國海研究|9月十大金股

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【國海9月金股組合】

【8月金股收益圖】

【歷史收益圖】

【策略觀點】

聯繫人：胡國鵬（金麒麟分析師） 袁稻雨

（1）邏輯：①通過對1995年以來美國四輪降息周期前后的詳細覆盤，我們發現經濟「着陸」的方式各有不同，但可以進一步劃分爲三種類型的交易——寬松交易、衰退交易、復甦交易。②寬松交易即美聯儲基調轉向或連續降息，其力度足以對衝風險；衰退交易即風險事件衝擊、經濟數據失速下行、政策寬松力度不夠；復甦交易即經濟數據局部回暖，降息預期回擺。③關於三種交易的幾條重要規律：一是復甦交易出現在軟着陸的年份（1995、2019和2024）、二是硬着陸的年份（2001、2007）往往是衰退和寬松交易的輪動、三是軟着陸的年份也會有衰退交易（2019和2024）。④三種交易下的大類資產特徵：美股在寬松和復甦交易中大概率上漲，納指彈性更大；商品黃金上漲的概率最優，銅在寬松交易、原油在復甦交易中表現更好；美債在衰退交易中表現一枝獨秀，復甦交易中表現最差；美元在復甦交易中均走強，寬松和衰退交易未必走弱。⑤7-8月先后經歷了衰退交易和復甦交易的快速輪動，Jackson Hole會議之后下一步指向的是寬松交易，對應大類資產表現來看，美股最為受益，其次是美債，首次降息前后美債暫不考慮兑現，商品中銅的佈局機會來臨，美元整體偏弱。

風險提示：研究方法（歷史回溯法）的侷限性，中美摩擦加劇，地緣政治突發風險，海外流動性寬松不及預期，早期歷史數據存在個別缺失值等。

【傳媒·泡泡瑪特】

聯繫人：方博雲（金麒麟分析師）

（1）邏輯：1）24H1業績大超預期、收入/利潤同比高增。24H1收入45.6億(YOY+62%)，歸母淨利潤9.2億(YOY+102%)，經調整淨利潤10.2億(YOY+90.1%），經調整利潤率22.3%（同比+3.4pct）。24H1中國大陸/海外地區運營利潤率27.7%/29.6%，同比+7.1/8.6pct。24H1毛利率64%，同比+4.0pct，主要系：優化產品設計，加強成本管控，提升對供應商議價能力；海外佔比提升拉動；外採產品佔比下降。24H1僱員開支、租賃開支、設計/授權費佔收入比例同比-0.1/-1.8/+1.5pct。運營情況好轉，24H1末存貨9.2億（23年末9億），周轉天數較23年下降32天。2）海外/抖音渠道高增。中國大陸：24H1收入32.1億(YOY+31.5%)，佔比70.3%；運營利潤8.87億（YOY+76.5%）。①線下門店/機器人營收YOY+24.7%/+16.2%，其中二線及其他城市門店營收佔比提升2.2pct。24H1末大陸門店/機器人分別374家/2189個，較23年末+11家/-1個。24H1門店單店營收399萬，YOY+15.1%。②線上：營收YOY+34%，其中抽盒機/天貓/抖音渠道收入YOY為+7%/+28.1%/+90.7%，佔大陸線上的比為36.4%/18.1%/19.1%，抖音渠道高增，佔比同比+5.7pct，首次超過天貓。海外：24H1收入13.5億(YOY+259.6%)，佔比29.7%（同比+16.3pct）；運營利潤4億（YOY+407.3%）。①線下：24H1門店/機器人收入YOY+441.5%/+109.7%。24H1末海外直營門店/機器人83家/143個，較23年末增加13家/44個；24H1門店單店營收1168萬(YOY+134%)。分區域看，24H1東南亞/東亞及中國港澳臺/北美/歐澳及其他收入YOY+478.3%/+153.7%/+377.7%/+158.8%，佔比41.1%/35.4%/13.2%/10.3%。②線上：24H1收入YOY+335.4%，其中官網/Lazada/Shopee營收YOY+465.5%/+387.9%/+327.3%，開啟TikTok直播。3）7個IP銷售過億、盲盒佔比首次低於60%、毛絨等品類突破。24H1自主產品營收43.8億，佔比96.2%(同比提升4.3pct)，其中自有和獨家IP/授權IP/外採及其他營收佔比達81%/15.2%/3.8%，同比+4.1/+0.2/-4.3pct。分品類看，24H1盲盒手辦/MEGA/毛絨/衍生品收入YOY+30.2%/+141.9%/+993.6%/+77.5%，佔比53.3%/12.9%/9.8%/19.0%，同比-14.2/+4.2/+8.3/+1.6pct。24H1推出了卡牌、積木等新品類，持續打造爆品。7個IP 24H1收入過億（同比+2個），其中molly收入第一，YOY+90.1%，佔比+2.6pct；LABUBU/小野/CRYBABY/Zsiga收入增速超100%。會員：截至24H1末會員3893萬（YOY+28.1%），24H1會員收入貢獻和復購為92.8%/43.9%（23H1為92.2%/44.5%）。

