有色金屬行業周報：旺季和降息將至，看好商品價格走勢

（以下內容從華福證券《有色金屬行業周報：旺季和降息將至，看好商品價格走勢》研報附件原文摘錄）

投資要點：

貴金屬：鴿派氛圍濃厚降息趨勢不改，美經濟好於預期美元走強金價高位震盪。本周美國7月核心PCE同比增長2.6%，低於預期的2.7%，持平前值；二季度實際GDP環比增長3%，高於預期與前值的2.8%；二季度實際GDP環比增長3%，高於預期與前值的2.8%。繼上周鮑威爾轉鴿后，近期美聯儲官員多表態延續近期的鴿派氛圍，黃金價格維持強勢，后半周美經濟數據超預期，美元指數和美債走強，金價略承壓。我們認為，短期，9月美聯儲降息不是利好兑現的終點，隨着降息次數增加，僅是利好的開端。同時，美大選不確定性疊加全球兩大經濟體的不確定性，金價上漲遠未結束；中長期美聯儲降息方向確定、央行及政治經濟不確定性帶來的避險需求推動持續上漲，金價上漲趨勢確定下，白銀因投資屬性更強彈性更大。個股：黃金建議關注中金黃金、紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金，低估彈性關注株冶集團和玉龍股份，其他關注銀泰黃金、湖南黃金及招金礦業；白銀建議關注興業銀錫、銀泰黃金、盛達資源。

工業金屬：降息和旺季將至價格有望改善。銅，海外累庫國內去庫，雖受匯率影響但國內銅價表現強於海外。供給端，本周進口銅礦TC均價持穩於6.5美元/噸，冶煉端產量環比減少，周內華北有冶煉廠檢修仍未結束，有少數冶煉廠繼續減產，個別冶煉廠因安全事故或將部分停產，並且目前粗廢銅供應存在趨緊的情況。需求端，銅價反彈后現貨市場成交活躍度下降，國內下游精銅杆企業開工率小幅下滑，國內精廢銅價差倒掛。全球銅庫存55.54萬噸，環比-0.27萬噸，同比+36.59萬噸。我們認為，旺季將至精代廢及剛需採購已帶動全球銅開始去庫疊加降息預期提升以及美經濟軟着陸，銅價重回上漲趨勢；中長期，美聯儲降息確定性強，疊加礦端短缺難以緩解，支撐銅價中樞上移，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，繼續看好銅價。個股：銅礦推薦紫金礦業、洛陽鉬業，小而優關注銅陵有色、西部礦業、金誠信，其他關注河鋼股份、藏格礦業等；電解鋁推薦中國鋁業、中國宏橋，關注天山鋁業、南山鋁業、雲鋁股份、神火股份等；錫建議關注錫業股份（維權）、興業銀錫、華錫有色。

新能源金屬：成本和挺價支撐顯著鋰價反彈，關注下游補庫情況。鋰，當前價格下成本支撐顯著，上游普遍挺價，旺季預期仍存，本周鋰價迎來反彈。供給端，本周產量持平，雖鋰鹽價格快速上漲但精礦價格調整太慢，通過盤面套保個別中小廠結束倒掛后生產維持常態，看漲挺價心態濃厚，青海大廠本周集中放貨。據SMM數據本周周產13450噸（+9噸），其中鹽湖3143噸（+0噸），雲母3305噸（+0噸），輝石6084噸（+30噸）。需求端，9月排產有增加，但下游暫時未見明顯補庫。庫存端，據SMM數據，本周庫存13.13萬噸，環比-1256噸，其中冶煉廠-700噸，下游-1186噸，貿易商等其他環節+630噸。個股：建議關注鹽湖股份、藏格礦業、永興材料、中礦資源及紫金礦業；彈性關注：江特電機（維權）、天齊鋰業、贛鋒鋰業等。其他板塊：低成本鎳濕法冶煉項目利潤長存，關注力勤資源、華友鈷業。

一周市場回顧：有色（申萬）指數漲1.06%，表現強於滬深300。個股漲幅前十：銀邦股份（33.15%）、合金投資（23.97%）、有研粉材（14.64%）、博威合金（14.19%）、東方鋯業（13.32%）、鑫鉑股份（12.55%）、和勝股份（12.10%）、眾源新材（12.03%）、華陽新材（11.95%）、海星股份（11.86%）。

風險提示：新能源金屬：電動車及儲能需求不及預期；基本金屬：中國消費修復不及預期；貴金屬：美聯儲降息不及預期。