【國金電子】24H1業績總結：Q2盈利同環比快速增長，關注AI驅動+半導體設備方向

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

摘要

■ 投資邏輯

24H1電子行業整體營收同增15%、利潤同比大幅增長54%。電子行業24H1營收15672億，同增15%，歸母淨利644億，同增54%。24Q2營收8388億，同增37%，環增15%，歸母淨利379億，同增75%，盈利改善顯著。24H1毛利率15.6%，同增2.1pct，淨利率3.9%，同增1.0pct。24Q2毛利率15.8%，同增1.7pct，環增0.6pct，淨利率4.3%，同比+0.6pct，環比+0.9pct，盈利能力24H1情況改善明顯。整體來看2024H1終端需求復甦，疊加AI+終端應用持續推出，各子行業出現拐點，但增速有所分化，AI雲端算力硬件需求持續強勁，產業鏈業績高速成長；國內半導體自主可控、國產替代需求加速，設備板塊業績亮眼；消電及半導體終端需求逐漸回暖，盈利能力改善。

半導體設備自主化加速，業績表現亮眼。24H1營收為288億元，同增42%，歸母淨利潤為51億元，同增54%。24Q2營收為158億元，同增157%，環增21%，歸母淨利潤為31億元，同增122%，環增57%。外部制裁升級催化自主化進程，AI引領新一輪創新周期，帶動AI芯片、存儲芯片（包括HBM）及先進封裝（包括COWOS）擴產等，疊加周期復甦預期，國內晶圓廠擴產確定性強，有望持續逆周期擴產，推進關鍵核心產線建設和設備國產化。

受益AI雲端強勁需求及周期復甦，PCB板塊業績靚麗。AI雲端帶動了AI服務器、交換機、光模塊等需求，PCB板塊受益明顯，疊加下游多個領域需求回暖，PCB板塊24H1增長強勁。24H1營收1036億元，同增20%，歸母淨利潤77億元，同增28%。24Q2營收為544億元，同增27%，環增11%，歸母淨利潤為44.79億元，同增55%，環增37%。

消費電子看好需求轉好、蘋果創新受益產業鏈。消費電子24H1營收為7047億元，同比+18%；歸母淨利283億元，同比+25%。24Q2營收為3732億元，同比+44%，歸母淨利潤150億元，同比+33%。蘋果硬件創新和成長趨勢逐漸清晰，今年iPhone16初步融入AI，端側模型持續升級，明年IPhone17有望迎來硬件及端側AI大創新，2026年蘋果有望推出摺疊手機/Pad和智能眼鏡，蘋果將持續打造芯片、系統、硬件創新及端側AI模型的核心競爭力。

IC庫存壓力減小，存儲芯片受益漲價及需求回暖。設計板塊24H1實現營收487億元，同增15%，歸母淨利潤51億元，同增76%。24Q2營收263億元，同增17%，環增17%，歸母淨利潤31億元，同增77%，環增56%。設計廠商庫存周期23Q1開始降低，23Q4、24Q1庫存月數分別為5.6、6.8，庫存壓力降低，存儲板塊受到AI雲端強勁需求及終端需求回暖拉動，24Q1營收同比增長85%，環比增長2%，歸母淨利潤同比扭虧，環比增長近十倍，業績大幅改善。

其他板塊：電子化學品/電子元件/汽車電子/光學電子/其他電子。24H1營收為306/1246/1713/3433/906億元，同比+15%/+18%/+8%/+8%/+4%；歸母淨利30/105/88/33/19億元，同比+24%/32%/43%/274%/4%。各細分板塊24Q2營收分別為162/659/866/1768/437億元，同比+73%/+25%/+10%/+5%/-22%，歸母淨利潤16/61/49/24/10億元，同比+83%/+45%/+75%/扭虧/-20%。整體來看，其他電子細分板塊也實現了較好的增長。

投資建議：

AI給消費電子賦能，有望帶來新的換機需求，下半年智能手機、AI PC將迎來眾多新機發布，雲廠商Q2資本開支樂觀，英偉達GB200延后不改向好趨勢，繼續看好消費電子創新/需求復甦、自主可控及AI驅動受益產業鏈。

風險提示：

需求恢復不及預期的風險；AI進展不及預期的風險；外部制裁進一步升級的風險。

正文

一、24H1營收同增15%，利潤同比大幅改善

電子行業24H1營收同增15%，歸母淨利潤同增54%。24H1實現營收15672.71億元，同增14.70%，歸母淨利潤644.12億元，同增54.39%。24Q2營收為8388.12億元，同增37.08%，環增15.15%，歸母淨利潤為378.51億元，同增75.26%，環增42.50%。2024年H1整體來看，各細分賽道繼續保持增長，隨着庫存去化完成、下游終端需求逐步改善以及各大廠商大模型的發展及AI+應用的落地，持續看好AI、自主可控及需求反轉受益產業鏈。

24H1電子行業盈利能力明顯改善。電子行業24H1毛利率為15.6%，同比+2.1pct，淨利率為3.9%，同比+1.0pct。24Q2毛利率為15.8%，同比+1.7pct，環比+0.6pct，淨利率為4.3%，同比+0.6pct，環比+0.9pct。

整體來看2024H1終端需求復甦，疊加AI+終端應用持續推出，各子行業出現拐點，但增速有所分化，AI雲端算力硬件需求持續強勁，產業鏈業績高速成長；國內半導體自主可控、國產替代需求加速，設備板塊業績亮眼；消電及半導體終端需求逐漸回暖，盈利能力改善。繼續看好消費電子創新/需求復甦、自主可控及AI驅動受益產業鏈。建議關注的公司包括：立訊精密、水晶光電、滬電股份、勝宏科技、鵬鼎控股、藍思科技、領益智造、歌爾股份、東山精密、北方華創、中微公司、華海清科、拓荊科技、江豐電子、東睦股份、深南電路、生益電子、鉑科新材、生益科技、順絡電子、恆玄科技、晶晨股份、瀾起科技、三環集團、傳音控股。