（2）業績和估值：公司作為潮玩文化及商業化的先行者與龍頭基於全產業鏈與平臺優勢，多維度運營IP並變現。且產品品類擴張邏輯持續驗證，出海2.0開啟乘數效應。我們調整公司盈利預測，預計2024-2026年營業收入101.98/130.93/154.80億元，歸母淨利潤20.59/26.59/31.83億元，經調整淨利潤為22.87/29.42/35.15億元對應經調整PE為25/19/18X，維持「買入」評級。

風險提示：供應鏈供貨及質量控制、經營管理、人力/租金/營銷成本增加、市場競爭加劇、人員流失、IP續約不及預期、單一IP依賴、估值中樞下移、訴訟、海外擴張不及預期、存貨減值等風險。

【計算機·海光信息】

聯繫人：劉熹

（1）邏輯：Q2業績符合預期，高研發投入彰顯成長信心。1）2024Q2營收增速50%，業績符合預期。海光信息發佈2024中報，2024H1，實現營收37.63億元，同比增長44.08%；歸母淨利潤8.53億元，同比增長25.97%；扣非后淨利潤8.18億元，同比增長32.09%。2024Q2，實現營收21.71億元，同比增長49.67%；歸母淨利潤5.65億元，同比增長28.95%；扣非后歸母淨利潤5.46億元，同比增長27.37%。2）預付款和存貨大幅提升，研發投入持續增加。截至2024H1，海光信息預付款30.9億元，環比Q1末增加4.76億元；存貨24.55億元，環比Q1末增加7.46億元，主要系原材料備貨增多。存貨和預付款高增長，在高端處理器供應鏈緊張背景下，表現出較好的增長信心和動能。2024H1，海光研發投入13.72億元，同比增長11.54%，研發資本化率19.42%，同比下降12.56pct，主要系新一代海光協處理器產品工程技術等資本化項目驗收結項，新一代海光通用處理器芯片設計等費用化項目的研發進度加快等。2024H1，公司研發人員數量為1855人，同比+34.2%，公司產品性能持續提升，研發項目進展順利，在高端處理器設計、驗證等關鍵技術實現突破。3）下游行業對AI算力需求高增，互聯網客户的需求有望打開。公司DCU+CPU產品國內領先，商業化進程加速發展。海光DCU可用於大模型的訓練和推理，客户覆蓋智算中心、互聯網、金融、運營商等行業；海光CPU已經應用到了電信、金融、互聯網、教育、交通等行業。公司緊密合作上下游，上游方面加強在IP、EDA設計工具、芯片製造和封裝等方面的合作，下游逐步拓展了浪潮、聯想、新華三、同方等國內服務器廠商，有效地推動了海光高端處理器的產業化。4）公司產品的市場需求有望持續增長。①各地智算中心加快佈局：根據國家信息中心報告，當前我國30+城市正在建設或提出建設智算中心，已建成的、在建中的和規劃中的智算中心數量已逾40家。②重點行業國產化空間廣：運營商、金融等行業信創持續深化，CPU處理器國產化仍具備較大空間，GPU國產化處於起步階段，疊加智算產業高景氣增長，未來成長空間尤其可觀。③互聯網客户市場有望打開：我們認為，隨着國產計算芯片在性能、軟件和生態的持續進步，其市場競爭力將持續提升，追趕海外先進產品，打開互聯網等商業化市場。

