聯易融科技-W(9959.HK)：收入增長毛利改善 收購拜特佈局司庫

本報告導讀：

有質量且多元化拓客帶來公司營收和毛利率的改善，收購拜特更好服務核心企業及金融機構客户，持續回購彰顯信心。

投資要點：

維持「增持」 評級，下調目標價至2.20港元，對應24年5xPS。公司2024H1 實現營收4.13 億元人民幣，同比+5.6%，經調整淨虧損2.04 億元人民幣。考慮到公司業務受宏觀經濟環境及公司客户融資需求走弱的影響，我們下調公司收入預測，預計公司2024-2026 年營收達9.18/10.49/11.49 億元（預測前值為2024/2025 年營收11.9/14.9億元），每股營收達0.40/0.46/0.50 元人民幣。維持「增持」評級，下調目標價至2.20 港元（按1 人民幣兑1.10 港幣折算），對應5xPS。

有質量且多元化拓客帶來公司營收和毛利率的改善。公司營收同比+5.6%，毛利率從2023 年同期的60.8%提升至70.9%；上述改善主要得益於公司全面推進有質量的拓客，並致力於拓展多元化合作夥伴。2024 年上半年，公司金融科技解決方案的核心企業及金融機構客户數856 家，相比2023 年提升16%，核心企業進一步加大央國企的覆蓋。客户數量和質量的提升帶來核心企業雲供應鏈融資規模提升40%至1237 億元，帶動核心企業雲收入2.3 億，同比+29%。

由於房地產行業持續承壓，公司2024 年上半年繼續計提減值損失1.62 億元，造成公司經調整淨虧損2.04 億元。

收購拜特更好服務核心企業及金融機構客户，持續回購彰顯信心。

公司擬收購拜特科技佈局智慧司庫，拜特科技一直致力協助企業和金融機構建立智慧司庫及智能財務管理系統，向他們提供一系列的全面解決方案及服務，包括開發司庫管理信息系統、諮詢、落實及系統整合等。擬議收購事項一旦落實，將使公司進入司庫管理市場。

公司也可服務其核心企業及金融機構客户，並向客户提供由內部集團司庫管理系統至供應鏈融資系統的全套技術解決方案，服務產業鏈上下游企業。公司2024 年3 月批准不超過1 億美元回購計劃，上半年已回購2.78 億港元，持續回購彰顯信心。

催化劑：宏觀經濟增速企穩回升。

風險提示：經濟快速下行導致核心企業產生違約風險。