二、子版塊：各板塊均實現同比改善，PCB、半導體設備業績亮眼

我們重點跟蹤半導體（半導體設備、半導體材料、功率半導體、IC設計等細分板塊）、電子元件、消費電子、光學光電子、電子化學品、其他電子、汽車電子的財務數據表現，其中電子元件、消費電子、光學光電子、電子化學品、其他電子、半導體板塊所包含個股與申萬二級行業分類（2021）一致，半導體設備、半導體材料所包含個股與申萬三級行業分類（2021）一致，汽車電子板塊包含汽車連接器、汽車光學、汽車顯示3大子板塊，各子板塊所包含個股詳見圖表。

2.1 半導體：上游自主化加速，設備材料零部件表現較好

整體來看，根據申萬二級行業分類，半導體24H1營收為2734.26億元，同增21.42%，歸母淨利潤為173.67億元，同增50.38%。24Q2營收為1631.03億元，同增141.68%，環增47.84%，歸母淨利潤為117.20億元，同增162.33%，環增107.50%。

半導體行業24H1盈利能力改善。半導體行業2024年上半年毛利率為24.7%，同比+2.0pct，淨利率為5.8%，同比+0.1pct。24Q2毛利率為25.4%，同比+2.5pct，環比+0.1pct，淨利率為7.1%，同比+0.5pct，環比+2.5pct。

半導體產業鏈逆全球化，晶圓廠稼動率持續提升，下游補庫需求拉貨持續，邏輯大廠重啟招標。此外，國內存儲大廠年內有望招標擴產，24年國產半導體設備廠商有望迎來訂單大年。預期的增長將由前沿邏輯和代工推動。在此國產設備導入窗口期，看好國產設備公司隨擴產逐漸落地，產品逐步突破以提升整體市場佔有率。

半導體設備行業2024年上半年營收為287.61億元，同增41.74%，歸母淨利潤為51.25億元，同增54.33%。24Q2營收為157.58億元，同增157.47%，環增21.19%，歸母淨利潤為31.33億元，同增122.07%，環增57.36%。23年頭部晶圓廠的招標整體一般，24年部分廠商的招標情況有希望有積極改善，部分存儲廠商如果進展順利有望拉動較大的國產設備需求。

半導體設備行業24H1毛利率為44.3%，同比+2.0pct，淨利率為17.7%，同比-0.8pct。24Q2毛利率為45.1%，同比+1.7pct，環比+1.7pct，淨利率為20.0%，同比-3.5pct，環比+4.8pct。

半導體材料行業2024年上半年營收為189.743億元，同增5.71%，歸母淨利潤為10.10億元，同減5.94%。24Q2營收為100.08億元，同增66.50%，環增11.63%，歸母淨利潤為6.30億元，同增39.66%，環增65.87%。材料相對后周期，行業β會受到半導體行業景氣度的影響,從業績數據來看，部分滲透率高的公司營收業績承壓。

半導體材料行業24H1毛利率為18.3%，同比+1.6pct，淨利率為4.5%，同比-1.6pct。24Q2毛利率為18.9%，同比+2.0pct，環比+1.3pct，淨利率為5.5%，同比-1.7pct，環比+2.2pct。

功率半導體行業2024年上半年營收為283.51億元，同增11.39%，歸母淨利潤為29.78億元，同減3.48%。24Q2營收為161.52億元，同增12.39%，環增32.41%，歸母淨利潤為18.38億元，同增22.88%，環增61.13%。在汽車電氣化、智能化加速的背景下，ADAS、電氣化動力系統、高性能計算成為功率半導體的三大主要增量領域。

功率半導體行業2024年上半年毛利率為27.5%，同比-2.7pct，淨利率為11.6%，同比-1.5pct。24Q2毛利率為27.0%，同比-1.9pct，環比-1.1pct，淨利率為12.2%，同比+0.3pct，環比+1.4pct。

半導體設計板塊2024年上半年實現營收486.65億元，同比增長15.25%，實現歸母淨利潤51.45億元，同比增長75.66%。24Q2實現營收262.72億元，同比+17.47%，環比+17.32%，實現歸母淨利潤31.38億元，同比+77.17%，環比+56.40%。設計廠商庫存周期23Q1開始降低，23Q4、24Q1、24Q2庫存月數分別為5.6、6.8、6.1，庫存壓力降低。

2.2 消費電子：24H1業績同增25.27%，24Q1同增32.74%

消費電子2024年上半年營收為7046.75億元，同增18.06%，歸母淨利潤為283.37億元，同增25.27%。24Q2營收為3731.91億元，同增44.42%，環增12.58%，歸母淨利潤為150.02億元，同增32.74%，環增12.51%。這一輪消費終端需求主要來自兩個方面，第一是傳統終端產品的升級，包括手機、PC、IOT等產品的自然更換，這主要歸因於此前三年居家辦公帶來的電子產品集中式採購，在今明兩年陸續進入的自然換機周期，同時如智能手機本身產品的升級（包括SoC主控芯片、存儲芯片、電源管理芯片等升級）；第二是AI帶來的創新需求，我們看好未來幾年AI所帶來的應用創新，包括AI手機、AIPC、機器人、自動駕駛等未來有望爆發的端側AI，均會帶動存儲、算力芯片、電源管理以及驅動IC等增長。

消費電子行業2024年上半年毛利率為11.9%，同比+0.5pct，淨利率為4.1，同比+0.3pct。24Q2毛利率為11.8%，同比-0.1pct，環比-0.4pct，淨利率為4.1%，同比-0.4ct，環比+0.0pct。