（2）業績和估值：我們預計2024-2026年營業收入分別為83.09/111.98/149.56億元，歸母淨利潤分別為17.35/23.39/31.46億元，EPS分別為0.75/1.01/1.35元/股，當前股價對應2024-2026年PS分別為21.50/15.95/11.94 X，維持「買入」評級。

風險提示：需求不及預期，國際局勢風險，市場競爭風險，大模型發展不及預期，新品迭代不及預期，技術發展不及預期等。

【海外消費·創科實業】

聯繫人：馬川琪（金麒麟分析師）

（1）邏輯：電動工具龍頭，受益美國降息周期。1）美國建造支出延續同比增長趨勢，降息周期下地產有望復甦：6月CPI大幅降温進一步強化降息預期，目前美國30年期抵押貸款利率下跌至6.46%，7月新屋/成屋銷售同比+5.6%/-2.5%，環比+11%/+1%，出現改善跡象。2024年1-6月，美國建造支出分別同比+10%/10%/9%/9%/7%/6%，看好降息后地產需求回升，帶動工具類訂單增長。2）深度綁定大客户家得寶，看好專業級市場份額繼續提升：美國家裝零售商龍頭家得寶和勞氏FY2023庫存分別同比-15.7%和-8.8%，2023Q4大力促銷推動下去庫基本結束，疊加電動工具、OPE產品進入更換周期，2024Q1終端零售商開啟補庫，目前公司目前合作包括家得寶、勞氏、ACE hardware在內的諸多大型經銷商，2023年家得寶佔公司收入比重為44%，公司專業化發展貼閤家得寶轉型PRO的戰略方向，份額仍有提升空間。此外在非住宅市場，公司專業級工具品牌定位受益於美國大基建計劃。同時，公司MILWAUKEE品牌持續開拓歐洲市場，並進入數據中心、太陽能及個人防護設備等領域，進行場景及品類的拓展。3）投資越南、墨西哥和美國的製造基地，關税政策風險低：2023年的資本支出為5.02億美元，其中大部分投資用於擴大在越南、墨西哥和美國的製造設施，2022年亞洲以外員工人數佔比達47%。製造設施的多元化使公司能夠在全球脱鈎的趨勢中減輕供應鏈風險。目前支持公司未來增長的基礎設施和產能擴張項目基本完成，2024H1資本支出為1億美元，同比減少52.3%。

（2）業績和估值：預計公司2024-2026年收入為146.2、160.7及176.7億美元，同比+6.5%、9.9%、10.0%；歸母淨利潤為11.4、13.3、15.3億美元，同比+16.7%、16.9%、14.6%。對應8月28日股價，PE為22/18/16。

