和鉑醫藥（02142.HK）創新撬動持續盈利，打破創新葯公司現金流魔咒

近幾年，儘管生物醫藥領域取得了諸多技術突破，但隨着研發成本攀升、監管趨嚴、融資趨緊以及市場競爭愈發激烈，行業整體財務表現普遍承壓。對於大多數生物技術公司而言，實現盈利不僅變成了一個難以企及的目標，更加成為市場對其核心競爭力與未來發展保障的終極考驗。

而在如此充滿不確定性的環境下，和鉑醫藥（02142.HK）再度交出了一份亮眼成績單。2024年上半年，公司錄得整體收入約1.68億元人民幣（2,370萬美元），錄得淨利潤約992萬元人民幣（140萬美元），經營成果較為振奮。截至上半年，公司現金儲備較去年年底增加3成，約13億元人民幣（1.83億美元），對比目前不足10億港幣的整體市值，在港股市場被嚴重低估。

特別值得注意的是，這已是和鉑醫藥歷史上連續第三個半年度實現盈利，説明該公司的盈利能力並非依賴於短期的市場機遇或一次性的技術授權收入，而是通過具備前瞻性的產品技術佈局、嚴格的成本控制、靈活的商業模式以及高效的運營管理手段所達成的。正因為如此，其持續盈利表現顯得更加難能可貴。

深化免疫炎症領域創新產品管線佈局，商業價值潛力可觀

今年上半年和鉑醫藥整體管線有了重大的梳理及調整，除了深耕腫瘤免疫領域，公司利用創新抗體平臺，推進了炎症及免疫疾病領域的佈局。

對於和鉑醫藥來説，擁有獨特而稀缺的技術平臺無疑是其能夠取得持續盈利的根基。該公司旗下受全球專利保護的Harbour Mice®平臺不僅是創新的核心驅動力，還幫助其擴展產品線和服務範圍，在不同領域開拓市場，帶來競爭優勢。

依託強大的抗體發現平臺組合，和鉑醫藥管線佈局多為潛在的同類首創或同類最佳產品。由於該公司前瞻性地於未被充分滿足的治療領域佈局並開發突破性藥物，這些領域通常存在巨大的市場需求和較少的競爭對手，因此其管線的商業價值潛力廣受看好，吸引了眾多國際知名醫藥企業的關注，併成功達成了多項授權合作協議，合作方包括輝瑞、阿斯利康、石藥等國內外大型藥企。

自身免疫疾病領域是全球增長最快也是商業市場最大的生物醫藥領域之一，根據Frost Sullivan預測，到2030年，全球自免藥物市場規模有望達到1760億美元，2022-2030年複合年增長率為3.6%，其中中國自免藥物市場規模2030年有望達到近250億美元，較2020年實現十倍增長。和鉑醫藥在這一領域的佈局早有先見，公司以抗體藥物為核心，針對不同的疾病信號通路，佈局了多款創新產品。

資料來源：和鉑醫藥2024上半年業績發佈會

在和鉑醫藥的在研管線中，巴託利單抗（HBM9161）這款產品被視為治療多種自身免疫性疾病的潛在重磅療法，在早期臨牀試驗中展現出良好的療效，且在臨牀后期授權石藥集團。和鉑醫藥在今年6月再次向NMPA提交了該款產品的BLA，並在7月獲得受理，再次點燃市場關注度。考慮到當前治療手段的侷限性、患者對新療法的迫切需求、以及石藥集團強大的商業化拓展能力，未來該款產品如果成功推向市場，或將顯著提升和鉑醫藥業績。

此外，去年BD的熱點TSLP 靶點方面，和鉑醫藥與科倫博泰共同開發的HBM9378也是目前國內臨牀進度靠前的產品，根據公開信息，目前已經在哮喘II期試驗準備中，第二個適應症的開發計劃也在進行中。TSLP 作為一個已被在臨牀驗證的2型炎症信號通路的關鍵靶點，相信未來在更多免疫性疾病中將有亮眼的表現。

在技術實現路徑上，可以看到和鉑醫藥通過已有的雙抗優勢，開發了BCMA x CD3, CD19 x CD3等多個分子。根據目前前沿的研究，這類雙抗可以有效清除自身免疫病致病因子，有效控制疾病反應。通過差異化的產品線和多樣化的治療方法，和鉑醫藥有望進一步拓展治療的可能性，在這一快速增長的市場中佔據有利位置。

創新升級驅動新應用場景，諾納生物全球化強勢賦能

除了構建差異化產品管線，和鉑醫藥還依託強大的技術平臺，積極推進商業模式創新，成功推出諾納生物，為其創新和可持續增長奠定了堅實基礎。

諾納生物作為和鉑醫藥的創新引擎，致力於為合作伙伴提供從發現到臨牀研究審批（I to I^TM，Idea to IND）的完整臨牀前藥物開發服務。這一平臺不僅是和鉑醫藥內部資源的整合，更是其對外部市場和合作夥伴的一次全方位賦能。在發展策略上，全球化的戰略佈局使平臺得以觸達更廣泛市場，有效助力自身技術優勢迅速轉化為市場回報。

一般來説，傳統生物醫藥企業的盈利模式往往依賴於少數幾款商業化成功的產品，這必然使其面臨較高的研發風險和市場波動。相比之下，和鉑醫藥通過打造一個鏈接全球的技術賦能平臺，不僅有效地降低研發成本和風險，實現收入來源的多元化，同時還利於增強自身在行業內的技術領先地位。

自推出以來，諾納生物已經與超過50家行業先鋒及學術機構建立合作伙伴關係，於中國及全球各地形成了一個強大的生態系統。2024年上半年，諾納生物與阿斯利康簽訂了一項全球性許可協議，獲得了1900萬美元的預付款，並預期收取1000萬美元的潛在近期里程碑付款，且有望根據協議條款在未來獲得高達5.75億美元的額外里程碑付款。這已經是與阿斯利康的第二次創新產品授權合作，可見無論是技術平臺還是研發能力，公司都已經獲得MNC的高度認可。

隨着抗體+技術平臺的不停升級，各創新平臺的合作落地也在不停達成，24年上半年，官方宣佈的合作就有與Alaya.bio在CAR-T細胞療法的合作以及與Boostimmune在加速新型靶點的ADC開發合作。

連續在CAR-T、ADC等熱門賽道領域取得階段性成果，有效擴大了諾納生物在業內的影響力。長遠來看，依託核心技術平臺的高度適應性和擴展性，秉持打造多元化「抗體+」生態系統的中長期發展戰略，諾納生物有望在更多生物科技前沿領域持續發力，進一步拓寬研發與醫療創新的邊界，助力生物醫藥行業的創新效率及持續發展。

綜合來看，和鉑醫藥在今年上半年實現連續盈利，是其創新商業模式和全球化運營戰略有效實施的結果。通過在技術和市場需求之間找到最佳平衡點，和鉑醫藥逐漸摸索到實現持續盈利的有效路徑，用實際行動為行業樹立了一個成功典範。隨着全球市場對創新療法需求的不斷增長，和鉑醫藥的增長潛力有望被進一步激發，穩健地邁向更廣闊的未來，為全球患者帶來更多福祉。