【光大機械&海外】中國龍工（3339.HK）2023年度業績點評

報告標題：《業績見底反彈，海外出口表現亮眼——中國龍工（3339.HK）2023年度業績點評》

報告發布日期：2024年4月3日

分析師：陳佳寧（執業證書編號：S0930512120001）

分析師：黃帥斌（執業證書編號：S0930520080005）

聯繫人：李佳琦

聯繫人：夏天宇

淨利潤見底反彈，盈利能力回升，分紅有所下降

中國龍工發佈 2023 年度業績，全年實現營業收入 105.2 億人民幣，同比下降 5.6%；實現歸母淨利潤 6.5 億人民幣，同比上升 61.2%。每股收益為0.15元人民幣。綜合毛利率為 17.5%，同比上升 0.8 個百分點；淨利率為 6.1%，同比上升 2.5 個百分點。公司擬每股分紅 0.08 港元，分紅比例為 48%，均較上年有所下降；股息率約為 6.3%。

叉車收入穩健增長，挖掘機出口表現亮眼

2023 年公司輪式裝載機實現收入 40.6 億人民幣，同比下降 22.2%，主要由於經濟增速放緩影響，下游市場需求減少；挖掘機實現收入 12.6 億人民幣，同比上升 13.4%，主要由於出口強勁，抵消了國內銷量降低的影響；叉車實現收入36.6億人民幣，同比上升 8.5%；壓路機實現收入 0.49 億人民幣，同比下降24.2%；零件實現收入 10.4 億人民幣，同比上升 6.9%。

工程機械下游需求有望修復，海外競爭力不斷提升

目前工程機械行業仍處於觸底階段，隨着 23Q4 增發的一萬億國債大部分結轉至今年使用，疊加政府工作報告部署今年將增發一萬億超長期特別國債，將陸續轉換為實物投資，基礎設施投資有望得到持續改善。考慮到宏觀經濟政策效果顯現存在滯后性，當前工程機械正處於需求底部，后續隨着政策的託底效應，設備利用率有望回升，工程機械行業需求有望得到邊際修復，公司作為國內工程機械龍頭公司有望深度受益。

出口方面，由於海外市場產能供應不足導致的高需求，以及近年來公司產品的國際競爭力不斷提高，海外市場 2023 年實現銷售收入 30.7 億人民幣，同比增長 20.1%，海外地區銷售收入佔總銷售額的比重由 2022 年的 23.0%增加至2023 年的 29.2%，隨着公司海外佈局不斷深入、工程機械出口趨勢不斷加強，公司海外業務營收有望持續增長。

維持「買入」評級

我們維持公司 24-25 年 EPS 預測 0.21/0.23 元人民幣不變，引入 26 年歸母淨利潤預測 11.1 億人民幣，對應 26 年 EPS 為 0.26 元人民幣。公司工程機械需求有望受益於穩增長政策，長期發展態勢良好，海外出口空間廣闊，維持「買入」評級。

風險提示：行業競爭加劇風險；下游行業景氣度下行風險；海外市場拓展不利風

險；金融投資虧損風險