風險提示：技術升級不及預期風險；產品市場反響不及預期風險；新品類開拓不及預期風險；經濟下行需求復甦不足風險；市場競爭加劇，競爭格局惡化風險；其他風險等。

【農業·乖寶寵物】

聯繫人：程一勝（金麒麟分析師）

（1）邏輯：寵物行業景氣上行，品牌築建路徑清晰。1）乖寶寵物是國內寵物食品行業龍頭。乖寶寵物食品集團股份有限公司成立於2006年，主要從事寵物食品的研發、生產和銷售，是國內寵物食品行業龍頭。2024年上半年營業總收入24.27億元，同比增長17.48%，歸母淨利潤為3.08億元，同比+49.92%。分產品看，①寵物食品主業毛利率44.7%，同比上漲12.78pcts；②寵物零食毛利率39.19%，同比上漲3.19pcts。2）中國寵物市場成長趨勢不變，龍頭市佔率提升。中國寵物市場正值持續成長期，據派讀大數據平臺發佈的《中國寵物行業白皮書》，2023年規模達2793億元，同比增長3.22%，增速略有放緩，但是成長趨勢不變。相較於外資品牌，國產品牌產品差距不斷縮小，國產替代正當其時；相較於依託於互聯網的新鋭品牌，供應鏈完整具有自有工廠的大品牌更具發展優勢。據歐睿國際數據顯示，2015-2022年公司國內市佔率從2.4%提升至4.8%，實現翻倍，位列國產品牌市佔率第一。3）品牌築基路徑清晰，產品、渠道、營銷三位一體，盈利能力領先行業。公司實現多品類市場覆蓋，是產品佈局最豐富的國產寵物企業之一，兼具品質和性價比。渠道上，實現了線上、線下深度融合，公司直銷收入佔比不斷提高，對毛利拉動顯著，盈利能力領先行業；營銷上，全方位、立體化營銷，2023年公司銷售費用達7.21億元，佔總營收16.66%，2018-2023年複合增速為34.03%，瞄準年輕羣體，乖寶寵物大力開展泛娛樂化營銷，聘請明星代言人、在影視文化作品中植入品牌宣傳、贊助動物公益活動，持續提升自有品牌知名度、公信力和影響力。

（2）業績和估值：公司作為寵物食品板塊龍頭，2024年上半年業績同比增長顯著，因此我們調整2024-2026公司營收為56.19/72.85/94.12億元，歸母淨利潤為5.53/7.06/8.76億元，對應PE分別36/28/23倍，未來國內市場競爭格局變化利好具備穩定供應鏈、持續研發能力、高產品品質的龍頭企業，2024年寵物板塊盈利有望維持高增速，維持「買入」評級。

風險提示：品牌信譽風險；國內市場開拓不及預期的風險；海外市場競爭加劇的風險；原材料價格波動的風險；匯率波動風險；公司業績不達預期的風險等。

【食飲·安琪酵母】

聯繫人：劉潔銘 

（1）邏輯：激勵計劃落地，海外佈局加速，盈利拐點可期。1）海外成長性凸顯，公司加速佈局。近年來全球酵母行業增長趨於穩定，受益於人口數量及烘焙消費的驅動，中東、非洲、東南亞等新興市場增勢強勁。公司海外仍處跑馬圈地階段，其埃及、俄羅斯工廠靠近新興市場，24H2埃及、俄羅斯二期項目投產后有望進一步提振海外收入表現，公司也擬於東南亞投資設廠，海外成長性凸顯。2）周期因素弱化，盈利拐點可期。受制於糖蜜價格上漲及國內集中擴產，公司近幾年利潤增速低位運行。當前海內外糖蜜價格均有回落，同時公司在國內前瞻佈局水解糖以降低對糖蜜的依賴度，平抑成本波動的能力持續提升；海外兩個工廠投產后可享受當地成本優勢，進一步提升國際競爭力。公司本輪國內擴產接近尾聲，后續以產能利用率提升爲主，盈利能力有望改善。3）公司6月發佈股權激勵計劃，擬向公司1006名員工授予1189萬股，授予價格為15.41元/股，設置營收、EOE、資產負債率三個維度的考覈指標。我們認為公司目標設置合理穩健，有助於員工充分享受發展紅利，且本次激勵範圍較廣，有利於調動員工積極性，有效地將核心員工利益與公司利益、股東利益綁定在一起。

（2）業績和估值：預計公司2024-2026年，營業收入分別為156/179/202億元，分別同比+15%/15%/13%；歸母淨利潤分別為13.80/15.75/17.78億元，分別同比+9%/14%/13%，對應EPS為1.59/1.81/2.05元，對於PE為20/17/15倍。

