Gangtise投研日報 | 2024-09-02

  精選會議摘要(6)

01. 諾亞控股2024年第二季度業績顯示，總收入同比下降34.3%，主要由於國內業務戰略調整，減少部分產品分銷，但海外業務強勁增長，海外註冊客户超過1.67萬戶，同比增長23%。美元投資產品表現優異，美元另類投資產品收入同比增長9.3%，其中，私募股權產品交易額同比增長46.2%，私募二級產品交易額同比增長23%。營業利潤環比增長10.3%，營業利潤率21.8%，海外資產管理規模同比增長14%，美元AUA同比增長7.4%。此外，董事會批准5000萬美元股票回購計劃，體現對長期增長的信心。國內業務方面，預計第三季度開始回暖，聚焦高淨值客户人民幣資產配置，提供QDII和QDLP產品；海外業務目標未來3-5年將美元AUA從80億美元增加到200億美元，拓展全球市場，加強產品矩陣，提高運營效率，服務海外華人。

02. MongoDB 2025年第二季度財報電話會議中報告了強勁的業績，收入同比增長13% 至 4.78 億美元，超出預期。Atlas 收入同比增長 27%，佔總收入 71%，主要受客户消費增長驅動。公司擁有超過 50,700 名客户，其中 7,300 名為直銷客户。MongoDB 在第二季度進行了運營調整，以推動更高質量的工作負載增長，並繼續專注於其「隨處運行」策略。公司相信人工智能是其業務的長期增長機會，並推出了MongoDB AI 應用程序 (MAAP) 計劃，以幫助客户快速構建和部署人工智能應用程序。MongoDB 預計 2025 年第三季度收入將在 4.93 億美元至 4.97 億美元之間，全年收入將在 19.2 億美元至 19.3 億美元之間。

03. Lululemon 2024年第二季度保持了穩健的增長，總收入增長7%，達到24億美元，按固定匯率計算，可比銷售額增長3%。國際業務表現強勁，按固定匯率計算，收入增長29%，其中中國內地增長34%，世界其他地區增長24%。美洲地區收入增長1%，美國市場持平，加拿大增長8%。毛利率增長80個基點，達到59.6%，主要得益於產品利潤率提高、降價幅度低於預期和固定成本去槓桿化。每股收益增長18%，達到3.15美元。公司回購了5.84億美元的股票，本年度至今累計回購12億美元。展望未來，公司預計全年收入增長8%至9%，毛利率將比2023年下降約20個基點，營業利潤率將下降10至20個基點，每股收益在13.95美元至14.15美元之間。公司將繼續投資於國際增長、品牌建設和技術基礎設施，並致力於實現「三倍二的力量」計劃，到2026年將收入翻番。

04. Intel 英特爾首席執行官帕特里克·蓋爾辛格在德意志銀行2024年技術會議上表示，儘管第二季度業績不佳，但公司轉型已進入第二階段，專注於提高效率並實施成本削減措施。蓋爾辛格強調，英特爾在先進製程、產品執行和先進封裝方面取得了進展，並計劃在明年年中完成8個產品的流片。英特爾預計，隨着產品組合的調整和成本的降低，毛利率將得到結構性改善，並最終實現60%的毛利率目標。在代工業務方面，英特爾計劃到2027年實現盈虧平衡，並最終實現150億美元的收入目標。

05. Dell 戴爾科技公司2025財年第二季度業績強勁，總營收達250億美元，同比增長9%，主要受服務器和網絡業務增長推動。AI服務器訂單和出貨量連續增長，積壓訂單達38億美元。ISG業務營收創紀錄，達到116億美元，增長38%，主要受AI服務器和傳統服務器強勁需求推動。存儲業務收入下降5%，至40億美元，但核心存儲產品組合需求增長強勁。CSG業務營收下降4%，至124億美元，主要受消費者業務下降影響。戴爾金融服務公司收入增長5%，達到24億美元。預計全年營收將增長10%，其中ISG增長30%，CSG持平至低個位數。

