業績增長超預期，中環新能源（01735）聚焦研發構建技術「護城河」

2024年過半，我國光伏行業仍處於周期性調整之中，行業發展呈現出「冰火兩重天」的態勢。

一方面，光伏產業鏈主要環節產量均實現高比例增長，據光伏行業規範公告企業信息和行業協會測算，全國光伏多晶硅、硅片、電池、組件產量同比增長均超過30%，光伏組件出口量同比增長近20%;

另一方面，量增難抵價格下滑壓力，根據中國光伏行業協會的統計數據，2024年上半年，多晶硅、硅片價格下滑超40%，電池片、組件價格下滑超15%。國內光伏製造端產值同比下降36.5%，出口額同比下降35.4%;

光伏產業鏈價格的持續下行，使得一眾光伏企業都面臨較大盈利壓力。據不完全統計，2024年上半年，光伏四大環節(硅料-硅片-電池-組件)20家主流企業中，盈利的企業僅為4家，利潤總額僅30.5億元。而其余16家企業均出現虧損，16家虧損總額達226.5億元。在已披露半年報的30家光伏上市公司中，通威股份、橫店東磁、中來股份、中科雲網、阿特斯等14家均出現營、利雙降。

全產業鏈虧損，業界深度洗牌，行業周期調整的當下，中環新能源(01735)卻能穿越周期，交出一份亮眼答卷，持續保持高速增長態勢。根據公司 8月30日晚發佈的2024年半年度業績公告數據顯示：繼2023年扭虧為盈后，上半年公司營業收入25.32億港元，同比增加52.53%;實現淨利潤6005.7萬港元，同比增加149%。之所以實現「逆周期」穩健成長，或將歸功於公司紮實卓越的研發實力與管理層的前瞻視野。

新能源業務全線增長 產業合作共謀發展新機遇

入局光伏，中環新能源在新能源賽道上跑步前進，如今已成長為一家集新能源及EPC、綠色建築光伏一體化服務、智慧能源管理服務、健康及醫療、餐飲供應鏈五大業務線的綜合型新能源企業。

上半年，公司新能源業務全線增長，其中新能源及EPC分部的收益同比增加150%至約16.814億港元，收入佔比從約40.5%增長至66.4%;智慧能源管理服務分部收益同比增加3218%至約3650萬港元，成為增長最快的板塊。

據悉，報告期內：公司鳳台基地一、二期2GW先進組件及6GW高效N型電池持續滿產能生產，桐城基地一期12GW高效N型電池2024年7月6日陸續投產，預計桐城基地一期全面達產后，公司高效N型電池總產能將達18GW;與此同時，公司淮南市鳳臺縣光伏產業基地三期8GW高效N型電池已開工建設、四期8GW高效N型電池和4GW先進電池組件建設繼續推進中;淮南高新區12GW高效N型電池已籌備開始建設，淮南高新區智慧零碳示範產業園區已完成包含「源、網、荷、儲」、人工智能微電網及能源管理平臺一體化的全面規劃設計，並已開工建設。

截至目前，公司主要業務涵蓋 N 型高效光伏電池及組件產品的研發、生產、銷售，光伏電站開發、建設及運營，零碳智慧園區開發、建設及運營，向客户提供一站式綜合能源服務解決方案。

為抓住技術迭代和產業周期的發展機遇，中環新能源先后與大唐安徽、中核安徽、國能安徽、陽光新能源、隆基綠能、一道新能源等簽署一系列戰略合作協議，合力推動新質生產力發展，助力產業生態進一步完善。

以與陽光新能源達成的戰略合作為例，陽光新能源是一家專注於新能源開發利用的國家高新技術企業，聚焦光伏、風電、風光儲氫充多能融合等領域，提供覆蓋系統研發、開發投資、設計建設、運營管理等新能源開發全生命周期整體解決方案，在光伏電站開發商中位居前列，中環新能源則在N型高效太陽能電池及組件的研發、生產方面處於行業先進地位，成果顯著。兩者充分利用雙方產業鏈優勢，抓住技術迭代和產業周期的有利時機，在業務合作、技術研發等多領域展開合作，並設立中環低碳-陽光新能源光伏技術聯合創新實驗室，不斷推動新能源技術的創新應用。