2.3 電子化學品：2024H1業績同增23.56%，24Q2同增83.05%

電子化學品2024年上半年營收為305.87億元，同增14.84%，歸母淨利潤為29.90億元，同增23.56%。24Q2營收為161.53億元，同增72.76%，環增11.90%，歸母淨利潤為16.31億元，同增83.05%，環增20.05%。

利潤端盈利能力改善。電子化學品行業2024年上半年毛利率為27.6%，同比+3.0pct，淨利率為10.8%，同比+1.9pct。24Q1毛利率為28.2%，同比+3.2pct，環比+1.3pct，淨利率為11.2%，同比+0.8pct，環比+0.8pct。

2.4 元件：2024H1業績同增32.21%，24Q2業績同增44.89%，PCB增長強勁

元件2024年上半年營收為1246.23億元，同增18.49%，歸母淨利潤為105.45億元，同增32.21%。24Q1營收為658.61億元，同增25.30%，環增12.08%，歸母淨利潤為60.36億元，同增44.89%，環增35.29%。因消費電子拉貨，從庫存、價格來看周期已過底部很明確，下游消費電子、家電結構性回暖帶動不同公司業績表現分化。

元件行業2024年上半年毛利率為21.0%，同比+0.9pct，淨利率為8.5%，同比+1.1pct。24Q2毛利率為21.2%，同比+1.4pct，環比+0.8pct，淨利率為8.9%，同比+0.9pct，環比+1.2pct。

PCB 2024年上半年營收為1036.29億元，同增19.62%，歸母淨利潤為77.38億元，同增28%。24Q2營收為544.47億元，同增27.45%，環增10.71%，歸母淨利潤為44.79億元，同增54.63%，環增37.49%。37.43受益AI雲端強勁需求及周期復甦，PCB板塊業績靚麗。AI雲端帶動了AI服務器、交換機、光模塊等需求，PCB板塊受益明顯，疊加下游多個領域需求回暖，PCB板塊24H1增長強勁。2024年上半年毛利率為19.5%，同比+0.7pct，淨利率為7.3%，同比+1.1pct。24Q2毛利率為19.5%，同+1.4pct，環比+0.3pct，淨利率為7.7%，同比+1.0pct，環比+1.1pct。

2.5 汽車電子：2024H1業績同增42.81%，24Q2同增75.18%

汽車電子板塊2024年上半年營收為1713.15億元，同增8.09%，歸母淨利潤為88.49億元，同增42.81%。24Q2營收為866.07億元，同增9.89%，環增2.24%，歸母淨利潤為49.18億元，同增75.18%，環增25.10%。預計電動化增速繼續收斂，800V、高壓快充滲透率持續提升。

汽車電子板塊盈利能力24Q2有所提升。2024年上半年汽車電子毛利率24.92%，同比-0.32pct，淨利率4.26%，同比-1.08pct。24Q2汽車電子毛利率為25.51%，同比+0.48pct，環比+1.16pct。淨利率為3.34%，同比+1.26pct，環比+1.59pct。

2.6 光學光電子：24H1利潤大幅增長

光學光電子2024年上半年營收為3433.40億元，同增8.04%，歸母淨利潤為32.57億元，同比+274.41%。24Q2營收為1768.37億元，同增5.10%，環增6.21%，歸母淨利潤為24.41億元，同比扭虧，環比+198.87%。

24H1盈利能力修復較明顯。光學光電子行業2024年上半年毛利率為14.4%，同比+2.2pct，淨利率為0.3%，同比+0.3pct。24Q2毛利率為15.1%，同比+1.8pct，環比+1.5pct，淨利率為0.9%，同比+0.9pct，環比+1.1pct。

2.7 其他電子：24H1持續復甦

其他電子2024年上半年營收為906.20億元，同增4.15%，歸母淨利潤為19.15億元，同增3.65%。24Q2營收為436.68億元，同減21.80%，環減6.99%，歸母淨利潤為9.94億元，同減20.47%，環增7.83%。

盈利能力略有改善。其他電子行業2023年毛利率為8.8%，同比+1.3pct，淨利率為2.1%，同比+0.0pct。24Q2毛利率為9.1%，同比+1.3pct，環比+0.7pct，淨利率為2.1%，同比-0.5pct，環比+0.1pct。

三、龍頭表現

3.1 消費電子

立訊精密：2024年上半年公司營收1,035.98 億元，同比增長5.74%；歸母淨利潤53.96億元，同比增長23.89%。24Q2公司營收511.91億元，歸母淨利潤29.25億元。公司有選擇性地調整和優化業務結構，在橫向的開拓中提升產品、業務覆蓋面的廣度，尤其在大客户之外的消費電子領域新客户新產品的開拓取得了可圈可點的成績；公司精進底層技術，聲學產品領域、AR/VR以及家居/辦公等智能設備成為當下和未來成長的強勁動能之一。

鵬鼎控股：24H1公司實現營收131.26億元，同比+13.79%；實現歸母淨利潤7.84億元，同比-3.40%；實現扣非淨利潤7.56億元，同比+2.17%。其中單季度Q2實現營收64.40億元，同比+32.28%，環比-3.69%；實現歸母淨利潤2.87億元，同比-27.03%，環比-42.29%；實現扣非淨利潤2.52億元，同比-25.01%，環比-50.00%。公司採取更靈活的市場開發策略，進一步提升公司產品在高端 PCB 市場的市場份額。除此之外，消費電子業務也在大客户發佈新品的訂單帶動下營收同比增長。

東山精密：24H1公司實現營收166.29億元，同比+21.67%；實現歸母淨利潤5.61億元，同比-32.01%；實現扣非淨利潤5.16億元，同比-10.66%。其中單季度Q2實現營收88.84億元，同比+24.15%，環比+14.71%；實現歸母淨利潤2.71億元，同比-23.14%，環比-6.25%；實現扣非淨利潤2.55億元，同比-14.39%，環比-2.52%。公司深度配套大客户MR/手機/PC/可穿戴等產品，有望受益於大客户新機上市放量。同時，公司持續深耕智能車客户以及加速拓展智能座艙、智能駕駛中的產品佈局，未來將持續高速增長。

