼標準，或將通過提振消費向上傳導至相關生產領域。在促進民營經濟發展方面，二十屆三中全會提出要制定民營經濟促進法、深入破除市場準入壁壘、推進基礎設施競爭性領域向經營主體公平開放、完善融資支持政策制度等措施，或將對提振工業企業信心、鞏固工業經濟恢復基礎起到積極作用。為推動工業發展，未來政策或將在擴大國內需求、暢通國民經濟循環、塑造發展新動能加碼。

另一方面，外需不確定性與內需偏弱仍將制約工業企業利潤增長。目前，美國、歐盟等多國採取加徵關税、嚴查等貿易保護措施，未來外需存在回落可能，出口-製造業鏈條已有松動跡象。此外，國內有效需求仍然不足，內生動力偏弱，仍制約我國工業企業利潤增長，工業企業效益恢復基礎仍需築牢。疊加去年基數先低后高，可能會限制后續工業企業利潤回升空間。