經營基本盤穩固，同仁堂科技(01666.HK)步入發展紅利期

港股中醫藥概念股算是近年來在醫藥板塊整體表現不佳中的一個相對「另類」的分支。

究其底層邏輯來看，一方面在於政策暖風的頻吹，持續帶給中醫藥行業利好，刺激資本市場市場表現。另一方面，也在於這一領域的估值一直略遜於其他醫藥細分領域，與此同時，中醫藥企偏「消費屬性」下的業績增長又表現得相當強勢，以此不斷帶給市場信心。

基於此，中醫藥板塊也成了整個市場中為數不多能夠穿越周期的領域。

近年來，中醫藥產業的規模持續提速。據中國中藥協會數據，2018-2022年，我國中藥行業規模整體呈波動增長態勢，從2018年的6370億元增長至2022年的超過7000億元。2023年，中國中藥行業規模或將達8332億元。

在這一背景下，如何挖掘板塊里面的機會，往往需要注意以下幾個方面。

其一，中醫藥企業的業績表現如何？其二，企業在行業中的市場地位如何？其三，過往的股東回報如何？

在此不妨以近期公佈中期財報的同仁堂科技為例，來看看公司的價值底色。

核心產品穩定，持續兑現業績成長

從中期財報來看，上半年同仁堂科技實現銷售收入為40.50億元，同比增長2.63%；實現淨利潤5.83億元，同比增長4.07%；公司所有者應占淨利潤為4.29億元，同比增長16.46%。

在整體宏觀環境依舊承壓的背景下，不難看到同仁堂科技交出了一份穩健增長的成績單。而對比行業各家企業的中期業績來看，公司整體表現也優於行業平均水平。

如若拉長時間線來看，同仁堂科技的營收和利潤長期保持在持續增長的趨勢當中，僅有2019財年，出現了短期的業績壓力。

（來源：wind）

同仁堂科技主要從事中成藥的生產和銷售，核心產品包括六味地黃丸、感冒清熱顆粒、金匱腎氣丸、牛黃解毒片等。從財報來看，上半年，公司核心中成藥產品取得了較為穩健的增長。

期內，中成藥產品實現收入40.20億元，同比增長2.58%，其中在中國內地市場實現收入35.52億元，同比增長7.27%；在中國內地以外市場則實現收入達4.67億元。

與此同時，期內同仁堂科技銷售額超一億的產品達9個，另外有27款產品銷售額在一千萬元至一億元之間，7款產品銷售額在五百萬元至一千萬元之間。其中，主導產品中，上半年，六味地黃丸系列銷售收入同比增長3%、感冒清熱顆粒系列銷售收入同比增長 20%、西黃丸系列銷售收入較上年同期增長25%、生脈飲系列銷售收入同比增長 20%。另外，受益於公司「大品種」發展戰略，知柏地黃丸系列、附子理中丸系列等產品的銷售收入均同比實現雙位數增長。

不難看到，憑藉優質的核心產品以及海內外雙重佈局，同仁堂科技在中成藥行業中展現了強大的市場競爭力。另外，從公司上半年的一系列動作，還能夠發現同仁堂科技正不斷強化自身品牌建設、渠道建設，積極推進研發創新，夯實公司在行業的領先站位優勢。

品牌、渠道、科研持續發力，積極邁向高質量發展轉型

在品牌和營銷層面，同仁堂科技通過一系列的市場拓展和品牌建設活動，持續搶佔市場心智，激發營銷活力。

一方面，公司深入貫徹「同仁堂服務年」與「大品種戰略專項工作」的核心要求，在提升服務質量和推動核心產品增長方面不斷下功夫。

另一方面，公司注重提升管理效率，持續優化內部流程，積極打造高效的營銷體系，利用一系列主題活動，深入挖掘併發揮各品種的獨特帶動優勢，不斷響應市場需求。

期內公司進一步提升「煥彩行動」、「插旗行動」等主題推廣活動的影響力和覆蓋面，積極聚焦產品的創新展示與市場推廣，持續增強客户對其品牌的忠誠度和市場認可度。

而就在此前8月10日海南博鰲開幕，同仁堂科技攜旗下「御藥300」傳承系列、大健康產品在內的諸多明星產品集中亮相，收穫了與會嘉賓、投資者與消費者的頻頻點贊。其中，金匱腎氣丸更是獲得了西普會2024「補腎壯陽」品類品牌金獎。

在渠道層面，公司採取持續且長期的市場戰略佈局，致力於實現全國市場的深度滲透，上半年，公司積極推進與九州通集團的合作，藉助主流商業合作伙伴的資源和網絡，進一步拓展其市場覆蓋範圍。

科研方面，同仁堂科技則保持持續的科研投入，並致力於搭建高效的科研創新體系，推動公司高質量發展全面轉型。

值得一提的是，上半年，同仁堂科技與北京中醫藥大學合作開發的創新葯芪參顆粒還獲得臨牀試驗批准，在新葯研發方面取得的實質性進展，進一步彰顯了公司在中藥創新領域的不俗實力。

此外，上半年公司質量檢測中心也順利通過中國合格評定國家認可委員會（CNAS）國家實驗室項目認證。這標誌着公司檢測中心已具備國家及國際認可的管理水平和檢測能力，這也將進一步強化公司產品質量控制能力，提升公司研發平臺綜合實力，夯實公司整體競爭力。

當前，同仁堂科技還在積極推進生脈飲口服液、杞菊地黃丸等現有產品的二次科研工作，通過藥理機制研究，深入挖掘產品價值特點，持續提高產品差異化競爭優勢，未來也將有望持續兑現創新成果，不斷拓展市場潛力。

結語

站在當下，美聯儲降息背景下，港股有望迎來新的市場機遇，與此同時，中藥板塊受益於低估值以及政策層面的不斷支持，有望受到市場關注。

在此背景下，同仁堂科技或將持續收穫行業貝塔帶來的機遇。

值得一提的是，公司國企屬性下，如今也面臨國企改革的新機遇，其穩健的經營增長，以及不斷深化的戰略佈局，都讓同仁堂科技后續的表現充滿看點與期待。