傳音控股：24H1公司實現營收345.6億元，同增38.1%；歸母淨利潤28.5億元，同增35.7%；扣非歸母淨利潤24.3億元，同增36.8%。其中，24Q2實現營收171.2億元，同增8.6%；歸母淨利潤12.3億元，同比-22.3%。公司持續打造非洲市場核心競爭力，多品牌協同新市場開拓，總體出貨量增長，在全球手機市場佔有率上升。公司加速創新，自主研發了流量節省、弱網網絡連接、本地化小語種語音識別等本土化創新技術，隨着針對新興國家的特色研究不斷落地，積累本地差異化產生領先優勢，有望助力公司經營穩健發展。

領益智造：公司2024年上半年實現營收191.20億元，YOY+25.06%；實現歸母淨利潤6.92億元，YOY-44.53%。單二季度來看，公司24Q2實現營收93.21億元，YOY+15.43%，實現歸母淨利潤2.31億元，YOY-61.54%。上半年公司 AI 終端及通訊類業務快速增長，汽車相關業務收入增長顯著，但光伏儲能業務方面，受客户訂單階段性下降等因素影響同比下降 56.35%。盈利能力受到新產品營業成本的大幅增加，淨利潤同比下降。領益智造作為果鏈核心供應商，預計在蘋果新機發布、放量的帶動下，Q3營收有望環比上升。

藍思科技：2024年上半年，公司實現營業收入288.67億元，同比增長43.07%，歸母淨利潤8.61億元，同比增長55.38%，扣非歸母淨利潤6.63億元，同比增長46.21%。其中第二季度實現營業收入133.68億元，同比+29.31%，環比-13.74%，歸母淨利潤5.52億元，同比+12.72%，環比+78.54%。2024 年上半年，公司銷售規模增長，促進結構件與模組的市場份額提升，增強客户粘性；下半年伴隨公司關鍵客户新機推出，公司營收和利潤有望繼續攀升。

3.2 PCB

滬電股份：2024年H1公司總營收為54億元，同比+44%，歸母淨利潤11.4億元，同比+132%，扣非后淨利潤11.1億元，同比+150%；Q2總營收為28億元，同比+50%，歸母淨利潤6.3億元，同比+114%，扣非后歸母淨利潤6.1億元，同比+135%。受益於人工智能、高速運算服務器等新興計算場景對PCB的結構性需求，通訊市場板的大幅增長。

深南電路：24H1營收83.21億元，同比+37.9%，歸母淨利潤9.87億元，同比+108.3%，扣非歸母淨利潤9.04億元，同比+112.4%，毛利率26.2%，同比+3.3pct，淨利率11.86%，同比+4pct。24Q2營收43.6億元，同比+34.2%，歸母淨利潤6.08億元，同比+127.2%，環比+60.11%，扣非歸母淨利潤5.69億元，同比+130.5%，環比+69.5%；毛利率27.11%，同比+4.3pct，環比+1.92pct。公司業績增長較快，主要是受益於下游需求改善，公司整體稼動率提升，PCB、封裝基板、電子裝聯三大業務同比均有增長。盈利能力方面，公司高速交換機、光模塊產品需求增長，AI 加速卡、Eagle Stream 平臺產品持續放量，產品結構進一步優化，推動公司毛利率同環比增長。

興森科技：2024H1公司實現營業收入28.81億元、同比增長 12.29%；歸母淨利0.195億元、同比增長 7.99%；歸母扣非淨利潤0.2876億元、同比增長 353.13%。24Q2收入13.14億元、同比增長13.62%，歸母淨利-0.05億元、同比-150.67%。受益於行業復甦，公司營業收入保持平穩增長。預計隨着封裝基板的量產，毛利率、淨利潤將會有明顯改善。

勝宏科技：2024年上半年，公司實現營收48.55億元，同比增長32.29%；歸母淨利潤4.59億元，同比增長33.23%。毛利率為20.61%，同比減少0.36pct；淨利率為9.45%，同比增加0.07pct。Q2公司實現營收24.64億元，同比增長28.84%，環比增長3.02%；歸母淨利潤2.49億元，同比增長13.60%，環比增長18.99%。毛利率為21.69%，同比減少0.06pct，環比增加2.20pct；淨利率為10.12%，同比減少1.36pct，環比增加1.36pct。

生益科技：2024H1營收96.3億，同比+22.2%，歸母淨利9.3億，同比+68.0%，扣非歸母9.1億，同比+75.7%，毛利率21.6%，同比+2.3pcts，淨利率10.2%，同比+3.2pcts，Q2利潤位於前期預告中上限。單Q2，營收52.1億，同比+26.2%，環比+17.7%，歸母淨利5.4億，同比+75.9%，環比+37.8%，扣非歸母5.2億，同比+84.0%，環比+35.4%，毛利率21.8%，同比+2.9pcts，環比+0.5pct，淨利率11.0%，同比+3.6pcts，環比+1.9pcts。隨着產品去庫化，以及人工智能、XR、消費電子等下游需求的回暖，24年上半年公司生產各類覆銅板、印製電路板出貨量和銷量大幅上升，公司在產能較滿的情況下，可以具有訂單選擇權，不斷優化產品結構，毛利率改善明顯。

