鷹瞳科技-B(02251.HK)：業績低於預期 計提減值致虧損端擴大

1H24 業績低於我們預期

公司公佈1H24 業績：收入9371 萬元（+13.6% YoY），歸母淨虧損8050萬元，虧損同比擴大98.7%，低於我們預期，主要因鷹瞳健康板塊表現乏力，同時計提壞賬產生大額金融資產減值。

發展趨勢

收入端承壓，院外市場表現略顯乏力。1H24 公司收入分業務板塊看，鷹瞳醫療收入約3650 萬元（+22.1% YoY），鷹瞳眼健康收入約3800 萬元（+22.7% YoY），鷹瞳健康收入約1930 萬元（約-11.1% YoY），針對保險公司及零售藥店合作體系的鷹瞳健康板塊表現略顯乏力。

計提應收壞賬產生金融資產減值，致虧損端擴大。1H24 公司毛利率57.4%（-4.9pct YoY），主要因收入結構變動影響，此外公司1H24 期間應收計提大額壞賬產生金融資產減值約2.47 億元，致虧損端擴大。

持續佈局基層業務。根據公告，1H24 期間公司通過SaMD 和健康風險評估解決方案共計服務了296 萬病例，活躍網點數達到5950 個（+78.6%YoY）。針對核心產品Airdoc-AIFUNDUS（1.0），其覆蓋的醫院網點數達244 家（+70.6% YoY），檢測次數達12.5 萬次（+106.0% YoY）；其覆蓋的基層醫療機構網點數達1533 家（+192.0% YoY），檢測次數達40.9 萬次（+324.6% YoY），持續佈局基層業務。

盈利預測與估值

考慮到院外市場表現承壓，我們下調24/25 年收入預測自3.5/5.4 億元至2.42/3.43 億元，同時考慮到金融資產減值及費用持續，我們下調公司24/25 年盈利約581 萬元/2109 萬元預測至虧損9273/2360 萬元。當前股價對應24/25 年4.4x/3.0x 市銷率，考慮到公司是國內領先的AI 影像服務提供商，我們維持跑贏行業評級，暫下調目標價34%至13 港幣，對應24/25 年5.0x/3.4x 市銷率，隱含15%的上行空間。

風險

市場需求不及預期，流動性風險，行業競爭加劇，壞賬風險。