站在行業周期底部，看中國聯塑(2128.HK)的韌性與發展

在全球經濟弱復甦的大背景下，內需市場的疲軟對各行各業構成了嚴峻挑戰。特別是房地產行業及其相關產業鏈，持續處於低位運行狀態。在這樣的大環境下，企業的韌性和創新能力成變得越來越重要。如何在逆境中尋求突破，並在挑戰中發現新的增長點，成為衡量企業競爭力的重要標準。

8月29日，中國聯塑發佈了2024年中期報告。

上半年，公司實現營收135.64億元（單位：人民幣，下同），毛利為人民幣37.28億元，毛利率為27.5%，與去年同期基本持平。

總的來看，行業低迷的氛圍對中國聯塑的負面影響仍然存在，這也符合市場預期。值得注意的是，通過適時調整平均售價和控制成本，公司毛利率仍保持着平穩運行，反映了中國聯塑強大的市場適應能力，也彰顯了其在行業中的領先地位和穩健的經營策略。

一、深耕主業，多元化管道產品提升想象空間

拆解公司業務結構，「聚焦主業」已經是中國聯塑當下穩健發展的底色，也是其穩健發展的基石。

上半年，公司的塑料管道系統業務收入112.19億元，佔集團總收入的82.7%，相較於去年同期上升了2.7個百分點。這得益於公司靈活的銷售策略和有效的成本控制，包括優化供應鏈管理、提高生產自動化水平、採用先進的成本覈算系統等。這些措施有效降低了生產成本，提高了成本效益。由此，在外部需求偏弱的情況下，核心業務仍能保持穩健發展。

同時，憑藉自身龍頭優勢地位，以及對內部成本的精細化管控，在讓利於客户的基礎上，保證了塑料管道業務毛利率平穩運行，上半年，該部分業務毛利率為29.5%，相較於去年同期的30%，基本持平。

展望未來，在塑料管道行業愈發成熟的背景下，存量競爭時代必然會導致行業集中度持續提升。

在這樣的市場化競爭環境中，龍頭企業能夠憑藉規模效應不斷降低成本，大量中小企業難以復刻類似做法，落后、低端產能會不斷出清，市場份額會加速向行業頭部集中。

與此同時，在高質量發展的基調下，市場整體也變得愈發成熟，以次充好的做法沒有生存土壤，產品品質將成為企業能夠獲得訂單的關鍵，也只有行業頭部企業能夠在保證品質的前提下儘可能降低成本，依靠更高的性價比在激烈的市場競爭中獲勝。

這對於中國聯塑這樣的龍頭企業而言，是一個良好的長期發展機會。

立足當下，不可否認的是，由於房地產仍處於周期底部，對於塑料管道行業的衝擊短時間內難以反轉。

為此，中國聯塑積極向多領域進行橫向和縱向的創新發展，將管道產品多元化，研發和推出更多新產品，逐漸減少對房地產行業應用市場的依賴，開發新產品，把握個別具增長潛力的管道應用領域的商機擴大市場，例如輸氫管、輸油管。

以輸氫管為例。在碳中和目標指引下，可再生能源需求持續上升，對於氫能而言，儲存、運輸技術是其其能否實現大規模商業化的關鍵，相應的市場需求也隨之不斷增長。預計到2030年，我國各類輸氫管道建成總里程將突破5000千米。

管道輸氫目前存在諸多難點，最主要的難點在於管道材質的選擇，中國聯塑創新研發的RTP柔性輸氫複合管各項指標達到了行業標準，補足了國內管道輸氫領域短板。

憑藉自身在管道產業方面的優勢以及技術儲備，為輸氫、輸油以及其他下游應用場景提供高品質解決方案，既有助於下游產業轉型升級，也強化了自身的成長動能，打開了長期想象空間。

二、出海尋求新增長動能

在當前全球經濟格局中，內需不振已成為許多行業面臨的共同挑戰。在這樣的背景下，企業紛紛將目光投向海外市場，尋求新的增長動能，中國聯塑正是出海大軍中的一員。

上半年，中國聯塑境外市場實現營收13.23億元，同比增長15%，佔集團總營收比例從去年同期的7.5%提升到了9.8%。公司的核心主業塑料管道業務，上半年在境外市場也同比增長了3.8%達到了5.22億元。

可以看到，中國聯塑的出海戰略已經成為公司重要的成長驅動力。

截至目前，中國聯塑已在印度尼西亞、柬埔寨、泰國及馬來西亞等國家建立了生產基地，實現了生產和銷售的本土化。

不難看出，中國聯塑當前以東南亞市場為佈局重心，且以發展中國家為主，這些國家普遍擁有相對年輕的人口結構以及欠發達的基礎設施建設，相應的基建產業市場潛力也比較大。

中國聯塑也敏鋭察覺到了這一點，憑藉自身雄厚的技術實力及完善的管道系統產品體系優勢，中國聯塑加速着力開拓海外市場。

但不同於一般企業出海，中國聯塑的海外市場拓展策略是全方位的，不僅包括產品輸出，還包括技術、品牌和管理經驗的輸出，並在立足本土的基礎上，充分調用當地資源，通過輕資產和貿易模式，推進品牌出海本土化的發展步伐。

據悉，中國聯塑計劃在非洲坦桑尼亞和越南設立生產基地，進一步擴大海外市場的影響力。

目前，公司正在推進前期設廠的準備工作，進展程度良好，其中，越南生產基地預期可於2024年第四季度投產，為公司海外佈局再添新增長引擎。

相較於海外市場同業而言，中國聯塑具有強大的產品優勢，作為中國管道建材領域產品體系最為齊全的生產商之一，中國聯塑提供過萬種優質產品，並廣泛應用於家居裝修、民用建築、市政給水、排水、能源管理、電力通訊、燃氣、消防、環境保護及農業、海洋養殖等領域。

依靠多元業務協同，中國聯塑在開拓海外市場時，更容易在不同領域獲得打開局面，有利於公司提升在國際市場的整體份額和綜合影響力。

目前，中國聯塑已建立了超過30個先進的生產基地，分佈於中國19個省份及海外國家。集團擁有覆蓋全國的廣泛分銷網絡，與2,891名的獨立獨家一級經銷商建立長期戰略合作關係能夠及時及高效地為客户提供優質豐富的產品和專業的服務。

中國聯塑的品牌本土化戰略不僅提升了品牌在當地的知名度，也增強了消費者對品牌的信任和忠誠度。

三、結語

短期來看，錯綜複雜的外部環境給我國宏觀經濟帶來的挑戰仍然存在，但經濟韌性帶來的長期向好態勢不會改變。同時，未來更多有力的宏觀政策出臺，會進一步激發市場內在的活力和增長動能，為各行各業帶來健康發展的環境。

落腳到企業自身，能否順應行業發展趨勢，儘量降低經營環境對自身業務發展的影響至關重要。

中國聯塑做出了一個良好示範，一方面，積極發揮智能製造的硬核實力，不斷推動產品創新升級，為自身高質量發展添加新動能；另一方面，把握出海浪潮趨勢，加大海外市場的本土化佈局，持續提升品牌的影響力和滲透力，進一步擴大收入來源。

隨着全球經濟的逐步復甦和公司戰略的深入實施，我們有理由相信，中國聯塑將繼續以雄厚的實力和強大的韌力穿越周期，實現可持續的業務增長。