3.3 被動元件 

順絡電子：公司24H1實現收入26.91億元，同比增長15.43%；實現歸母淨利潤3.68億元，同比增長43.82%；實現扣非淨利潤3.48億元，同比增長49.53%。毛利率36.96%，淨利率15.62%。24Q2單季度，公司實現收入14.32億元，同比增長9.6%，環比增長13.78%；實現歸母淨利潤1.98億元，同比增長12.84%，環比增長16.27%；實現扣非歸母淨利潤1.9億元，同比增長11.13%，環比增長20.84%。毛利率36.98%，淨利率15.60%。24年上半年，公司通訊業務客户結構進一步優化，客户份額持續提升，新產品保持高速增長；汽車電子業務方面，公司作為電子元器件產品及方案解決提供商，為歐美頂級汽車電子客户持續提供優質的產品及服務，隨着汽車電子業務新產品導入進度加速，各類變壓器產品迅速放量，拉動國內新能源汽車頭部客户份額迅速提升。

三環集團：2024上半年公司實現營收334.27億元，同增30.36%，實現歸母淨利潤10.26億元，同增40.26%；其中2024Q2實現營收18.63億元，環增19.11%，同增29.38%；實現歸母淨利潤5.93億元，環增36.95%，同增44.28%。業績亮眼的原因在於：下游需求持續改善以及公司MLCC產品市場認可度不斷提高，使得公司營業收入大幅增長。公司產品結構有所提升，尤其是電子元件業務，MLCC高容進展加速，產品佔比提升，毛利率同比增長。

鉑科新材：2024上半年公司實現營收7.96億元，同增36.88%，實現歸母淨利潤1.85億元，同增38.18%；其中2024Q2實現營收4.61億元，環增37.6%，同增58.5%；實現歸母淨利潤1.14億元，環增58.97%，同增66.18%。公司金屬軟磁粉芯業務方面，通訊領域在新基建和人工智能爆發等積極因素的推進下，銷售收入大幅增長，在新能源汽車及充電樁領域與大客户繼續開展合作，產品市場競爭力強。電感元件（以芯片電感為主）進入了快速發展通道並爆發出強勁增長的潛力，預計成為帶動公司發展的主力。

潔美科技：2024H1公司營收8.39億元，同比增長17.8%；歸母淨利潤1.21億元，同比增長20.9%；其中，Q2單季實現營業收入4.76億元，同比增長17.7%，環比增長31.0%，實現歸母淨利潤6795萬元，同比下滑1.2%，環比增長27.5%。上半年業績增長的原因為公司訂單量持續回升並保持平穩，且持續優化產品結構，高附加值產品的產銷量增長較快，高端客户的份額穩步提升。隨着新能源、智能製造、5G 商用技術等產業的逐步起量及AI終端應用等新產品推動下的換機需求為電子元器件行業提供了新的需求增長點，持續看好公司推進擴產項目，離型膜中高端產品驗證，打造成長新動力。

3.4 汽車電子

電連技術：公司24H1營收21.44億元，同比+57.11%；淨利潤3.19億元，同比+151.20%；歸母淨利潤3.08億元，同比+145.77%；扣非歸母淨利潤2.95億元，同比+151.70%；毛利率33.85%，同比+2.37pcts。單季度看，24Q2營收11.04億元，同比+47.51%/環比+6.12%；淨利潤1.53億元，同比+86.19%/環比-7.77%；歸母淨利潤1.46億元，同比+86.48%/環比-9.90%；扣非歸母淨利潤1.44億元，同比+93.94%/環比-4.29%；毛利率32.49%，同比+1.26pcts/環比-2.82pcts。公司汽車連接器產品出貨量同比保持高速增長。目前公司汽車連接器產品品類齊全，國內眾多頭部汽車客户導入順利，並已實現大規模出貨。隨着汽車市場快速發展，尤其是新能源車硬件及軟件迭代進度加快，市場份額穩步提升，公司汽車連接器產品出貨數量及產值同比繼續保持快速增長。

瑞可達：2024年上半年公司實現營收9.58億元，同比增長47.81%；實現歸母淨利潤6496.42萬元，同比下降2.55%；實現扣非后歸母淨利潤5978.95萬元，同比下降0.40%。單季度來看，2024Q2公司實現營收4.96億元，同比增長55.17%，環比增長7.21%；歸母淨利潤同環比均呈現下降趨勢。2024H1公司整體毛利率22.81%，同比降低3pct。2024年上半年，公司新能源連接器收入增加，但收入上漲同時，工廠、基地建設折舊費用以及搬遷等成本費用增加的幅度高於收入上漲幅度，使得淨利潤下降。公司的連接系統解決方案深受客户認可，實現了國內外知名汽車整車企業和汽車電子系統集成商的供貨資質並批量供貨。

3.5 半導體設計

晶晨股份：2024H1公司實現營收30.16億元,同比增長28.33%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤3.62億元，同比增長96.06%。其中第二季度實現營收16.38億元，同比增長24.53%，環比增長18.82%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤2.35億元,同比增長52.07%,環比增長83.94%。24Q2公司銷售收入創單季度歷史新高，隨着全球消費電子整體市場逐步恢復,公司新增市場不斷開拓,公司經營還將繼續保持積極增長。

兆易創新：24H1公司實現營業收入36.09億元，同比+21.69%；實現歸母淨利潤5.17億元，同比+53.88%；毛利率為38.16%，同比+4.72pct。24Q2，公司實現營業收入19.82億元，同比+21.99%/環比+21.78%；實現歸母淨利潤3.12億，同比+67.95%/環比+52.46%；業績高速增長的原因為：庫存去化逐步完成，消費、網通市場出現需求回暖，帶動公司存儲芯片的產品銷量和營收增長；公司投入研發助力產品迭代，多條產品線競爭力不斷增強，促進產品銷量和營收增長。

聖邦股份：公司24H1實現營收15.76億元，同增37.27%，實現歸母淨利1.79億元，同增99.31%，實現扣非歸母淨利1.58億元，同增223.43%。單季度來看，公司24Q2實現營收8.47億元，同增33.39%，環增16.19%，實現歸母淨利潤1.25億元，同增108.33%，環增131.48%。公司的高性能、高品質模擬集成電路產品綜合性能指標達到國際同類產品的先進水平，部分關鍵技術指標達到國際領先，依託全面的模擬和模數混合集成電路產品矩陣，有望進一步擴大市場份額。