風險提示：行業需求疲軟；原材料價格上漲過快；產能投放不及預期；海外市場政治動盪；匯率波動等。

【化工·萬華化學】

聯繫人：李永磊（金麒麟分析師）

（1）邏輯：聚氨酯優勢加強，新材料接力成長。1）聚氨酯：海外不可抗力頻發，公司低成本持續擴張。2024年4月底，萬華福建40萬噸MDI技改完成，主裝置投資約2.2億元。截至24年上半年，公司MDI、TDI、聚醚多元醇產能分別為350、95、111萬噸，未來新增項目完全擴產后，MDI、TDI、聚醚多元醇產能將分別達530、142、246萬噸。海外裝置故障頻出，高成本競爭力弱，未來有望逐步退出：巴斯夫、科思創、亨斯邁、陶氏等海外MDI裝置今年以來均發生過不可抗力；海外尤其是歐洲地區MDI裝置低負荷運行。2）石化：盈利見底回升，乙烯項目原材料有望優化。截至8月18日，萬華化學Q2石化板塊價差指數為68.97，處於周期底部。乙烯二期預計24H2投產，原材料多元化有望帶來成本下降。3）新材料：研發創新驅動成長，新品進展順利。近3年，公司每年研發費用在30-40億，高額研發支出驅動成長。已有新材料產品PMMA、PC等產品盈利修復；新品建設上，20萬噸POE、4.8萬噸檸檬醛分別於24年3月/8月投產。

（2）業績和估值：預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別為190、253、314億元，對應PE分別12、9、7倍，考慮公司未來呈高成長性，維持「買入」評級。

風險提示：原材料價格大幅波動、終端需求低於預期、行業競爭加劇風險、項目建設不及預期風險、人才供應風險。

【汽車·星宇股份】

聯繫人：戴暢（金麒麟分析師）

（1）邏輯：預期底部+政策加碼+事件催化（各種新車以及發佈會）積極參與汽車8,9月行情，零部件首選【星宇股份】。1）公司作為車燈行業龍頭，公司受益於行業和自身的雙重成長周期，業績和成長路徑確定性較高，有望獲得確定性溢價！當前市值350億，目標市值600億，還有70%的空間。2）行業量價雙擊的確定性：電動智能化為車燈產品升級帶來新一輪量價雙擊。2022年以來，車燈從單一照明功能往智能化方向演進，技術升級帶來固有頭燈、尾燈品類價格增長，內外飾氛圍燈等新型品類則帶來量增和單車價值量的增長，量價雙擊驅動車燈行業持續打開行業天花板，單車價值量有望從2k提升至上萬元，23-30年市場規模有望從接近800億提升至1300億，年複合增長率高達7.6%。3）公司競爭優勢確定性+產品升級/客户結構調整的確定性：受益於行業增長的同時，公司自身份額還有一倍提升空間。公司客户包含奇瑞、理想、華為問界等一系列優質自主新勢力客户，23年下半年開始放量，后續新車型銷量的進一步爆發，將帶動公司市場份額快速提升。同時，車燈行業為寡頭競爭行業，CR5超過60%。車燈技術進步和新車換代周期縮短，更高的技術服務要求加速行業長尾供應商淘汰，份額向頭部集中。當前公司市佔率為16%，預期30年有望超過30%。4）海外佈局確定性：公司的海外業務拓展與佈局將公司業績增長的確定性和發展路徑的透明度延長至未來3-5年。公司20年在塞爾維亞佈局歐洲生產基地，當前主要配套寶馬、奔馳，后續有望進入大眾、特斯拉等一系列歐洲主流汽車品牌。預期今年塞爾維亞貢獻近3億收入增量，2030年歐洲收入體量有望達35億，等於當前星宇收入規模的1/3。5）盈利能力修復確定性：車燈產品持續技術升級和迭代的邏輯使其具有抵抗年降侵蝕的特性，產品價格始終處於上升通道。21、22年公司開拓新客户，成本費用先行，利潤率已降至周期低點，隨着新勢力客户大規模放量，公司費用有望被攤薄。預期公司利潤率還有1-2個點的提升空間，盈利質量持續提升。