據悉，中環新能源與陽光新能源聯合實驗室設立在中環新能源鳳台基地內，中環新能源副總裁、中環低碳(安徽)新能源光伏科技有限公司總經理劉志鋒博士領銜研發團隊。該聯合實驗室的設立，表明公司的技術路線、研發實力、產品性能均處於行業內先進水平，也代表了行業內專家學者及頭部企業對公司技術實力、創新能力的認可。

電池效率再破新紀錄 核心技術實力「護航」業績高成長

近年來，光伏產業從P型電池(基於P型硅片的光伏電池)向N型電池(基於N型硅片的光伏電池)的技術迭代與升級，為行業產能與需求帶來了深刻變革。

據瞭解，從P型向N型的升級路徑可主要分為n-BC、n-TOPCon和HJT三種細分方向，其中，n-TOPCon技術在轉換效率、發電量、成本、可靠性以及與傳統PERC(發射極和背面鈍化電池)產線兼容性方面等具有非常明顯優勢，已成為N型光伏電池技術的主流選擇。

在全球市場需求和發展潛力巨大的今日，公司始終認為，唯有技術創新才能引領行業重塑和轉型快跑;因此公司不斷着眼於現有技術優化升級，並積極引領光伏領域前沿新技術開發，佈局未來。

在8月於上海舉辦的「2024 TOPCon太陽能電池技術發展趨勢研討會」上，多家龍頭企業及業內人士普遍認為，未來五年內TOPCon技術將保持主流地位。如天合光能副總裁陳奕峰給出的數據顯示，相較於PERC電池，TOPCon效率絕對值能高出1.5個百分點以上，功率超出30W，將為客户帶來BOS成本下降，且具備雙面率高、低温度係數高、低衰減價值等其他優勢。

6月，在第十七屆(2024)國際太陽能光伏與智慧能源(上海)大會暨展覽會上，中環新能源的N型TOPCon雙子星C-STAR系列產品及綠色低碳解決方案獲頒發歐標主證，這表明雙子星系列產品獲得了國際標準化組織機構的認可及廣泛的業界讚譽。

據瞭解，雙子星系列產品採用包括低光損超細正電極、前表面多層減反鈍化膜、超低複合發射極、高壽命n型硅基底、后表面疊層鈍化接觸、SMBB和0BB主柵技術等技術，極大提高了電池的性能和效率;通過激光輔助燒結技術(星閃技術)、poly-finger鈍化技術(星耀技術)和半片側面鈍化技術(星盾技術)，電池的效率得到了顯著提升，分別實現了0.4%以上、0.15%以上和0.20%以上的增益。與目前主流的585Wp的n-TOPCon組件相比，中環新能源雙子星產品製作的組件在BOS和LCOE方面有1.5%以上的額外收益，長期發電收益更高、更穩定、更可靠。

在短短一年半的時間里，公司已連續四次實現N型TOPCon電池轉換效率的重大飛躍，從26.06%，26.31%，26.66%再穩步提升至如今的26.72%。深厚的技術護城河及領先的商業化進展，都將為公司高質量發展提供堅實的支撐。

截至2024年7月6日，中環新能源桐城光伏產業基地12GW n-TOPCon電池正式投產，鳳台三四期16GW工廠亦有序推進，產能規模的快速放量不僅表明公司的技術研發實力獲得驗證，也將在后續為業績增長注入強大動力。

此外，在BC電池和鈣鈦礦疊層電池等技術路線上，以及對氫能產業鏈的佈局上，中環新能源亦積極推進前瞻性戰略佈局，持續引領技術革新，培育光伏新質生產力，把握產業迭代升級機遇。

全球市場需求超預期增長 高景氣度有望助推業績上揚

光伏產業整體承壓之際，不少研究機構仍對行業前景保持樂觀態度。如中銀證券指出，2024年1-6月國內光伏裝機穩步增長，隨着2025—2026年特高壓項目或迎來密集投產，中西部集中式電站裝機有望打開向上空間。