瀾起科技：公司24H1實現營收16.65億元，同增79.49%，實現歸母淨利5.93億元，同增624.63%，實現扣非歸母淨利5.44億元，同增14177.86%。單季度來看，公司24Q2實現營收9.28億元，同增82.59%，環增25.83%，實現歸母淨利潤3.70億元，同增4.95倍，環增65.50%，實現扣非歸母淨利3.25億元，同增91.33倍，環增47.81%。創公司單季度扣非歸母淨利歷史新高。公司業績亮眼的原因在於：一方面，公司內存接口及模組配套芯片需求實現恢復性增長，DDR5下游滲透率提升且 DDR5 子代迭代持續推進；另一方面，公司部分 AI 高性能「運力」芯片新產品開始規模出貨，為公司貢獻新的業績增長點。

3.6 功率半導體

斯達半導體：2024年上半年公司實現營收15.33億元，同比-9.17%；歸母淨利潤2.75億元，同比-36.1%。2024年第二季度單季度實現營收9.08億元，同比+24.65%，環比+12.81%；歸母淨利潤2.24億元，同比+99.53%，環比+37.61%。整體來看，行業競爭激烈，部分產品價格降幅較大，分行業看，新能源汽車行業仍繼續保持快速增長，但光伏發電行業分立器件（單管）需求還繼續受去庫存因素影響，光伏行業單管產品營業收入同比下降。

新潔能：2024年上半年公司實現營收8.73億元，同比+15.16%；歸母淨利潤2.18億元，同比+47.45%；扣非歸母淨利潤2.14億元，同比+55.21%。2024年第二季度單季度實現營收5.02億元，同比+30.40%，環比+35.01%；歸母淨利潤1.18億元，同比+42.25%，環比+17.50%；扣非歸母淨利潤1.31億元，同比+75.96%，環比+56.33%。公司將產品導入新興領域，持續優化產品結構、市場結構和客户結構，進一步擴大了公司在中高端市場的應用規模及影響力,伴隨下游市場的恢復，新能源汽車和充電樁、光伏和儲能、AI服務器和數據中心等新型應用領域需求顯著增加，預計為公司帶來新的業績增長點。

3.7 半導體設備

北方華創：24H1收入123.3億元，同比+46.4%；毛利率45.5%，同比+3.1pcts；歸母淨利潤27.8億元，同比+54.5%；扣非淨利潤26.4億元，同比+64%。24Q2收入利潤同環比穩健增長，盈利能力保持高位。24Q2收入64.8億元，同比+42.2%/環比+10.5%；毛利率47.4%，同比+4pcts/環比+4pcts；歸母淨利潤16.5億元，同比+37%/環比+47%；扣非淨利潤15.7億元，同比+46%/環比+46%；單季扣非淨利率24.2%，同比+0.6pct/環比+5.9pcts。公司單季扣非淨利率達到歷史新高，刻蝕、薄膜沉積、爐管、清洗、快速退火等核心工藝裝備覆蓋度及市場佔有率增長，受益於下游擴產，疊加規模效應，公司利潤有望持續快速增長。

中微公司：2024H1：公司實現營業收入34.48億元，同比+36.46%；毛利率41.32%，同比-4.57pct；歸母/扣非歸母淨利潤5.17/4.83億元，同比-48.48/-6.88%；二季度公司實現營業收入18.43億元，同比/環比+41.37/+14.81%；毛利率38.17%，同比/環比-7.73/-6.77pct；歸母淨利潤2.68億元，同比/環比-63.23/+7.39%；扣非歸母淨利潤2.20億元，同比/環比-24.32/-16.23%。上半年盈利主要來源於等離子體刻蝕設備，而MOCVD設備短期承壓，公司積極調整，在Micro-LED和其他顯示領域的專用MOCVD設備開發上取得良好進展。

精測電子：2024H1公司實現收入11.21億元，同比增長0.96%；實現歸母淨利潤0.50億元，同比增長312.00%；實現扣非歸母淨利潤-0.03億元，同比減虧。2024Q2業績表現亮眼。2024Q2公司實現收入7.03億元，同比增長38.14%，環比增長68.18%；實現歸母淨利潤0.66億元，同比增長30024.15%，環比扭虧；實現扣非歸母淨利潤0.21億元，同環比均實現扭虧。隨着下游市場逐步温和回暖，公司顯示領域相關業務情況開始逐步修復改善；在智能和精密光學儀器領域，核心產品打破國外壟斷，實現大規模銷售；半導體檢測設備方面，國產化替代進入重要機遇期，對公司未來的銷售增長保持積極樂觀態度。

拓荊科技：2024H1實現營收12.67億元，同比增加26.22%；實現歸母淨利潤1.29億元，同比增加3.64%；實現扣非歸母淨利潤0.20億元，同比減少69.38%。從Q2單季度業績來看，實現營收7.95億元，同比增加32.22%，環比增加68.53%；實現歸母淨利潤1.19億元，同比增加67.43%，環比增加1032.79%；實現扣非歸母淨利潤0.64億元，同比增加40.90%，環比大幅扭虧。受益於產品產業化和各產品系列迭代升級，新產品及新工藝經下游用户驗證導入，公司收入穩步增長。

芯源微：2024年上半年，公司實現營業總收入6.94億元，同比下降0.29%；歸母淨利潤0.76億元，同比下降43.88%；扣非淨利潤0.36億元，同比下降65.52%；Q2營業收入4.5億元，同增10.29%，環增84.43%，歸母淨利潤0.76億元，同比下降14.29%，環比增加2.75%。二季度公司訂單交付及驗收情況良好，營業收入有所增長；利潤端，由於公司圍繞前道 Track、前道化學清洗、后道先進封裝等領域持續加大研發投入，管理費用、銷售費用也同比增加，增收不增利。