（2）業績和估值：公司將進入新成長周期，預計公司24-26年歸母淨利潤15.2、19.2、24.1億元，給予25-30倍PE，還有44-72%的市值空間，維持「買入」評級！

風險提示：下游客户銷量不及預期的風險；毛利率下滑風險；技術研發和產品開發不及預期的風險；經營管理風險；客户集中度風險。

【電新·陽光電源】

聯繫人：李航（金麒麟分析師）

（1）邏輯：光儲龍頭強韌性，海外進展不斷。1）海外大儲行業高景氣，根據SMM儲能，EIA近期發佈的裝機數據顯示，2024H1美國儲能新增裝機4.2GW，同比+150.5%，2024H1新增裝機功率超過2022年全年水平（4.17GW）。2）公司全球為光儲龍頭，國內外市場並舉發力，國內外市場並舉發力，2024H1整體業績實現良好增長。2024H1實現營收310.2億元，同比+8.4%；扣非歸母淨利潤48.8億元，同比+14.0%；銷售毛利率32.4%，同比+3.0pct。分板塊看，1）光伏逆變器基本盤穩固，2024H1該板塊收入同比+12.6%。2）儲能系統板塊，2024H1實現毛利率40.1%，同比提升12.6pct。上半年公司積極投入研發，2024H1研發費率同比+1.12pct，在儲能系統領域全球首發配置314Ah大容量電芯和嵌入式PCS的10MWh全液冷儲能系統PowerTitan2.0帶動國內市場貢獻營收佔比同比提升10.5pct。3）公司持續發力海外市場，針對儲能領域，2024H1強化歐洲、美洲、中東等海外市場風光儲的深度融合佈局，簽訂多項大單，包括880MWh拉美最大獨立儲能電站、7.8GWh中東最大儲能項目、320MW/640MWh英國最大電池儲能項目等。美聯儲降息升溫及2026年儲能電池加徵關税帶來的搶裝預期在接下來或在一定程度上刺激大儲需求提升，有望帶來海外業務邊際提振。

（2）業績和估值：我們預計2024-2026年公司有望實現營業收入881/1072/1289億元，同比增速分別為+22%、+22%、+20%；歸母淨利潤為115/130/145億元，同比增速分別為+22%、+14%、+12%，截至2024/8/29，對應PE分別為13.69X、12.09X、10.81X。

風險提示：光伏逆變器及儲能系統行業競爭加劇風險；芯片等持續短缺導致公司出貨不及預期風險；海外市場進展不及預期風險；原材料價格波動風險；國際宏觀波動風險；國際貿易政策變化風險等。

【環保·光大環境】

聯繫人：王寧（金麒麟分析師）

（1）邏輯：1）固廢&水務龍頭，生活垃圾處理能力全國第一。行業從建設期轉向運營期，新增項目規模下降帶動資本開支收縮（24年預期55-60億），疊加應收賬款回款加速（24Q1收回15.34億），預計自由現金流年內轉正（+25億），未來三年剪刀差將逐步擴大。2）在手垃圾焚燒項目超94%已投運，其中90%為2022年前投運，享受0.65元/度的上網電價，項目IRR>10%，資產質量優。3）高股息：目前股息率約6%，為環保板塊最高；歷史股利支付率約30%，未來有望逐步提升。