06. Autodesk 二季度財報電話會議顯示，公司在AEC和製造業取得了強勁的增長，收入按固定匯率計算增長了13%。北美新交易模式的順利推出和西歐即將推出該模式，推動公司提高了全年收入、賬單、每股收益和自由現金流的指導範圍。新交易模式預計將為收入和自由現金流帶來自然推動力，並最終提高銷售和營銷效率，使GAAP利潤率在行業中名列前茅。公司持續關注提高淨銷售和營銷生產力，並預計隨着對雲、平臺和人工智能的投資開始產生回報，利潤率將在未來幾年增長。

  製造 | 科技（3條）

01. 電動二輪車專家表示，8月份電動二輪車市場表現較為平淡，但下旬開學季帶動了銷量的回升。白名單審覈第一批有4家企業，第二批預計在9月中上旬，第三或第四批企業預計在10~15家左右。各地以舊換新補貼要求企業進入白名單，未進入白名單的企業無法享受政策紅利，只能在偏遠市場銷售或退出行業。2024年電動二輪車行業整體庫存水平較低，主要城市庫存水平在1.6~1.8個月之間。此外，雅迪未來不會繼續打價格戰，成本上升和小品牌興起將推動單價提升。

02. 風電專家稱，預計2024年國內風電主機吊裝或併網規模超過70吉瓦，出貨量接近80吉瓦；2025年出貨量有望達到100吉瓦，主要來自風光大基地項目。2024H1國內海上風電招標規模為5~6吉瓦，預計2024全年海風裝機容量為7~8吉瓦，2025年裝機容量約為10吉瓦。

03. AI應用分析師表示，智能手機和PC是最適合AI的變現場景，換機周期一般為4-5年，2025年預計將進入換機潮，處理器、內存和配套的散熱器件相關公司將受益。預計2024Q3AI終端的出貨量將同比高速增長，需要5~6年做到市場60~70%的滲透率。AI手機未來可能在語音交互的場景下，對聲學的麥克風的要求較高，英飛凌和歌爾可能因此受益。

消費 | 醫健（1條）

01. 調味品分析師表示，隨着2024H2新青菜頭產品投放之后，預計涪陵榨菜2024全年的收入同比增長8%，歸母淨利潤同比增長10%。恆順醋業2024H1完成了營銷組織架構的優化，受益於原材料價格的下降以及渠道結構的變化，2024年預計公司收入同比增長9%，歸母淨利潤同比增長11%未來三年公司收入和利潤預計同比增長10%左右。

材料 | 能源（2條）

01. 複合肥分析師稱，目前複合肥銷售較迟緩，銷售量價均有所下滑，原因包括糧價下滑和主產區受極端天氣影響導致農户種植積極性不高，以及銷售渠道波動造成整體鋪貨量較小。預計近期複合肥價格不可能出現大幅上漲，原因系複合肥價格受原料端影響較大，而2024年以來氮磷鉀三大原料合計產能較2023年增加約800萬噸，可用於1.5億畝土地，而國內除新疆、內蒙等地區外，實際其他地區耕地面積均在減少，市場供大於求。

02. 三氯蔗糖分析師表示，目前三氯蔗糖國內總產能達到29300噸，2023H2三氯蔗糖開工水平居於高位，市場上出現供應量大幅增長的情況，2024年行業開工率較去年略微下滑。國內三氯蔗糖產量的7成以上用於出口，出口量呈現逐年遞增的趨勢。2023年國內三氯蔗糖總出口量在16000噸，同比增長12.14%，截至2024年7月，國內三氯蔗糖總出口量達到10000噸，同比增長19%。

你能贏一場賽馬，但你不能贏所有的賽馬。你能在一隻股票上賺到錢，但是你不會在任何時候都能從華爾街上賺到錢，任何人都不能。

——傑西·利佛莫爾

（轉自：Gangtise投研）