3.8 晶圓代工 

華虹半導體：2024年上半年，公司實現營業總收入9.39億美元，同比下降25.6%；Q2營業收入4.785億美元，同比下降24.54%，環增4.02%，歸母淨利潤670萬美元，同比下降91.46%，環比下降78.93%。受惠於手機等消費類芯片國產化和部分下游市場發展較旺，IC 類工藝平臺整體產品需求向好，公司上半年產能利用率逐步提升，模擬與電源管理平臺業績尤為亮眼。

中芯國際：2024H1，公司營收262.69億元，同比上升23.2%；歸母淨利潤16.64億元，同比下降45.1%；扣非淨利潤12.88億元，同比下降27%；Q2營業收入111.09億元，同減18.77%，環減11.79%，歸母淨利潤14.06億元，同比增加23.62%，環比增加176.24%。2024年上半年，全球市場的需求逐步恢復，產業鏈各環節逐漸向好，晶圓代工作為產業鏈前端的關鍵行業迎來一定的需求反彈。

晶合集成：2024H1公司實現營收43.98億元，同比+48.09%；毛利率24.43%，同比+6.21pct；歸母/扣非歸母淨利潤1.87/0.95億元，同比扭虧為盈；24Q2營收21.70億元，同比/環比+15.43%/-2.60%；毛利率23.86%，同比/環比-0.27pct/-1.13pct；歸母淨利潤1.08億元，同比/環比-62.45%/+35.94%；扣非歸母淨利潤0.37億元，同比/環比-84.38%/-34.80%。，行業景氣度逐漸回升，上半年整體銷量實現快速增長；同時，產能利用率持續提升，單位銷貨成本下降，優化產品結構，從而使得產品毛利率提升。

四、投資建議

電子進入三季度拉貨旺季，AI給消費電子賦能，有望帶來新的換機需求，下半年智能手機、AI PC將迎來眾多新機發布，雲廠商Q2資本開支樂觀，英偉達GB200延后不改向好趨勢，繼續看好消費電子創新/需求復甦、自主可控及AI驅動受益產業鏈。建議關注：滬電股份、勝宏科技、生益電子、中際旭創、工業富聯、新易盛、天孚通信、寒武紀、生益科技；海外：臺積電、英偉達、Arista、博通。

消費電子：需求向好，AI邊端未來可期

1）消費電子：①根據Canalys，2024年Q2全球PC出貨量達6280萬台，同增3.4%。2024年Q2全球智能手機出貨量達2.88億台、同增12%。消費電子需求持續復甦。②蘋果首個生成式AI大模型Apple Intelligence正式登場，目前僅支持英語，只能用於Phone 15 Pro或更高版本手機、M系列的iPad、Mac。軟件系統升級對算力要求更高，有助於帶動新一波換機周期。③AI眼鏡銷量超預期，我們估算2024年Q2 Meta Ray-Ban出貨量或達50萬台，年化銷量達200萬台。④預計未來伴隨更多AI 手終端，消費電子需求持續向好，建議關注品牌公司（蘋果、小米集團、傳音控股、聯想集團）、手機供應鏈（立訊精密、鵬鼎控股、領益製造、藍思科技等）、PC供應鏈（珠海冠宇）、XR供應鏈（歌爾股份、龍旗技術、水晶光電、藍特光學）。

2）汽車：關注智能化+電動化，建議積極關注智能化（電連技術、永新光學、京東方精電、舜宇光學科技、宇瞳光學、聯創電子、水晶光電）。電動化（瑞可達、永貴電器、維峰電子、法拉電子、中熔電氣）等標的。

PCB：PCB上半年均取得相對較好的業績表現，我們認為主要原因來自兩方面：

1） 以AI服務器為代表的高速通信領域訂單旺盛。今年是AI服務器量大爆發的一年，相應的AI加速卡、CPU主板、交換機等高速通信相關的產品迎來了訂單量大幅增加，而PCB作為高速通信設備關鍵的組成部件，也相應受益，相關公司業績表現突出，如滬電股份、深南電路等；2） 消費需求有所修復。今年上半年家電、手機、消費等需求相對往年也有一定改善，這些領域在整個PCB行業中需求佔比較高，這些需求的改善為PCB整個大市場帶來有效的需求支撐。

進入三季度，我們觀察到PCB行業整個景氣度增長有所放緩，其中AI因產業鏈出現拉貨節奏延迟的問題整個節奏有所影響，同時上半年因消費類產品類庫效應導致下半年需求回落明顯、呈現旺季不旺的態勢。我們認為在當前整個行業景氣度仍然不明朗的情況，應當關注短期基本面有支撐、長期有創新成長邏輯的公司，我們建議關注算力端的滬電股份、勝宏科技、生益電子、深南電路和邊側的鵬鼎控股、東山精密。

被動元件：關注AI終端升級帶動產品升級

台系從3月開始月度營收同比增長持續至6月，3-5月環比持續增長，6月環比下滑，原因：1）台系的產品結構更受益於服務器、手機、PC復甦，Q2拉貨；2）6月一定程度上受電力供應的影響，有所下滑。3）廠商預期后續Q3消電旺季，稼動率還會持續往上走。被動元件整體景氣度穩中向好，后續可能出現結構性漲價。需求端目前家電、AI服務器比較旺盛，消費、安防、車規、工控需求比較穩定，產業鏈庫存多季度保持健康水位，價格平穩。AI相關、高容等產品供需格局更好，預計基本面改善會持續，后續需求恢復，高稼動率的情況下，量價維度可能出現結構性漲價或者擴產節奏加速。AI終端升級同樣也帶動被動元器件的升級。持續性方面，產業升級趨勢直接受益的為台系、日韓系，因為有全球化客户的企業，A股被動元件公司更側重內循環安卓系客户，后續關注安卓系AI產品推出的帶動。