（2）業績和估值：目前 PE 僅 5X ，遠低於國內對標公司洪城環境（12.1X）、三峰環境（11.9X）等。

風險提示：運營收入提升進度不及預期；毛利率下滑風險；應收賬款回收進度不及預期；分紅率下滑風險；建造收入下滑幅度超過預期風險。

【中小盤·納睿雷達】

聯繫人：羅琨（金麒麟分析師）

（1）邏輯：1)2024H1公司實現營業收入7277.67萬元（yoy+0.84%），取得扣非歸母淨利潤957.12萬元（yoy-43.31%）；公司新增項目已經簽署合同金額約為5.4 億元（預計新增雷達訂單達80套以上），多數合同於5-6月份完成簽署，且部分項目受甲方負責建設的雷達配套基礎設施進展緩慢等因素影響，造成上半年交付、驗收項目較少。2024H1毛利率78.80%，同比上升2.50pct，2024H1公司營業成本同比-19.95%。2)2024H1研發費用3670.64萬元（yoy+29.62%）佔比營收為50.44%，研發項目相較2023年新增兩項：「X波段全極化多功能數字相控陣雷達」、「單兵便捷式全極化有源相控陣反無人機雷達」產品，業務佈局逐步從氣象/水利領域、向機場空管/防務/低空經濟等領域延伸。租賃廠房已於2024Q2正式投產，2024H1公司在職員工約264人，較2023年增加13.79%，結合公司產能規劃2024H1新增職工或多為生產人員。3)截至2024H1公司募投項目全極化有源相控陣雷達產業化項目和雷達研發創新中心項目分別完成14.90%/12.63%；2024Q2經營性現金流淨額為4539.33萬元（yoy+151.60%），因銷售回款增加改善明顯；公司按賬齡組合方式計提壞賬準備，2024H1應收賬款賬面約為3.23億元，其中壞賬準備為5166萬元；因公司業務運作模式受客户財政資金支付安排的影響，客户的回款速度有所減緩，2024H1應收賬款周轉天數達1342.46天，2024H1公司計提信用減值損失823.69萬元（yoy+1154.64%）。4)發改委推進萬億國債項目建設督促儘快開工推動所有的1.5萬個增發國債項目於今年6月底前開工建設；2024年6月初水利部在北京召開現場推進會，以組網建成的3部相控陣水利測雨雷達作為標杆項目深化推動全國現代化雨水情監測預報體系建設，山東省、浙江省等多地陸續積極響應水利部號召。萬億國債為資金來源的氣象/水利項目或將於2024H2加速建設。低空經濟方面珠海低空基建擬投資10億元，項目覆蓋低空基礎設施（通信、導航、監視、氣象等設備）建設等。

（2）業績和估值：預計2024-2026年公司營業收入為5.84/9.90/13.88億元，同比增速分別為175%/70%/40%，歸母淨利潤分別為2.40/4.46/6.67億元，同比增速分別為279%/86%/49%。對應2024-2026年PE分別為38/21/14倍 。維持「買入」評級。

風險提示：產品被驗收及公司收入確認節奏不及預期；應收款項回款節奏不及預期；中標后到簽訂合同、確認收入存在不確定性。

詳情依次請見如下報告：

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2024-08-26 業績超預期，海外收入高增，多品類突破——泡泡瑪特（9992.HK）2024H1業績點評

2024-08-19 Q2業績持續增長，高研發投入彰顯成長信心——海光信息（688041）2024年半年報點評

2024-08-08上半年業績穩健，看好降息后受益——創科實業（00669）2024年中報業績點評

2024-08-29 盈利水平提升，龍頭優勢突出——乖寶寵物（301498）2024年中報點評報告

2024-08-09國內需求回暖，Q2毛利率改善——安琪酵母（600298）2024年中報點評

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2024-08-16 2024Q2營收利潤同環比高增，盈利能力優化向上——星宇股份（601799）2024年中報業績點評

2024-08-28 光儲龍頭強韌性，2024H1儲能毛利率同比高增——陽光電源（300274）2024年半年報點評

2024-08-30 運營收入佔比提升，應收賬款加速回流——光大環境（00257）點評報告（港股美股）

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（轉自：策略研究）