「閩系房企」12.17億債務逾期，此前違約面臨流動性難題

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寶龍流動性問題難解。

01

逾期

8月30日，上海寶龍實業發展(集團)有限公司（以下簡稱「寶龍實業」）公告稱，近期因項目銷售不及預期，公司部分並表子公司未能清償到期債務。

公告顯示，寶龍實業合併範圍內子公司未能按期清償的到期有息債務本金為12.17億元，未能按期兑付的商業承兑匯票金額為1.49億元。

寶龍實業稱，可能因子公司逾期債務面臨支付違約金、罰息等額外費用以及銀行賬户被凍結、抵押資產被查封等風險，可能對公司的經營產生不利影響。

寶龍實業子公司將在合法合規的前提下與債權人積極協商貸款展期事宜，並按照法律法規的相關要求及時履行信息披露義務。

目前，寶龍實業仍面臨流動性問題，敬請廣大投資者關注相關風險。

此外，寶龍實業在滬深交易所存續的全部債券已豁免加速清償條款和交叉違約條款，前述債務違約事項不會觸發本公司在滬深交易所債券交叉違約或提前清償。

今年2月， 寶龍實業「20寶龍MTN001」未能按期足額償付，首次發生違約事件。

《小債看市》統計，寶龍實業已累計有三隻債券違約，違約金額22.61億元。

目前，寶龍實業存續債券10只，存量規模52.21億元，大部分將於3-5年內到期。
 
 
 
 
 
 

  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
 
 
 
 
 
 
未來償債現金流

境外債方面，主要由寶龍地產（01238.HK）發行，目前存續美元債4只，存續規模13.91億美元。

2022年7月初，寶龍地產首次對當年7月及11月到期的兩筆美元優先票據進行交換要約，但完成交換要約后，公司對美元債余下的份額無力支付，構成違約。

同時，寶龍地產再次對2021年7月票據、2019年11月票據及2019年7月票據等3筆合計4.35億美元債進行交換要約。

完成交換要約后，寶龍地產最近美元債償付日期為2024年7月，償債高峰則推迟至2025年。

2024年2月23日，寶龍地產於聯交所發佈公告稱，其境外債務整體解決方案取得重大進展。

02

財務持續惡化

據官網介紹，1990年寶龍地產在澳門成立，已形成地產、商業、酒店、文化藝術等多元產業協同發展的格局。

2009年，寶龍地產在香港主板上市，2019年其物業管理子公司寶龍商業在港交所主板掛牌交易。

從股權結構看，寶龍地產的控股股東為天龍控股有限公司，持股比例43.59%，公司實際控制人為許健康。

2021年，寶龍地產完成合約銷售額1012億元，同比增加24.1%，首次跨進千億俱樂部；2022年公司僅實現409.5億元合約銷售額，同比下滑6成。

2023年，寶龍地產實現銷售額275.24億元，同比減少32.79%；2024年1-7月寶龍地產合約銷售總額及合約銷售總面積分別約為83.88億元及79.15萬平方米。

可見，日益疲軟的銷售額遏制住了寶龍地產的現金流。

截至2024年6月30日，寶龍地產可售土儲1349萬平方米，可售貨值約1400億元，長三角地區土地儲備佔比59.9%。

2024下半年，寶龍地產計劃推出貨值約410億元，其中65.4%位於長三角，一/二線城市級別佔比80.6%。

從業績上看，2024年上半年寶龍地產收入約為156.51億元，較2023年同期上升約27.3%；公司擁有人應占核心虧損約為26.23億元，與2023年同期相比，由盈轉虧。

從盈利能力看，寶龍地產的毛利率為12.89%，淨利率大幅下滑至-13.08%。

截至2024年6月末，寶龍地產總資產為2064.02億元，總負債1537.03億元，淨資產527億元，資產負債率74.47%。

《小債看市》分析債務結構發現，寶龍地產主要以流動負債為主，佔總債務的64%。

截至同報告期，寶龍地產流動負債1146.45億元，主要為其他流動負債，其一年內到期的短期債務合計295.97億元。

相較於短債壓力，寶龍地產流動性異常緊張，其賬上現金及現金等價物有64.25億元，較2023年末進一步下降，現金短債比為0.22，公司短期償債壓力較大。

在備用資金方面，截至2020年末，寶龍地產銀行授信總額有973億元，未使用授信額度為674.49億元，表面上看其財務彈性尚可。

除此之外，寶龍地產還有390.58億非流動負債，主要為長期借貸，其長期有息負債合計288.44億元。

整體來看，寶龍地產剛性債務有584億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為38%。

從融資渠道看，寶龍地產融資渠道多元，除了發債和借款，還通過股權、股權質押、信託以及非標等渠道融資。

不過，2022年寶龍地產籌資性現金流淨額首次由淨流入轉為淨流出狀態，2022年和2023年該指標分別為-125.52億元和-113.2億元，可見公司融資渠道不暢，面臨較大再融資壓力。

值得注意的是，由於少數股東權益飆升，寶龍地產一直被質疑存在「明股實債」。

在資產質量方面，寶龍地產其他應收款276.07億元，不僅對資金形成一定佔用，還存在回收風險。

近年來，在銷售疲軟、融資遇阻壓力下，寶龍地產通過處置資產償債，但相較於到期債務只是杯水車薪。

總得來看，寶龍地產銷售疲軟、業績和盈利能力大幅下滑；債務負擔較重，流動性緊張，短期面臨較大償債壓力。

03

「北萬達 南寶龍」

許健康出生於福建晉江的一個儒醫世家，在少年時代，他選擇「子承父業」，開始學醫。

成年后，許健康跟着朋友去澳門打拼，在黑沙灣街邊當無牌小商販，靠着泉州人「愛拼纔會贏」的衝勁兒，積累到了第一筆積蓄，並且開了人生第一家雨傘公司。

許健康很有經商頭腦，后來又先后創立服裝、洋傘等工廠。

1990年，許健康與好友聯手集資5600萬澳元，創建澳門寶龍集團，由此打開了財富之門。

憑藉準確的切入時機，十載豐富的澳門營商經驗，以及創業夥伴的默契協作，寶龍不到一年時間便異軍突起，成為澳門房地產業的后起之秀。

隨后，許健康又進入了珠寶、金融、娛樂、建築、物業等行業，事業如日中天。

1992年，許健康來到廈門考察，進軍內地房地產市場，他砸下7500萬在廈門拿下了4塊地皮，興建了寶龍中心、寶源花園等項目。

隨后十年間，寶龍地產主要發展住宅物業，2003年后纔開始開發運營綜合性商業地產項目。

2009年10月，寶龍地產在香港主板上市，成為廈門首家發行H股的地產企業，也是第一家真正意義上的大陸在港上市的商業地產公司。

次年，許健康將寶龍地產總部由廈門遷至上海，並提出深耕以上海為中心的一線城市的全新戰略計劃。

彼時，業內有"北萬達、南寶龍"之説。

2013年，寶龍地產明確提出「以上海為中心、深耕長三角」的發展戰略。

根據2021年福布斯全球富豪榜，許健康家族以31億美元財富位列榜單第986名。

然而，在行業寒冬下，曾經瘋狂擴張的民營房企相繼爆發危機，寶龍地產也難逃違約的命運。（作者微信：littlebond1）