大尺寸電容方面，2023年由於新能源產業鏈去庫降本的傳導，消費、工業需求一般，鋁電解電容、薄膜電容均承擔了較大的價格壓力，且影響了23H2的訂單量和訂單節奏。目前產業鏈已到了去庫尾聲，價格已到底部，后續降價幅度可控，需求端，新能源應用尤其海外户儲的拉貨需求已有所增長，疊加消費、工業類需求回暖，新能源汽車需求增速持續，下半年大尺寸電容公司的業績有望進一步改善。

面板LED：LCD有望十月進一步控產，OLED看好價格上漲&上游國產化機會

上半年漲價，供給端主要系面板廠商控制稼動率從而控制產業庫存，需求端短期由於TV品牌廠為保證6月歐洲盃、7-8月奧運會的交貨而拉貨，預期漲價從而加緊備貨進一步促進漲價。從Q3的情況來看，面板廠持續調整稼動率，消化3-5月的備貨庫存，目前消庫階段控制價格跌幅，關注后續9月備貨四季度拉貨情況，長期來看LCD供需格局改善，中游製造環節價值凸顯，大尺寸處於長期價格上漲通道。建議關注彩虹股份、京東方A 、TCL科技。

供需格局改善，OLED面板價格會持續上漲。需求端預計下半年消費電子拉貨、中低端手機OLED滲透率提升、摺疊屏放量、安卓米OV等加速國產替代（原三星）等拉動。國內OLED產能釋放、高世代線規劃帶動上游設備材料廠商需求增長+國產替代加速。8.6代線單線有機發光材料用量遠高於6代線，面積增加+疊層技術。有機發光材料技術壁壘高、海外專利壟斷，設備端蒸鍍機、掩膜版美日企業主導，國內供應商正在加速面板廠導入驗證。國內廠商加速下游面板廠配套合作、導入驗證，建議關注奧來德、萊特光電、京東方A、維信諾。

IC設計：短期看周期復甦，中長期的邏輯是國產替代。

1）短期看周期復甦：從周期角度看，供給端，行業庫存已迴歸正常水位，不同種類芯片價格開始修復，包括主流存儲器、利基存儲芯片、部分模擬、功率器件等；需求端，除AI持續拉動服務器需求外，AIPC、AI手機、AI眼鏡等有望帶動創新和升級需求；

2）中長期看國產替代：從政策角度，國家大基金三期近期成立將重點瞄準核心卡脖子的領域。全國科技大會上強調針對集成電路、工業母機、基礎軟件、先進材料、科研儀器、核心種源等瓶頸制約，加大技術研發力度，再次強調半導體行業的國產替代的重要性，核心存儲與算力自主可控程度持續加劇。投資建議：建議關注公司包括：競爭格局好的兆易創新、聖邦股份、寒武紀、韋爾股份、瀾起科技、晶晨股份、深科技等。

半導體代工&IDM : 海外製裁持續推動國內自主可控建設，國內晶圓廠持續逆周期擴產，同時製程持續提升、工藝平臺不斷豐富。我們看好隨着半導體周期復甦疊加國內設計廠商的海外產能迴流，國內晶圓製造頭部廠商擁有大量產能擴張彈性，有望在下一輪周期中充分受益。

半導體設備板塊：一方面，半導體周期持續觸底，大陸晶圓廠擴產景氣度向上。邏輯端中芯國際預計2024年資本開支同比基本持平。存儲端，兩大存儲廠商持續發力，2024年有望走出制裁困境，設備國產化率有望提升。另一方面，國產設備廠商產品持續突破，訂單及業績已進入高速增長期，部分領先廠商已進入先進製程供應鏈並獲得海外批量訂單。目前，國內存儲廠商的招標和設備下單的情況有望得到積極的改善，建議關注公司包括：訂單彈性較大的中微公司、拓荊科技、華海清科；隨着半導體周期走出底部，一些成熟製程大廠的資本開支有望重新啟動，自主可控疊加復甦預期，建議關注公司包括：國產化率較低的精測電子、中科飛測、芯源微；同時2024年先進製程設備研發與驗證導入持續推進，看好國產設備平臺公司北方華創。

五、風險提示

AIGC進展不及預期的風險：科技巨頭公司佈局AI，存在未來行業競爭進一步加劇、AI產品不能有效與應用實踐相結合的風險。

外部制裁進一步升級的風險：全球範圍內的貿易摩擦不斷升級，若美國、日本、荷蘭等國出口管制進一步升級，可能會導致相關企業的核心環節受限。

上游原材料價格上漲的風險：雖然上游原材料（銅、CCL 等）的價格已經有所下滑，若原材料價格下滑幅度不及預期或者節奏較慢，盈利修復將不及預期。

終端需求不及預期的風險：消費類智能手機創新乏力，對產業鏈拉動低於預期，換機周期較長；若新能源（電動汽車、風電、光伏、儲能）需求不及預期，電動車銷量下滑，光儲裝機量不及預期，可能會對相關公司業績產生影響。

行業投資評級的説明： 

買入：預期未來3－6個月內該行業上漲幅度超過大盤在15%以上；

增持：預期未來3－6個月內該行業上漲幅度超過大盤在5%－15%；

中性：預期未來3－6個月內該行業變動幅度相對大盤在  -5%－5%；

減持：預期未來3－6個月內該行業下跌幅度超過大盤在  5%以上。

＋

創新技術研究團隊

樊志遠（金麒麟分析師）（電子首席）/劉妍雪（金麒麟分析師）/邵廣雨（金麒麟分析師）/鄧小路（金麒麟分析師）/丁彥文/應明哲/周煥博/戴宗廷/趙漢青