中銀證券認為，經濟性是支撐光伏裝機上量的核心驅動能力，消納問題雖然階段性限制光伏裝機持續高速增長，但儲能發展、電網改造可有效緩解消納問題。整體而言，海外市場需求高景氣度有望持續，預計2024—2026年全球光伏裝機需求分別達到 524GW、622GW、717GW，同比增速分別為30.51%、18.78%、15.18%。

華安證券亦在近期研報中指出，下半年光伏板塊有望進入本輪下行周期的最后階段，目前板塊的利空因素已被市場充分消化，后續板塊利多會逐步累積。華安指出，隨着產能的不斷出清，預計下半年價格止跌企穩，而行業價格及產能逐漸見底，也標誌着本輪下行周期觸及拐點。

在該等機遇下，中環新能源的管理層「全球化」視野凸顯其前瞻性：早在其鳳台基地一、二期投產伊始，公司就頻頻接觸海外資源，嘗試佈局海外業務並多次獲得相關國家政府及海外同行業關注。如南非電力部部長西恩佐·拉莫豪帕就在訪華期間專程到訪公司上海總部，公司董事局主席余竹雲先生特別受邀出席《聯合國氣候變化框架公約》第28次締約方大會(COP28)，均彰顯了公司的行業頭部地位及一定國際影響力。據悉報告期內，公司已在中東、非洲及西班牙積極拓展海外銷售業務。有理由相信，中環新能源海外業務或可在下一個報告期內迎來開局性突破!未來隨着光伏行業迎來觸底反彈，中環新能源不僅有望實現業績與股價的雙雙增長，進一步擴大行業知名度和品牌影響力，也將以技術創新加速推動光伏產業向更高效、更綠色的方向轉型升級，走出高質量可持續發展的成長路徑，在全球市場空間增量下實現更高質量的發展。

商業模式出奇兵，「內外兼修」差異化營銷避免內卷

「贏在起跑線上」。這是行業內諸多大佬對中環新能源在光伏行業的精準定位。沒有P型電池產能出清或者停產等負擔壓力，全面佈局高效N型技術路線電池，選擇「國內高效N型電池第一梯隊」劉志鋒博士團隊領銜主導。公司上述決策選擇，完全符合當前行業技術路線及產品需求，入局即行業頭部!

「苦練內功、降本增效」。中環新能源不僅在高端製造業上演了王者開局，更發揮集團內部協同優勢，將公司智慧能源管理服務業務服務於鳳台、桐城基地。通過多能互補、能源耦合等多種系統集成及技術方案，利用人工智能大數據平臺，可降低約20%的能源消耗成本，使公司的高效N型電池及先進電池組件具有天然的成本優勢，凸顯產品市場競爭力。據悉，公司智慧能源管理服務已迭代成「零碳智慧園區」開發建設業務，不僅僅能幫助客户降本增效，促進能源高效利用，提高企業利潤。更有利於地方政府加強綠色經濟建設，實現地方產業綠色化、經營數字化、債務綠色化，真正實現新質生產力的大發展!

「因地制宜」，穩健發展。回顧中環新能源產業落地的選擇，不難發現其一直遵循「科學發展觀」的經營策略：僅選擇有豐富電站資源及產業密集地區落地，從消納推產能，穩健擴張。例如安徽省鳳台地區，公司通過產業換訂單，因地制宜利用廢棄採煤區形成的豐富煤礦塌陷水面資源，建設水面分佈式光伏電站，不但消化了產能，還變廢為寶助力傳統能源地區向新能源產業轉型。協同零碳園區建設共同發展，進行分佈式電站、智慧儲能、零碳管理平臺、綜合能源服務等多平臺開發建設，通過「源、網、荷、儲」進一步創造、擴大產業端消納，形成的差異化商業模式閉環。

中環新能源事實上已經初步構建行業壁壘，以安徽產業及地理優勢為基礎，憑藉先進的N型電池技術輔以零碳產業平臺方案，通過差異化經營，已經在競爭激烈的光伏行業闖出一條新路。一旦行業下行周期結束，中環新能源通過其自身獨特的商業模式及領先的技術路線，或有機會對光伏行業形成重塑，成為新能源行業最重要的頭部玩家之一，從而為投資者帶來長期、穩定、優質的投資回報。